美国股市的真相时刻

作者：Jeff Weniger，CFA

股市正在迎来关键时刻。

我们博客的常客可能会注意到，图1看起来像我在8月份的帖子中展示的图表，其中讨论了美国大盘成长股13年来的表现。许多成长股都包含所谓的动量指数，这些指数拥有市场领导者，相信自己将继续领先。

当图1上升时，标准普尔500动量指数优于标准普尔500价值指数，反之亦然。

我圈出了2016年12月8日，这是该系列中的低点，这表明Momentum自那时以来的无情运行产生了16.2%的年回报率，是Value的7.17%的两倍多。这一系列是从2009年3月以来的主要阻力，当月全球金融危机股市下跌结束。

图1：近10年阻力位

图2显示了我们过去几个月最激动人心的部分--我所说的“我们的”是指所有沮丧的价值投资辩护者，比如我自己。

8月底/9月初的两周窗口期见证了所谓的最小波动率策略失去了光彩，表现落后价值4个百分点。业内俗称“Min Buttons”，寻求股价变动较低的公司。近年来，它一直是观众的最爱，这让沮丧的价值玩家感到非常懊恼。

图2：9月初价值投资者兴奋不已

在研究“最小波动性”时需要注意的一件重要的事情是语义问题。

看看图3中这一组行业权重与类似名称的"低波动性"指数权重之间的差异。

一定要看看引擎盖下。

图3：要素指数部门构成

一些观察：对我来说最值得注意的是，相对于其价值权重，公用事业公司的动量、最小波动性和低波动性都明显偏高。这一点很重要，因为这个古板的行业相对于大盘的2019年和2020年的市净率（P/E）溢价。2021年，公用事业公司的18.2 P/E比市场给出的14.7 P/E高出几个百分点（图4）。

图4：公用事业以罕见的溢价交易

回到绿-黄-红热图。虽然三个非价值“智能测试版”指数包含大量公用事业指数，但他们通常避免的是金融指数。除全球金融危机年份外，公用事业公司相对于金融股的P/E溢价在1989年之前的数据中还没有先例（图5）。

图5：公用事业公司2021年P/E

比金融股高8.6分

这是另一对交易：消费必需品与能源。当我仔细研究数据时，一个引人注目的指标是两者之间的股息收益率差距。Energy近4%的股息目前比史泰博高出1.22%（图6）。我们在2015年底/2016年初看到了这一点，当时能源和材料领域遭遇了严重的恐慌。在此之前，你必须回到一代人之前才能看到如此巨大的差距。

图6：标准普尔500能源股息收益率比消费品高1.22%

WisdomTree索引

截至第三季度，在我们的内部指数中，消费者Staples行业在我们的盈利加权和股东收益率屏幕中被低估。相比之下，在我们以股息为中心的概念中，该行业往往表现得更重。

能源在我们的股息加权指数中的规模大于收益加权领域，如WisdomTree美国大盘股指数。

对于公用事业，跟踪300只股票的WisdomTree美国优质股息增长指数的风险敞口为零。

最后，金融股占WisdomTree美国大型股指数的五分之一以上。

除非另有说明，所有数据均来自彭博社，截至2019年10月18日。

Jeff Weniger，CFA，资产配置总监

Jeff Weniger，CFA担任WisdomTree资产配置总监。Jeff拥有战略和战术资产配置的基本面、经济和行为分析背景。在加入WisdomTree之前，他于2006年至2017年担任BMO董事、高级策略师，在资产配置委员会任职并共同管理该公司的ETF模型投资组合。杰夫有一个BS佛罗里达大学金融专业和圣母大学MBA学位。自2006年以来，他是CFA章程持有人，也是芝加哥CFA协会和CFA协会的活跃成员。他曾出现在《巴伦周刊》和《华尔街日报》等各种财经出版物上，并定期出现在加拿大商业新闻网（BNN）和沃顿商业广播电台上。

原帖

编者按：

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