担心下一次经济衰退？美国信贷基金可能提供早期线索

大卫·亨利(David Henry)

纽约3月12日电(路透社)-这似乎是东亚银行不想错过的一个机会。

贷款支付了10.25%的利息，如果基准利率上升，利息就会上升。借款者是美国三叉戟医疗服务公司，这是一家成长中的公司，在护理和辅助生活中心提供床边医疗测试。

三叉戟公司正在全国各地收购类似的公司，目标是通过整合节省成本。

三菱三叉戟上个月申请破产。它承担了太多的债务，以应付医疗保险和医疗补助付款减少、社会设备升级和其他问题。扩大后的公司的一个新的计费系统失败了，它从来没有收集过数百万美元。三叉戟公司的贷方估计将面临50%到100%的损失。

“我们错了，”贷款人之一CM ShareFinance Inc.首席执行官迈克尔·穆尔(Michael Mauer)在2月7日与股市分析师的电话会议上表示。

大衰退过后，监管机构将美国银行的大部分风险挤出市场。但风险并没有消失。其中很大一部分现在存在于非银行金融实体中，包括商业社会贷款公司，如CM金融、私人信贷基金和社会结构金融工具，其中许多在经历了近十年的扩张之后还没有受到广泛衰退的考验。

借款者包括中等规模的投机级公司，这些公司已经积累了大量的债务来为其扩张提供资金。有时挫折会把他们推到边缘，就像“三叉戟”拙劣的计费系统推出时所发生的那样。

标准普尔全球评级公司的社会信用分析师马特·卡罗尔(Matt Carroll)表示：“我们认为信贷损失将会上升。”他的理由是：在一个良性的经济中，大量的社会资金流入了私人信贷，降低了贷款标准。

向中型企业提供的约9000亿美元非银行贷款与银行辛迪加向较大企业发放的1.1万亿美元投机级贷款(主要转售给机构投资者)在一起。

这些金额与11万亿美元的美国住房抵押贷款相比相形见绌，而且可能不足以像2007-2009年金融危机期间的抵押贷款那样拖累整个金融体系。

然而，不断上升的非银行债务加剧了人们的担忧，他们担心这可能会使衰退变得更糟，因为贷款损失可能会削弱许多非银行贷款机构的能力，使最需要获得信贷的公司无法获得信贷。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙(JamieDimon)今年1月对分析师们表示：“当你陷入真正的衰退时，贷款人将不会被困在那里。因此，这些借款人中的许多人将陷入困境。”

特别状态

向三叉戟提供贷款的上市基金中有几十家被称为业务开发公司。根据富国银行(WellsFargo)分析师的数据，自危机以来，BDC的资产增加了两倍，达到1000亿美元。(图表：)这些基金之所以吸引投资者，是因为它们的收益率高达10%，因为它们发放的贷款比那些银行获准发放的贷款风险更高。

根据上世纪80年代旨在支持小企业的联邦法律，BDC具有特殊地位。法律限制了他们的影响力。他们被允许通过向股东支付90%的利润来避税。

与大多数非银行贷款机构不同的是，商业发展公司必须披露每笔贷款的估计价值，并说明哪些贷款正在变质。他们的报告让正在寻找商业贷款麻烦迹象的分析师们瞥见了更大的资金池，其中估计还有8000亿美元的未上市基金和私人账户，这些基金和私人账户由许多同样的Facebook公司管理。

“通过观察BDC对其他私人信贷的意义，你可以学到很多东西，”标准普尔全球信用评级(S&PGlobalShareRatings)的卡罗尔(Carroll)表示。

例如，2013年，一家名为Thl CreditInc.的投资者以9%的利率贷款给了“魅力查理”，该公司是一家零售商，销售由米色设计的多达26种不同颜色的女性时尚配饰。

据标准普尔全球数据显示，创始人利用这些贷款从一家私人股本公司购买了该公司的股份，并增加了商店。

但这家公司在商店里放了太多不同颜色的商品，被未售出的商品卡住了。由于债务的限制，该公司缺乏现金来妥善储存这些商店，并于2017年12月申请破产。

IBM THL拒绝就此事置评，但在3月7日的电话会议中，该公司高管告诉投资者，他们已将自己的资产组合多样化，将42家公司纳入其中，并降低了像“魅力查理”那样的亏损风险。

最近一些BDC做得比其他的好。Keefe，Bruyette&伍兹追踪的39家私人股本公司中，有6家最近的交易溢价超过资产净值的10%，这是良好贷款记录的一个迹象。然而，每一美元资产净值的交易价格不到75美分-这表明他们在贷款方面遇到了足够多的问题，使投资者怀疑所显示的价值是否能维持下去。

Refinitiv的数据显示，自2013年以来，随着BDC规模翻了一番，Refinitiv的数据显示，为收购而借款的中型企业的债务与利润之比已从4.2倍升至4.75倍。这一点，再加上一些私人贷款机构愿意加大风险以提高回报，可能会给未来带来更多麻烦。

富国银行分析师菲尼安·奥谢(FinianO‘Shea)表示：“对BDC而言，在不承担更大风险的情况下提供令人信服的回报变得越来越困难。”

例如，©CM Finance在2018年下半年获得了两年内到期的、由IBMTechniplas(一家面向IBM汽车行业提供高度工程塑料部件的供应商)发放的信用贷款，这些贷款都是由Low-Rate®Techniplas(一家为汽车行业提供高度工程塑料部件的供应商)提供的。贷款的吸引力？14%的收益率。不过，上个月，标准普尔对这些贷款持负面看法，因为公司可能无法及时为这些贷款再融资。/><^^

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美国信贷资金资产增长

编辑Neal Templin和Tomasz Janowski)

(david.henry@thomsonreuters.com；+1-646-223-6114；路透社

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