DPG：一个有趣的公用事业CEF，拥有大量分销和相当大的折扣交易

公用事业因其相对较低的风险和较高的股息收益率而成为保守投资者中受欢迎的资产类别。

这些公司的收益率最近令人失望，但DPG利用杠杆率将其提升到相当有吸引力的水平（约9%）。

该基金的多元化程度相当不错，尽管作为一家全球基金，它在美国的风险敞口仍然过大。

该基金尽管进行了资本分配回报，但仍设法提高了每股资产净值，为投资者提供了税收优惠，而不会耗尽其资产。

与今天的许多基金不同，市场并没有抬高这只基金的价格，而且它的交易价格相对于资产净值仍然有相当有吸引力的折扣。

长期以来，公用事业一直是寻求收入的保守投资者的热门资产类别。然而，当前的低利率环境导致这些低增长公司的股价也被推高到收益率很不理想的地步。这无疑导致这些投资者寻求其他收入选择。幸运的是，这些投资者有一些机会，特别是如果他们愿意放眼国际。其中许多都可以在封闭式基金领域找到，在那里可以找到市场上最高的收益率。其中一个潜在的机会是达夫和菲尔普斯全球公用事业收入基金（DPG），这两个基金都拥有非常高的收益率，并通过一个简单的交易接触到各种不同的公用事业。

根据该基金的网页，Duff & Phelps全球公用事业收益基金的目标是提供高水平的总回报，主要来自大量的股息收入，而资本增值提供的总回报较少。为了实现这一目标，该基金将其资本投资于国内外公用事业公司的股票。它这样做是为了收取这些公司支付的股息，并从其历史增长中受益。该基金强调利用杠杆来提高回报，这是一把双刃剑，我们稍后将讨论。

不同的市场参与者对什么是效用有不同的定义。一个明显的例子是AT & T（T）或Verizon（VZ）等电信公司是否是公用事业公司。从该基金管理的角度来看，公用事业公司是指在电力、天然气、水务、电信或中游能源领域运营的公司。该基金将其资产分配在各个行业之间相当好，并且似乎没有过度暴露于任何单一行业：

话虽如此，该基金对电力、天然气、水务和中游公司等“传统”公用事业行业的投资肯定多于对其他被其归类为公用事业行业的投资。该基金投资的所有行业都远低于招股说明书中列出的特定类别的60%上限，因此我们可以看到该基金目前比其可能的更加多元化。

通过观察该基金的前十名持股，我们还可以看到该基金在各个公用事业行业的多样性。它们是：

有一家公司肯定会引起一些眉毛这里是皇冠城堡国际（CCI）。该公司通常被归类为房地产投资信托基金，实际上是国内房地产指数中最大的头寸之一。然而，由于它是一个手机塔房地产投资信托基金，它也是一个主要的参与者，在支持基础设施的国家的电信网络，这是越来越多地由蜂窝设备，而不是固定线路的。该基金最大持股的其余部分更接近于大多数人所认为的公用事业。我们在这里还可以看到，最大的头寸既包含国内外公司，既支持了基金的全球主题，又增加了一定程度的国际多元化。话虽如此，该基金仍然在美国投入了相当多的资金：

正如我们所看到的那样，该基金57.3%的资产投资于美国公司，但美国在全球经济中所占的比例还不到57%。这种对该国的过度投资在全球基金中相当常见，这可能只是由于该基金的大多数投资者及其经理对这个国家比对其他国家更熟悉。尽管如此，在做出投资决定时考虑这种巨大的风险敞口非常重要。如果您希望使用这样的基金作为多元化国内投资组合的一种方式，这一点尤其如此，因为您可能无法实现您想要的多样性。

该基金确实将略高于40%的资产投资于国际，这一事实确实为抵御政权风险提供了一定程度的保护。制度风险是政府或其他统治当局采取一些行动对其管辖范围内的公司产生不利影响的风险。我们可以通过将投资分散到不同的国家来保护自己免受这种影响，以限制任何单一政府的决定对整个投资组合的影响。正如我们所看到的，该基金确实在一定程度上做到了这一点。

我们在这里看到的另一件好事是，DPG没有过度暴露于任何单个资产。正如我的封闭式基金主题的老读者可能知道的那样，我不喜欢看到任何个人头寸占基金总资产的5%以上。这是因为这大约是头寸开始使整个投资组合面临特殊风险的水平。独特风险或公司特定风险是任何金融资产所拥有的独立于市场本身的风险。这是我们旨在通过多元化消除的风险。因此，我们担心的是，某些事件会导致给定资产的价格下跌，而市场上的其他资产却没有下跌，如果它的权重太高，那么它将拖累基金的其他资产。正如我们所看到的，这里没有资产单独占投资组合的过大部分，所以我们不必担心这只基金的这种风险。

