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2019-10-24 06:40
我们继续这个关于CEF的教育系列,将我们提出的质量分级标准应用于10个带有积极分析师建议的CEF。
样本中的许多CEF获得了良好的质量等级,但也有一些没有。
我们还得出了一些有趣的观察结果。例如,基于选项的策略是否比杠杆策略具有内在优势?
在本系列的上一篇文章(让我们了解CEF)中,我介绍了质量快照的概念。这些是我正在为封闭式基金试验的几个质量指标的可视、彩色编码等级。其想法是为长期投资者快速了解CEF的业务战略的长期可持续性和执行情况。
这里是我选择的指标以及我如何对其评分的概述。有关其开发的更多信息,请参阅本文。
这里是评分系统的摘要。NA的意思是“不适用”:不是每个类别都有六个不同的等级。
这里是对每个类别的成绩发展的评论。我仍然认为这是一项正在进行的工作。
护城河
这将对CEF持有的股票进行晨星护城河评级。(这是Morningstar的高级功能,所以不是每个人都可以在Morningstar网站的免费部分访问它。你也许可以通过当地的图书馆获得它。)
我平均护城河评级,按CEF投资组合中每只股票的权重加权。自从上一篇文章以来,我加强了评分,因为我原来的成绩等级并没有有效地区分不同质量等级的投资组合。
我不给无护城河股票零分,因为没有护城河并不意味着公司不能成功。
财务健康
这是晨星的另一个溢价功能,也是CEF投资组合中股票的权重。自从上一篇文章以来,我还收紧了这个刻度。
杠杆比率
这是CEF Connect和Morningstar免费提供的,尽管它们的数字有时略有不同。我还收紧了这个规模,创建了比我最初使用的CEF Connect方法更多的级别,以便在CEF之间获得更好的划分。
NAV性能
我使用NAV的5年回报率,可从CEF Connect和Morningstar免费获得。他们的数字往往略有不同。
分布稳定性
在上一篇文章中,我使用了一个标度,该标度对自CEF的最后一次削减以来的年数有严格的要求。许多读者不同意,例如,指出,如果CEF的收益率为10%,并将其发行量减少25%,那么它的收益率仍为7.5%。
我明白这一点,尽管这样的观察更能接受实际美元暴跌的事实,而不是我想要的。如果削减已被随后的增加所克服,CEF现在可以获得B级。20多年前的削减被忽略了。
我欢迎关于读者认为什么是可接受的稳定分布记录的建议。在本文后面的特定CEF演示中,我将显示每个CEF的分发历史。让我知道如果你会给它打不同于我的方式。
总质量分数
这是我如何解释总质量分数。
左列中的分隔点可能会调整一两个点。也就是说,我目前的想法是,我个人不会购买CEF,除非它在两个绿色范围内得分,需要19个或更多的质量分数。
请记住,股权CEF代表投资组合,因此投资组合中的低质量股票可以拉低整个CEF的得分。这是一个特性,而不是一个错误,因为无论何时购买基金,其中一个考虑因素就是你必须把好的与坏的结合起来。
一些投资者寻找购买资产的理由。我通常是相反的:我寻找理由将投资从考虑中剔除,因为我只想在我的投资组合中拥有顶级资产。
几个月来我一直在做关于CEF的记录。我为本文选择的CEF是基于我在2019年看到的由多位作者积极推荐的CEF。
我的选拔过程不科学。我只是保留了一个CEF的暂存区列表,我看到这些CEF带有看涨的建议,并使用散列标记来指示何时有多个来源推荐特定的CEF。我假设所有这些建议都反映了作者的观点,即CEF是高质量的。
我最终得到了10个CEF,其中有多个建议。如果有人梳理投资者可以获得的每一篇2019年文章、网站或博客,我并不认为这些是最受推荐的CEF。
请注意,我正在评估质量,而不考虑估值。CEF可能质量很高,但价格过高。大多数或所有公布的推荐都考虑了估值,大幅折扣往往在某一特定推荐中起到了很大作用。
因此,在这篇关于
的文章中,我忽略了
。通过这样做,我并不是想贬低估值的重要性。我将在以后的文章中介绍估值。本文中介绍了CEF这一事实并不是对此的推荐。
这10个CEF按字母顺序显示。信息主要是从每个CEF的网站和文件(如概况介绍和正式报告)获得的。Morningstar和CEF Connect也在适当的地方使用。
Ticker:bdj
:BlackRock,Inc.
