艾灵顿金融在两个月内购买两家抵押贷款房地产投资信托基金

华尔街的合并有一种方法会造成巨大的波动性。

通常，进行收购的公司会立即失去几个百分点，而被收购的公司则会因为交易中获得的价格溢价而飙升。拥有收购公司的投资者希望，合并将创造可观的收益和收入，推动股价未来走高。

但并不总是这样。一个著名的失败的例子是烟草巨头奥驰亚集团(纽约证券交易所股票代码：MO)收购了私人公司Juul Labs Inc.35%的股份和克罗诺斯集团(Nasdaq：CRON)45%的股份。奥驰亚在Juul上损失了超过10亿美元，自2018年12月收购奥驰亚以来，克罗诺斯的股价下跌了约86%。

看看最近在过去两个月购买了另外两只mREIT的一家抵押贷款房地产投资信托基金(MREIT)，以及投资者是否应该对这些购买持乐观态度。

Ellington Financial Inc.(纽约证券交易所代码：EFC)是一家总部位于康涅狄格州老格林威治的mREIT，投资于多种金融资产，包括住宅和商业抵押贷款、住宅和商业抵押贷款支持证券、消费贷款、抵押贷款债券、非抵押贷款和抵押贷款相关衍生品以及其他战略性债务和股权投资。

Ellington Financial承担了一些其他mREITs不会承担的风险，但前提是它认为回报足以弥补这一风险。例如，贷款往往发放给服务不足的利基市场，而这些市场无法在其他地方获得贷款。Ellington Financial使用风险管理基础设施系统来评估其进行的任何交易所涉及的风险，并收取更高的利率以弥补潜在损失。

艾灵顿金融在2023年上半年表现不俗，总回报率为16.95%。它的市值为9.1964.5亿美元。

5月30日，Ellington Financial宣布将与Arlington Asset Investment Corp.(纽约证券交易所代码：AAIC)达成最终合并协议，Arlington Asset Investment Corp.是一家总部位于弗吉尼亚州麦克莱恩的mREIT，投资于抵押贷款相关资产和住宅房地产。它的资本分为机构抵押贷款支持证券、抵押贷款服务权相关资产、信贷投资和单户住宅物业。

根据协议条款，艾灵顿金融将支付每股阿灵顿普通股4.77美元。这比阿灵顿资产投资公司5月26日的收盘价溢价73%，比阿灵顿截至3月31日的稀释后每股有形账面价值有15%的折让。

过去五年，阿灵顿资产投资公司的业绩不佳。其季度每股收益(EPS)在2018年介于0.44美元至0.59美元之间，已降至个位数。其过去五年的总回报率为负38.33%。该公司还在2019年底暂停派息，此后再也没有派发过股息。

Arlington Asset Investment在2023年上半年的总回报率为56.95%，这要好得多，但其中大部分是合并公告的直接结果。根据公告，阿灵顿资产在2023年上半年的总回报率为负6.78%。 随后在7月3日，艾灵顿金融宣布将以每股7.33美元的价格收购Great ajax Corp.(纽约证券交易所代码：AJX)，较Great ajax 6月30日6.13美元的收盘价溢价19.5%。在交易结束时，每股Great AJAX普通股将转换为0.5308股埃灵顿金融公司的股票。

艾灵顿金融公司首席执行官劳伦斯·潘在谈到此次收购时表示：“我们非常高兴有机会增加重要的战略资产组合，包括超过10亿美元的高信誉第一留置权住宅RPL(再履行贷款)和NPL(不良贷款)投资，这些投资很好地补充了我们现有的投资组合，并与我们的专业知识和现有管理平台保持一致。”

艾灵顿金融明确表示，其哲学是在进行任何交易之前评估风险，而这些收购存在风险。5月5日，Great ajax将季度股息从0.25美元下调至0.20美元，此前一天，该公司发布了糟糕的收益报告。非公认会计惯例(GAAP)每股收益为负0.09美元，比分析师预期低0.14美元，收入54万美元，比预期低630万美元。

Great AJAX购买劣质的单一家庭抵押贷款，并让它们表现更好，但这是一种在经济复苏中效果最好的策略，如果美国陷入衰退，那可能还有很长的路要走。当它的一笔贷款丧失抵押品赎回权时，它会收回房产，要么出售，要么出租。Great AJAX还以折扣价购买高风险再履行抵押贷款(借款人以前未能偿还预期，但现在正在偿还的贷款)。

自2022年初以来，Great AJAX的总回报率为负35.83%，但在2023年，其股价表现略好，总回报率为1%。

分析师最近一直看好艾灵顿金融。5月16日，Keefe，Bruyette&Wood Inc.将Ellington Financial的评级从市场表现上调至表现优于大盘，并宣布目标价为13.75美元。5月26日，JMP证券重申了对艾灵顿金融的市场表现优于大盘的评级，并维持13.50美元的目标价。

Ellington Financial的长期投资者将希望这两笔收购在未来几年取得成果，但目前看来，Ellington Financial在其整体投资组合中承担了两个新的、有点大的风险。

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