64%，如果他们破产，多元化，如果他们不：彭尼的天堂

从现在到有问题的2023年债务到期之前，KTP支付总额为每股6.67美元。

KTP上周五收于每股5.60美元，部分原因是一篇关于“寻找阿尔法”(Seeking Alpha)的负面文章。

假设J.C.Penney在2023年破产，无担保债务兑美元汇率回升10%，那么\利润将达到64%，如果公司能够成功扭亏为盈，那将是一个多元化的选择。

我喜欢这样的文章，“

J.C.Penney的债务是站不住脚的

”。这本书写得很好，但对我长期投资的东西却持否定态度。因此，它使我可以研究。要么我学到了一些我不知道的东西，从而能够减少我的损失，要么在研究负面案例的过程中，我对自己的投资变得更有信心。在这种情况下，我的结论更多的是后期的KTP(以正确的价格)仍然是一项经过深思熟虑的投资。

我的分析与作者的不同之处在于，他主要是通过外推Q1性能得出自己的结论。在我看来，这似乎不是对J.C.Penney(

)进行分析的适当方法，因为他们基本上在第四季度圣诞季节获得了全部利润。

(J.C.Penney在首选包装器中标有2097个音符)的内容如下：

我对情况的分析稍有不同：

此外，当谈到生存问题时，我会说：“

重要的是要认识到现金可以来自FCF以外的地方，如资产负债表。因此，即使J.C.Penney没有产生足够的FCF来支付今年10月到期的5，000万美元债务，他们在资产负债表上已经拥有的1.71亿美元现金也是一个需要考虑的重要问题。毕竟，资产负债表上的冷硬现金是相当有用的，而且很容易被替代。

多年来，J.C.Penney显然也一直在清算商店和其他资产，以减少亏损和筹集现金，“

”。除了FCF和资产负债表上的现金外，这也是生存资金的另一个来源，这使得J.C.Penney不太可能在短期内宣布破产。

与一种推断Q1的观点形成鲜明对比的是，管理层指出，当前的流动性和债务时间表看起来像是：

现在获准不显示任何超过2022年的任何情况是管理层自己对现实的一种方便的小小扭曲。

与一种推断Q1的观点形成对比的是，管理层在这一年前宣布破产。然而，通过对KTP的投资，不需要

需要JCP持续到2022

之后才能赚钱。从现在到2023年到期债务，有

7 KTP付款，每笔95.3%

。加起来就是每股6.67美元。KTP目前的股价为每股5.60美元。因此，2023年的破产将产生19%的净利润，加上破产中的无担保债务所收回的任何款项。

举个例子，如果无担保债务对美元的汇率回升10%，每股2.50美元，那么从现在到2023年破产期间收到的付款加起来将达到64%的利润。如果吉尔·索尔托(Jill Soltau)能奇迹般地让这家公司扭亏为盈，KTP的投资者将转而享受多元化的投资。

KTP当然是一种可能出错的投机性投资。无论何时，潜在破产的时机都是投资论题的核心部分，人们理应格外谨慎。然而，当2023年之前的付款总额大于购买价格时，购买似乎极大地提高了一个人长期成功的可能性。此外，没有太多的投资支付相对于购买价格来说是如此之高，每6个月支付16.5%，因此你必须定期增加股票，以保持整体风险敞口。在这里什么都不做，到2023年你的净美元风险将低于0美元。

我决定避免自己在SA公共网站上发布关于公司的负面文章。然而，我确实发现它们很有价值，因此我对它们表示欢迎，特别是当它们写得很好并且包含一些可以研究的事实时，例如上面那一条令人震惊的街道。再一次，要么他们是正确的，我们可以减少我们的损失，或者他们是不正确的，我可以指出创造的机会，以现金流王国成员(以及利用它自己)。

我是/我们是长KTP。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。

附加披露：

本文讨论风险投资。我们不知道您的目标、风险承受能力或特殊情况；因此，我们不能向您推荐任何特定的投资。请自己做额外的尽职调查。