短期交易：购买页岩油股票

页岩股受到过度打击。

许多页岩运营商将在50美元左右的油价下蓬勃发展。

页岩行业的积极催化剂即将揭晓。

预计到年底将出现可观的收益。

2019年，全球经济放缓、美国经济步履蹒跚、破坏性贸易战、电动汽车增长等等负面新闻层出不穷。由于石油对经济放缓的敏感性，我们目睹了投资者全年放弃石油股票。这种资本外逃有些过头了，随着一些积极催化剂的出现，它为未来几周带来了一个不错的获利机会。

整个2019年，页岩油库存一直持续下滑。今年早些时候，公司估值在EV/EBITDA 6倍范围内被认为具有吸引力。EV/EBITDA倍数为8的公司被视为完全估值，受益于收购溢价的股东的股价为EV/EBITDA的10倍。请参阅Concho Resources（CXO），该公司于2018年以95亿美元收购了RSP Permian，是EBITDA的10倍以上。当时电动汽车总价值超过340亿美元。快进到2019年10月。如今，Concho（包括RSPP收购）的电动汽车总价值为177亿美元，亏损约50%。

石油股被压低的原因有很多;

虽然股东在2019年目睹了痛苦的价值破坏，但一切并没有消失。与往常一样，鉴于市场总是超调和低调，最近的一些股东出局将被证明有些过头了。过度负面情绪和大幅折扣估值的存在是急剧逆转的信号。如果积极的催化剂到来，情绪就会反弹。这正是我们在未来几周内将看到的情况，因为几个积极的催化剂出现了。其中包括：

除了这些石油行业催化剂之外，应该指出的是，股市背景包含巨大的价值增长差异。Miller Value Partners表示，股市正在闪现过去20年来最有价值的股票投资机会，即自20年前dot.com时代以来价值游戏的最佳机会。在下图中，投资者可以看到市场最昂贵部分的市盈率是最便宜部分的10倍。这给估值过高的成长股带来了危险，也给能源等估值过低的行业带来了机会。预计会造成混乱。

资料来源：Miller Value Partners

总而言之，未来几周内有很大的积极消息提振页岩库存。鉴于2019年大部分时间的所有负面情绪都与估值下跌有关，反弹将不可避免。

对于投资者来说，最好的投资机会可能是Permian运营商，因为他们从外卖能力的提高中获得了显着的油价和现金流收益。

考虑到这一点，我整理了5家知名页岩油运营商的EV/EBITDA估值示意图，其中4家是纯粹的二叠纪公司。出于比较目的，还包括大陆航空公司，该公司主要是巴肯运营商。

主要假设：

截至2019年第二季度，Centennial仍超出支出，尽管在运营上明显有所改善。第二季度D & C资本支出为1.8亿美元，EBITDA为1.7亿美元--每年缺口4000万美元。Centennial还在设施和基础设施上花费了6000万美元，以及一些可自由支配的土地购买，所有这些在2020年都应该大幅减少。

第二季度，Centennial记录的WTI油价价差为每桶8.50美元。2020年每桶收窄5美元，EBITDA每年将增加8000万美元。再加上天然气和液化天然气（占产量的43%）的更好定价、一些运营和D & C效率的提高，很明显，即使石油定价持平，Cdev也可以在2020年实现自由现金流。

我预计Cdev将表示他们将在2020年下半年实现自由现金流，并且全年现金流总体呈中性或接近中性。

Centennial股价10月25日星期五收于3.83美元。按照这个价格计算，Centennial的2020年EV/EBITDA估计为2.70。对于一家运营良好、即将实现现金流生成的公司来说，这是异常便宜的。

这是另一家运营良好的Permian E & P公司，具有价值。

按周五收盘价45.99美元计算，XEC 2020年EV/EBITDA为4.25。

预计2020年自由现金流约为3.8亿美元。

在我看来，一个轻微的负面影响是，XEC的生产结构仅为31%石油、41%天然气和28%液化天然气。

Concho的生产结构是64%的石油和36%的天然气。

除了页岩整体不景气外，该股还在2019年中期因对某个地点出现的井距过紧的担忧而受到打击。有迹象表明，这是一个一次性故障，除此之外，该公司的健康状况良好。

Concho可以以每桶50美元的价格通过WTI产生自由现金流。随着WTI超过50美元，预计将产生“强劲”的自由现金并增加股东回报。

根据周五收盘价65.82美元计算，目前EV/EBITDA为5.87。按照历史标准来看，这是不错的，但在当今市场上并不便宜。2020年它将成为更具吸引力的5.29。

由于大陆集团是巴肯和科罗拉多州的生产商，因此它不会从消失的二叠纪外卖问题中获得任何明显的好处。

假设2020年WTI保持在每桶55美元左右，大陆集团的产量应该能够增长12.5%，从而提高其EBITDA。

预计大陆航空明年将产生14亿美元的自由现金流。大多数资金将用于该公司10亿美元的股票回购计划。

目前，大陆集团的EV/EBITDA为4.8，明年将降至4.4。

总的来说，这是另一个很有价值的页岩游戏。

乍一看，Diamondback似乎并不很便宜--以周五收盘价87.46美元计算，EV/EBITDA为6.05。

然而，了解FANG的关键是它的运营模式：WTI为50美元，它可以以每年25%的速度增长产量，并产生自由现金流并支付股息。

2020年，FANG的自由现金流应超过15亿美元。这将用于资助20亿美元的股票回购计划。

在2020年差异改善的帮助下，EV/EBITDA下降至4.78。一年后，这一数字应该会再下跌25%，达到3.60左右。

FANG拥有低成本的运营基础，加上值得赞扬的财务纪律，促进了年复一年的增长。

由于其多年的可重复性，我认为FANG是最好的页岩投资机会之一。

页岩油股票在2019年受到一系列负面因素的打击，导致估值下行。在未来几周内，大量积极因素将被提交。从现在到年底，页岩股将大幅上涨。我认为这是一个取得短期收益的机会，并计划到年底锁定这些收益。

最后，在我结束这篇文章时，我看到加拿大皇家银行今天早上发布了一份报告，确定“有4家勘探和P公司需要购买，隐含上涨幅度至少为50%”。他们的名单上包括康乔和响尾蛇。我同意.

我是/我们是长Cdev。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有因此获得补偿（Seeking Alpha除外）。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。

额外披露：

我是长Cdev和FANG。我预计将持有这些股票到年底。