64%如果他们破产，如果他们不破产，就会多钱：彭尼的《来自天堂》

从现在到有问题的2023年债务到期，KTP付款总额为每股6.67美元。

KTP周五收于每股5.60美元，部分原因是Seeking Alpha上的一篇负面文章。

这是64%的利润假设JC。Penney将于2023年破产，无担保债务将以1美元的价格收回10美分，如果该公司能够成功扭转局面，那么它将成为一个多囊废。

我喜欢这样的文章，“

J.C.彭尼的债务难以维持

".它写得很好，但对我长期投资的事情却持负面态度。因此，它提出了我可以研究的主张。要么我学到了一些我没有意识到的东西，从而能够减少我的损失，要么在研究负面案例时对我的投资变得更有信心。在这种情况下，我的结论更多是后者--长期KTP（价格合适）仍然是一项深思熟虑的投资。

我的分析与作者的不同之处在于，他主要通过推断第一季度的表现来得出结论。对我来说，这似乎不是对JC进行分析的合适方式彭尼（

JCP

）考虑到他们基本上是在第四季度圣诞季赚取了所有利润。作者写的内容最初读起来特别令人震惊

KTP

（JC Penney 2097年附息票据，采用首选包装）是这样的线条：

我对情况的分析有点不同：

此外，当谈到生存问题时，重要的是要认识到现金可以来自FCF以外的地方，例如资产负债表。因此，即使JC彭尼没有产生足够的FCF来偿还今年10月到期的5000万美元债务，他们资产负债表上已经拥有的1.71亿美元现金是一个需要考虑的重要事情。毕竟，资产负债表上的冷硬现金非常有用且易于替代。

J.C.多年来，彭尼显然一直在清算商店和其他资产，以减少损失并筹集现金，”

".这是生存现金的另一个来源，超出了产生的FCF和资产负债表上的现金，这使得JC不太可能彭尼很快就需要宣布破产。

与推断第一季度以严重暗示公司将在年底前宣布破产的观点相反，以下是管理层对当前流动性和债务计划的看法：

资料来源：

管理呈现

现在承认，2022年之后不显示任何东西是管理层自己对现实的方便的小扭曲。然而，投资KTP，

需要JCP持续到2022年以后

为了赚钱。从现在到2023年债务到期，有

7笔KTP付款，每份95.3美分

.加起来每股为6.67美元。KTP目前的股价为每股5.60美元。因此，2023年的破产将导致19%的净利润来自支出加上破产中的无担保债务收回的任何资产。

例如，如果无担保债务收回10美分，即每股2.50美元，那么加上从现在到2023年破产期间收到的付款将达到64%的利润。如果吉尔·索尔陶（Jill Soltau）奇迹般地扭转这家公司的局面，那么KTP的投资者将享受多重打包机。

KTP当然是一种可能出错的投机性投资。任何时候，潜在破产的时机都是投资论点的核心部分，人们都应该格外谨慎。然而，当2023年之前的付款总额大于购买价格时购买似乎可以大大提高长期成功的几率。此外，没有太多投资的付款相对于购买价格如此高，每6个月支付16.5%，以至于您必须定期增持股票才能维持整体风险敞口。在这里什么也不做，到2023年，您面临的净风险将低于0美元。

我决定避免自己在SA公共网站上发布有关公司的负面文章。然而，我确实发现它们很有价值，因此欢迎它们，特别是当它们写得很好并且包含可以研究的事实时，例如上面的《震惊街头》中的事实。再说一次，要么它们是正确的，我们可以减少损失，要么它们是不正确的，我可以指出为现金流王国成员创造的机会（以及我自己利用它）。

我是/我们是长KTP。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。

额外披露：

本文讨论风险投资。我们不知道您的目标、风险承受能力或特定情况;因此，我们无法向您推荐任何特定投资。请进行您自己的额外尽职调查。