8/26/2005
美国股票覆盖认购
主要投资目标是提供当期收入和当期收益,次要目标是长期资本增值。信托投资于支付股息并具有资本增值潜力的普通股。还利用期权销售策略来增强分销。在正常市场条件下,将其总资产的至少80%投资于支付股息的股票。信托可以直接投资于此类证券,也可以通过使用衍生品进行综合投资。
6.6%
是的,但我没有发现任何关于分配的参数,除了股东将自动将所有股息和分配再投资于普通股,除非选择接受现金。
0.84%
唯一对BDJ的冲击是它短暂的分布稳定性历史。与此示例中所有基于选项的CEF一样,它通过不使用杠杆获得质量点。
Ticker:bst
BlackRock,Inc.
2014年10月29日
非美国/其他-全球股票。这个标签具有误导性,因为BST持有的70%的股份都是总部位于美国的公司,如来自贝莱德的这张图所示。
目标是通过流动收入、流动收益和长期资本增值相结合的收入和总回报。目标是将至少80%的总资产投资于美国和非美国科技公司在任何市值范围内发行的股权证券。根据来自科技发展、进步和使用的快速和可持续增长潜力选择股票(高增长科技股票),和/或从有利股息收益率产生当前收入的潜力(周期性科技股票)。还出售其投资组合中一部分普通股的备兑看涨期权。
5.55%
否
1.08%,无利息费用。
BST是一个我不会考虑的基金,因为它的历史很短。我知道,许多投资者会被贝莱德的良好声誉、该基金稳固的分销历史及其基本战略所吸引。但保守的选择是再给基金几年的时间来编制业绩记录。
我倾向于要求任何基金运营至少10年才能考虑它。
Ticker:RNP
:Cohen&Steers,Inc.
6/27/2003
US Equity-Real Estate(US)
主要投资目标是通过投资房地产和多样化的优先证券获得较高的当期收入。第二个投资目标是资本增值。房地产证券包括房地产公司(包括REITs)发行的任何市值的证券。
6.09%
否
1.93%,包括利息费用。
REITs的低护城河评级可能是因为他们中的许多人可能没有从晨星分配护城河评级。(我没有检查这一点。)
根据我自己在优质REITs方面的经验,最近的股息削减--67%-是很难理解的。这确实表明,该基金的投资组合表现能力明显高于其投资组合。与15年前相比,该基金现在的发行数量减少了。
鉴于其相对温和的分配率和最近的严重股息削减,很难理解为什么这只基金会被多个来源推荐。
Ticker:Stk
Columbia Management Investment Advisers,LLC
11/25/2009
美国股票覆盖认购
目标是资本和当期收入的增长。该基金寻求从集中的科技股投资组合中获得长期资本增值。该基金还采用基于规则的看涨期权写作策略,旨在提供当期收益并减轻下行波动性。
8.62%
基金有管理的分配政策,允许它在任何一个纳税年度多次分配长期资本收益。我没有找到该计划的其他参数(即,没有关于分发量的规则)。
1.16%,无利息费用。
STK自成立不到10年来,没有发布低于0.0625美元的季度发行。我假设2019年的最终宣言将达到这一目标,所以我给了它整整10年的功劳,没有削减。
Ticker:DNP
Duff&PELPS Investment Management Co.