对于退休人员和其他保守投资者来说，公用事业是一个非常受欢迎的资产类别，他们担心本金的安全性，但仍然希望获得比国债和其他安全资产更好的回报。这是因为公用事业公司通常拥有非常安全的现金流和商业模式。想一想--大多数人在经济困难时期会优先支付电费、煤气费或电话费，而不是随意购买。除此之外，公用事业公司通常是本地化的垄断企业，这些企业受到监管，以确保它们盈利并保持财务稳定。这只会增加这些资产在规避风险的投资者心目中的吸引力。

也许公用事业最大的缺点是它们的增长率往往非常低。这是因为它们是本地垄断企业，通常将其覆盖区域内的每个居民和企业作为客户。这种情况导致这些公司以股息的形式向投资者支付相当大一部分的自由现金流。因此，这些公司的股息收益率通常比其他行业的公司更高。当然，在当今的低利率世界中，公用事业股的收益率比以前低了不少。

如前所述，过去十年主导发达国家的低利率环境推高了公用事业股的价格，并压低了其收益率。截至撰写本文时，美国公用事业指数（IDU）收益率为2.48%，全球公用事业指数（JXI）收益率为3.07%。这两种收益率都不是特别令人印象深刻。幸运的是，DPG的收益率远高于此。该基金每季度支付每股0.35美元（每年1.40美元）的分配，按当前价格计算，收益率为9.00%。

可能令人担忧的一件事是，这些分配中有很大一部分被归类为资本回报。我们可以在这里看到这一点：

这可能令人担忧的原因是，资本分配的回归可能是一个迹象，表明基金没有从其投资中获得足够的资金来支付其向投资者支付的分配。这样的情况最终是不可持续的，因为该基金最终将耗尽可分配的资金。还有其他事情可能导致分配被归类为资本回报，例如未实现的资本收益的分配或从能源合作伙伴关系（该基金确实投资于能源合作伙伴关系）收到的资金的分配。重要的是资本分配的回报是否对基金的净资产价值造成破坏。

在这里我们可以看到DPG过去一年的净资产值历史：

我们可以非常清楚地看到，该基金的每股资产净值在过去一年中有所增长。尽管它正在支付资本分配的回报，并且尽管2018年第四季度和2019年5月发生了市场灾难，但这种情况还是发生了。因此，我们可以得出这样的结论：这些分配根本不会破坏基金的资产基础，其股东应该只享受这里的税收分配。

潜在投资者几乎总是会注意到的一件事是，DPG的收益率远高于国内或全球公用事业指数，也高于该基金持有的几乎任何公司的收益率。该基金实现这一目标的一种方式是通过使用杠杆。基本上，该基金借钱是为了投资公用事业股票，超出了它只能使用自有资本的能力。如果基金用借入资金购买的证券的股息收益率高于其必须支付的利率，那么这将有助于提高基金投资组合的有效收益率。由于DPG能够以机构利率借入资金，因此通常情况是这样。

然而，杠杆是一把双刃剑，它放大了收益和损失。因此，当情况恶化时，杠杆投资者的损失将比正常情况下更多。这个概念在这里有更深入的解释。因此，我们将希望确保该基金不会承担太多债务，并将我们的风险增加到不可接受的水平。截至撰写本文时，DPG的总杠杆率为28.62%。这与许多其他封闭式基金的使用并不真正不符，而是风险和潜在收益之间的合理权衡。直到这个比例开始超过30%，我通常才会开始担心。

与往常一样，确保我们不会为投资组合中的任何资产支付过高的费用至关重要。这是因为对任何资产支付过高的价格都是从中产生次优回报的必然方式。对于DPG等封闭式基金来说，通常的估值方法是通过查看基金的净资产价值。净资产价值是基金所有资产的当前总市值减去任何未偿债务。因此，如果该基金完全关闭和清算，这是该基金投资者将获得的金额。

理想情况下，当我们能够以低于净资产价值的价格收购基金股票时，我们希望购买它们。这是因为这种情况本质上意味着我们以低于实际价值的价格收购股票。幸运的是，目前的情况就是如此。截至2019年9月24日（截至撰写本文时可获得数据的最近日期），DPG的净资产价值为每股17.05美元。然而，该基金的股票价格仅为15.55美元，相当于资产净值的8.80%折扣。考虑到最近市场普遍在推高封闭式基金的份额，这是一个相当有吸引力的折扣。

总而言之，公用事业长期以来一直是退休人员等保守派和规避风险的人非常受欢迎的投资。考虑到它们的相对稳定和垄断市场，这是有道理的。Duff & Phelps全球公用事业收益基金提供了一种有趣的方式来投资该行业，同时产生高于平均水平的分配收益率。该基金在过去一年我们看到的市场波动中肯定表现良好，这也可能会吸引这些投资者。话虽如此，该基金确实使用了杠杆，这样做增加了一定程度的风险。不过价格看起来确实合适，所以总体而言可能值得考虑。

我/我们没有持有上述任何股票的头寸，也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。