摩根士丹利：实现营收利润双增长，未来可期

作者 | Khen Elazar

编译 | 华尔街大事件

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概述

摩根士丹利（NYSE：MS），财经界俗称“大摩”，是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务。

摩根士丹利的收入在过去十年中增长了 66%。与其他投行一样，该公司在2021年经历了巅峰之年，尽管略有下滑，但长期来看仍呈现稳定增长。该公司通过收购 Eaton Vance 和 E-Trade 等公司，接触更多客户并管理更多资产，从而实现有机增长，这使得该银行能够为主流人群提供更多服务。未来，分析师一致预计摩根士丹利在中期内将保持销售额每年约 4% 的增长。

数据来自YCharts

EPS在同一十年中增长更快。与收入一样，每股收益在 2021 年达到峰值后增长了 266%。摩根士丹利在扩大其资产管理规模的同时，在成本没有大幅增加的情况下，成功将每股收益增加了两倍多。利润率的提高、销售额的增加和回购支持了每股收益的增长。未来，分析师一致预计摩根士丹利中期每股收益将保持每年约 9.5% 的增长。

数据来自YCharts

摩根士丹利刚刚在 2023 年压力测试后上调了股息。该公司宣布拟将股息额外增加9.7%。这将使股息收益率接近4%，这对于成长型蓝筹股来说极具吸引力。尽管每股收益较 2021 年的峰值有所下降，但股息似乎很安全，因为派息率在 50%-60% 之间。自美国金融危机以来，该公司并未减少股息，现在采取更加保守的行动，以确保能够支持股息。

数据来自YCharts

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估值

衡量金融机构估值最有用的指标是其市净率（市净率）。摩根士丹利目前的交易价格是其账面价值的 1.5 倍。虽然与过去 30 个月相比，估值似乎并没有脱离实际，但值得注意的是，高盛等一些同行的交易价格是其账面价值的一倍。

数据来自YCharts

下面来自 Fast Graphs 的图表显示，根据市盈率（市盈率），摩根士丹利的估值相当合理。过去十年，平均市盈率为 12.8，而使用 2023 年 EPS 预测时，当前市盈率为 13.5。预测增长率为9.5%，高于过去二十年5%的增长率。因此，该股的估值似乎相当合理，甚至提供了一定的安全边际，因为在估值相似的情况下增长率更快。

快速图表

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机会

摩根士丹利正在构建的漏斗对该公司来说是一个重要的增长机会。该公司进行战略投资，比投资银行业务更倾向于财富和投资管理。它使公司成为一家拥有更多客户、更加多元化的机构。该公司通过增加地域多元化，在不同市场创造了许多收入来源。

摩根士丹利

为此，摩根士丹利投入巨资创建一个可以吸引年轻投资者并陪伴他们成长的渠道，直到他们需要财富管理部门的服务。摩根士丹利为主流投资者提供电子交易平台，通过工作场所为他们提供退休解决方案。因此，一旦客户“毕业”，拥有足够的财富管理资金，摩根士丹利就很容易吸引他。在此期间，该公司已经放弃了非核心业务，专注于该渠道。

摩根士丹利

强大的资本基础使公司能够在向股东返还资本的同时维持其监管要求。尽管环境充满挑战，公司仍通过了2023年的压力测试。2022年，它通过回购和股息向股东回报超过9%。根据当前的 2023 年计划，按当前价格计算，摩根士丹利准备额外回报约 10%，而这还不包括未来每股收益增长的空间。

摩根士丹利

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风险

第一个风险是竞争，投资银行领域充斥着高盛、摩根大通等巨头，投资理财领域也与投行等一站式服务竞争激烈。因此，投资者必须考虑到摩根士丹利活跃在每个细分市场都非常有竞争力的领域。

第二个风险是我们已经面临的美国经济放缓，并购活动较少。预计不会立即发生变化，因为利率上升，这使得融资更具挑战性。2023 年第一季度，美国经济放缓影响了摩根士丹利，因为市场并购活动和 IPO 减少，投资银行部门收入下降了24%。

如果演变成美国经济衰退，我们可能会看到摩根士丹利的收入和每股收益出现更大幅度的下降。在美国经济衰退期间，我们可能会看到股市暴跌。当公众感到害怕时，他们往往会不那么积极，这意味着公司的费用会减少。这也意味着管理资产也将萎缩。

总而言之，摩根士丹利是一家蓝筹公司，成功实现了营收和利润的增长，并推动了股息和回购。该公司有多个专注于财富管理及其渠道的增长机会。当股价公平时，这些机会就会出现，从长远来看，有一定的安全边际。