1/21/1987
股权增长和收益
主要投资目标是当前收入和长期收入增长。资本增值是次要目标。主要投资于公用事业行业公司的股权和固定收益证券的多元化投资组合。在正常情况下,基金总资产的65%以上将投资于从事生产、输送或分销电能、燃气或电话服务的公用事业公司的证券。只有在购买时被至少两个国家认可的统计评级机构评定为投资级的固定收益证券才会购买。
6.2%
是。以每月固定数量的稳定分布为目标,自1997年以来一直达到这个数量。
2.34%,包括利息费用
Ticker:EOI
Eaton Vance Management
1/30/2007
美国股权覆盖呼叫
主要投资目标是提供当期收入,次要目标是资本增值。主要投资于大中型证券,投资顾问认为这些证券的增长和财务实力高于平均水平。在单个证券上写入看涨期权,从期权溢价中产生当前收益。
7.14%
是。但是,我在MDP中找不到分布目标。概况介绍包含样板,即分配可能包括用于联邦所得税目的的金额,即普通股息(包括合格股息)、资本收益分配和资本返还。近年来,很大一部分分配的特点是资本回报。分配是基于当前对基金长期回报潜力的评估而确定的。随着投资组合和市场条件的变化,基金支付的分配率可能会发生变化。
1.10%;无利息费用
EOI在其存在的最初几年中多次降低其分布。上一次这样的削减是在2012年。今年早些时候,它增加了发行量。
这很好地说明了为什么我认为给CEF几年时间寻找立足点是一个好主意。我预计EOI的发行版在未来几年将比2009-2012年期间更加稳定。这就是说,他们只有七年没有削减分配,这在寻找关于长期投资可能表现如何的线索时,并不算很长的时间。
Ticker:GDV
:Gabelli Funds,LLC
12/28/2003
美国股权-股权税-有利
投资目标是寻求高水平的总回报,重点是股息和收入。在选择股票时,基金的顾问寻找具有较高收益和资本收益潜力的证券。在正常市场情况下,基金将至少将其总资产价值的80%投资于股息支付或产生收益的股票或债务证券。在这种情况下,至少50%的基金资产将由支付股息的股权证券组成。该基金可将其总资产的35%投资于非美国发行人的证券,并可将其总资产的25%投资于同一行业的发行人的证券。
6.52%
否
1.1%,不另行收取利息。
该基金在大衰退期间削减了其分配,但自那以来已五次上调,回到2009年削减之前的水平。虽然我没有发现正式的管理股利政策,但它的实际结果看起来像是在条件允许的情况下致力于股利稳定的公司的结果。
Ticker:JCE
:Nuveen,LLC
3/27/2007
US Equity-General Equity
目标是提供具有吸引力的总回报水平,主要是通过长期资本增值,其次是通过收入和收益。基金投资于从标准普尔500指数中选择的积极管理的普通股投资组合,使用由该基金的子顾问INTECH设计和实施的专有数学过程。基金还出售高达50%的股票投资组合的看涨期权,从而寻求提高相对于所有股票投资组合的风险调整后的表现。
6.09%
基金说明书提到“管理的分配”,但有关它的唯一信息是关于常见分配来源的样板,19a通知等。我没有看到任何关于目标分布水平的东西。
1.01%,无利息费用。
今年早些时候减少了分销。自成立以来,已经有多次削减和增加,其分发支出现在比2008年要少。
Ticker:QQQX
Nuveen,LLC
1/30/2007
美国股权承保电话
旨在通过一种策略提供定期分配,该策略通过投资于寻求大幅复制纳斯达克100指数价格变动的股票组合,以及出售基金股票组合名义价值的35%-75%的看涨期权(具有55%的长期目标),以提高基金的风险调整收益,从而寻求比纳斯达克100指数更具吸引力的总回报。
6.92%
是。历史分配来源包括净投资收入、实现收益和资本回报。发行量因市场价格和资产净值而异。特别分配,包括特别资本收益分配,都在考虑之中,但我从未见过这样的分配。
0.92%;无利息费用
QQX自成立以来多次上调和下调其分布。它最近的一次裁员是在今年早些时候。分配中重复的可变性几乎可以通过其MDP中的规定来保证,即分配将随市场价格和资产净值而变化。
Ticker:UTG
W.H.Reaves&Company,Inc.(DBA Reaves Asset Management)
2/24/2004美国权益公用事业
目标是提供高水平的税后总回报,主要包括税收优惠股息收入和资本增值。通常将总资产的至少80%投资于公用事业行业内公司的派息普通股和优先股以及债务工具。其余20%的资产可以投资于其他证券,包括股票、货币市场工具和债务工具,以及公用事业或其他行业的某些衍生工具。
6.0%
否
1.9%,包括利息费用
虽然UTG存在的时间不够长,没有20年的分配记录,但它从未削减过分配,实际上,它已经提高了几次。因此,我在分布稳定性类别中给了它一个A。
这里是根据质量分数安排的基金。每个人的分配率(市价收益率)显示在最后一列中,但这在评分中没有发挥作用。
几点观察:
我/我们在所提到的任何股票中没有头寸,也没有计划在接下来的72小时内建立任何头寸。
这篇文章是我自己写的,它表达了我自己的观点。我没有得到它的补偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。