CyberArk：仍然是便宜货

在许多网络安全股票定价过高、估值过高之际，CyberArk仍然是投资者将泡沫股票换成昂贵的SaaS股票的为数不多的被低估的公司之一。它提供了平衡的增长，健康的资产负债表，并在其利基特权访问空间中提供了强大的产品市场。对云安全解决方案的需求仍然是强劲的顺风，我预计其估值将从现在开始不断扩大。

CyberArk仍然是为数不多的能够在增长和价值之间取得良好平衡的网络安全策略之一。虽然大多数投资者并不关心SaaS业务形成阶段的价值，但我认为，投资者不应该放弃以可识别的竞争优势、优秀的管理、健康的资产负债表和可盈利的损益表的形式来证明价值的SaaS业务。

过去三年我一直在关注CyberArk。最初，我对其维持增长叙事的能力持怀疑态度。与其他怀疑论者一样，在观察其市值在过去36个月内翻了三番后，我被证明是错误的。

今后，更清楚的是，CyberArk拥有一个管理团队，可以推动成功的上市叙事，以扩展其特权身份空间的TAM。

故事一直是关于保护特权帐户和保护对最关键的安全设备和代理的访问。CyberArk是为数不多的能够宣传保护人和机器的重要性的游戏之一。虽然大多数网络安全供应商都专注于确保网络和其中设备的安全，但CyberArk的叙述更多地是关于保护构建网络和操作其中设备的代理的安全。实际上，如果这些代理能够快速掌握最佳安全实践和策略，我们就不会以目前的速度发生数据泄露和数据丢失。

为了对抗这些攻击，CyberArk专注于调整其向CISO传达的营销信息，即需要防范鱼叉式网络钓鱼、社会工程等复杂攻击，以及利用人类脆弱性的其他攻击载体。

设身处地为典型的CISO着想，我100%相信这种说法，并且我不怀疑为什么不说服我的CEO增加我的安全预算以适应特权访问解决方案。

鉴于终端、应用程序和特权访问解决方案的数量不断增长，CyberArk的收入实现了巨大增长。这是通过提供新产品端点(端点特权管理器)和应用程序访问(应用程序访问管理器)产品以及其核心收入驱动因素(核心特权访问安全)来实现的。

公司最近推出了新的销售计划，目标是随着大型企业市场的饱和，瞄准中端市场。这反映在其不断增长的员工数量上。对我来说，一个严重的担忧是最近该公司全球销售主管的流失。根据管理层的说法，过渡将得到很好的管理。

我们将这作为一流的过渡来管理，他一直与我们一起进入第一季度。因此，我们将尽量减少这里的任何分心，我认为我们已经制定了一个很好的计划来做到这一点。

未来，我预计CyberArk将继续通过其特权访问攻略保留并赢得更多安全合同。

估值

数据按Y图表

市值为38亿美元，2019E收入增长24%，P/S比率为9.5，与更具泡沫的竞争对手相比，CyberArk仍然是一笔划算的买卖。我看到投资者从这些泡沫的名字转向更便宜的游戏，如CyberArk。CyberArk拥有5.38亿美元的现金和短期投资，资产负债表上没有债务。上个季度递延收入增长了34%，达到1.74亿美元。运营的现金流为正2150万美元，而FCF为1920万美元，略被90万美元的CAPEX抵消。CyberArk不回购股票，而是选择将现金投资于有价证券，上个季度产生了1220万美元的现金流。我唯一担心的是，随着增长减速，CyberArk正进入成熟阶段，这意味着投资者将开始更关注盈利能力指标，将重点放在EV/EBITDA或EV/FCF等比率上。在这种情况下，投资者可能不愿购买CyberArk，而是选择其他快速增长的网络游戏。

管理层不会在短期内针对不可预见的不利因素进行指导。因此，我看不出为什么CyberArk的估值不会超过38亿美元的市值。不过，我逐渐意识到，缺乏短期乐观情绪可能是由于管理层不愿意通过有机方式或通过更多收购来实现其他增长举措的多元化。该公司似乎对出售其特权访问解决方案感到满意。

结论

CyberArk目前的股价比分析师的平均目标价格低30.5%。该股拥有网络安全领域最好的毛利率和利润率之一。它仍在以两位数的速度增长，而且没有负债累累。不过，我希望看到管理层在其专业领域之外实现一点多元化。

无论如何，CyberArk仍然是一个买入的公司，我相信38亿美元的市值并不能反映该股票的全部价值。

披露：

我/我们在所提到的任何股票中没有头寸，也没有计划在接下来的72小时内启动任何头寸。这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的补偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。