遭遇黑天鹅时，应该如何管理风险？

编译：Travis

担心俄乌事件会成为“黑天鹅”的投资者，或许可以打消这个顾虑了。

俄乌冲突引发的股市低迷可能看上去像是黑天鹅事件，但事实并非如此，Marketwatch专栏作家Mark Hulbert日前在文章中写道。

“黑天鹅”这个词通常用来描述不太可能发生的、罕见的事情，Hulbert认为它经常在投资圈中被错用。他认为这个词不仅不适用于近期的市场疲软，而且还会误导投资者，让他们对投资策略的回报预期产生错觉。

美国作家纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在其2007年出版的一书《黑天鹅：如何应对不可知的未来》中提出了黑天鹅一词，它在股市中指的是事发突然、影响极大、不可预测并且极其罕见的事件，比如股市崩盘。塔勒布两年前曾在接受《纽约客》采访时抱怨，不是“任何意外的坏事”都叫黑天鹅。

近两周美股的回调和俄乌这次的冲突，绝够不上黑天鹅的标准，Hulbert表示。上周四，美股上演大逆转，纳指原本盘中一度跌近3%，尾盘时却涨超3%。而且，从那天开始，纳指已连涨三日，这还是在俄乌交战的背景下完成的。富国 $WFC 分析师Paul Christopher上周也表示，相比国际股市来说，他依然看好美国股市，并指出俄乌事件对欧洲市场影响相对较大。

值得一提的是，《黑天鹅》作者塔勒布或者其他专家都有自己对冲黑天鹅风险的策略，而他们的策略今年以来并没有起到保护作用，Hulbert认为这侧面说明了最近并没有黑天鹅发生。Hulbert还补充道，由于真正的黑天鹅是很罕见的，所以防范黑天鹅的策略也很少起作用，但起的往往是大作用。多数时间里，这些策略会表现得不如大盘，甚至让人亏钱，但与你可能获得的回报相比只是小数目。

一、有两种对冲黑天鹅的方式？

Hulbert写道，投资者或许可以把上述的对冲策略想象成给房子买的保险，多数时间里你只是损失付出的保费，但当最坏的情况发生时，保险的赔付可以是巨大的。

他具体提到了两种对冲黑天鹅的方式，它们在概念上相似，但还是有明显区别。

一种是，将股票指数基金投资组合的一小部分资金，配置为相应的价外长期看跌期权。(out of the money, long-dated put options)

另一种是将你投资组合中的大部分资金投资于美国国债，并用余额购买价外看涨期权。(out-of-the-money call options)

Hulbert表示，理论上，从很长期的维度来看，以上两种方式的效果是一样的。至少它们今年的表现目前为止是一样的，都输给了大盘。按他的计算，第一种指数基金加看跌期权的策略，今年以来截至2月24日下跌了9.5%，与同期标普500指数 $SPX 基本相同。第二种，美债加看涨期权的方法下跌了9.6%，这一数据参考了“黑天鹅”主题ETF Amplify BlackSwan Growth & Treasury Core $SWAN 今年的表现。

有别的策略可以防止较小的损失，但防不了黑天鹅，同时“做保险”的成本也会高得令人望而却步，你会丧失很多的上行潜力，Hulbert总结道。

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