降低标准

尽管盈利报告已经超越了成功的较低标准，但盈利仍同比下降5-10%。

我们似乎仍处于熊市之中，从一个行业滚到另一个行业。

投资者看到了经济衰退的迹象即将到来，并减轻了风险，但市场拒绝收益。

过去两周充满了盈利报告、贸易协议传闻和央行行长的讲话。尽管盈利报告已经超越了成功的较低标准，但盈利仍同比下降5-10%--在目前估值较高的情况下，这应该比以前更痛苦一些。鉴于此，市场内部正在显示出希望。美国小盘股和运输股表现出一定的强势，而欧洲和日本则显示出可能突破至更高水平的迹象。考虑到美国的高估值，从美国高增长股票中轮换出以价值和资产流向便宜得多的欧洲和日本市场是有道理的。鉴于美元疲软，新兴市场甚至似乎有可能出现竞购。这些轮换可能会呼吁一些投资资本。我们主要担心的仍然是年终流动性问题，这种问题似乎每年这个时候都会出现。

美国金融股最近几天也出现了一些反弹。市场领头羊摩根大通（JPM）目前正处于新高。摩根大通股票积极突破的进一步迹象可能会将资金从场外拉入股市。对于股市来说，这是一年中季节性最强劲的时期，投资者不想落后。11月至5月期间提供了几十年前的所有股票涨幅。5月至11月期间（5月出售并走开）没有提供任何服务。

虽然我们担心经济衰退即将到来，但我们目前更加尊重年终流动性问题。我们现在的大问题是隔夜货币市场最近的问题。我们所看到的仅仅是回购市场的流动性问题，还是有一家陷入困境的银行没有人愿意贷款？我们将拭目以待，但目前我们看到的是一位希望当选的美国总统，他希望与中国达成贸易协议，以进一步提振市场。与此同时，鉴于贸易问题和经济放缓，央行官员们已经打开了货币龙头。一旦他签署了一项贸易协议，货币政策海洛因流动，经济应该反弹。无论如何，这就是痛苦的交易。

我们似乎仍处于熊市之中，从一个行业滚到另一个行业。两年前，科技公司盈利陷入停滞。从那时起，一切都与回购有关。接下来可能是科技股和高增长股进入熊市阵营，金融股或许是受益者。投资者看到了经济衰退的迹象即将到来，并减轻了风险，但市场拒绝收益。美国小盘股和运输股的交易范围正在变得越来越紧，并准备以某种方式突破。黄金正在坚守阵地并消化其收益。欧洲和日本虽然经济陷入困境，但其市场正在采取一些积极的行动。美元可能是下一个关键。如果美元开始下跌，这将有助于投资者转向的大量资产。

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