Ellington Financial在两个月内购买了两笔抵押房地产投资信托基金

华尔街的合并会造成巨大的波动。

通常情况下，进行收购的公司会立即失去一些积分，而被收购的公司则因在交易中获得的价格溢价而飙升。拥有收购公司的投资者希望合并将创造可观的盈利和收入，从而推动该股在未来走高。

但事情并不总是这样。一个著名的失败交易例子是烟草巨头奥驰亚集团公司。(NYSE：MO），收购私营公司Juul Labs Inc. 35%的股份以及Cronos Group Inc. 45%的股份。（纳斯达克股票代码：CRON）.奥驰亚在Juul上损失了超过10亿美元，自2018年12月奥驰亚收购以来，Cronos股价下跌了约86%。

看看一家抵押贷款房地产投资信托基金（mREIT），该信托基金最近在过去两个月内购买了另外两只mREIT，看看投资者是否应该对这些购买持乐观态度。

艾灵顿金融公司(NYSE：EFC）是一家总部位于康涅狄格州老格林威治的mREIT，投资多种金融资产，包括住宅和商业抵押贷款、住宅和商业抵押贷款支持证券、消费者贷款、抵押贷款债务、非抵押贷款和抵押贷款相关衍生品以及其他战略债务和股权投资。

Ellington Financial承担了一些其他mREIT不会触及的风险，但前提是它认为回报足以补偿该风险。例如，贷款通常发放给服务不足的利基市场细分市场，这些细分市场无法在其他地方获得贷款。Ellington Financial使用风险管理基础设施系统来评估其所进行的任何交易涉及的风险，并收取更高的利率以补偿潜在的损失。

Ellington Financial在2023年上半年表现良好，总回报率为16.95%。市值为91964.5万美元。

5月30日，Ellington Financial宣布与Arlington Asset Investment Corp.（纽约证券交易所代码：AAIC）达成最终合并协议，Arlington Asset Investment Corp.是一家总部位于弗吉尼亚州麦克莱恩的mREIT，投资抵押贷款相关资产和住宅房地产。它将其资本分为代理抵押贷款支持证券、抵押贷款服务权相关资产、信贷投资和单户住宅物业。

根据协议条款，Ellington Financial将支付每股阿灵顿普通股4.77美元。这比阿灵顿资产投资公司5月26日的收盘价溢价73%，比阿灵顿截至3月31日的稀释后每股有形账面价值折价15%。

阿灵顿资产投资公司在过去五年中的记录不佳。其季度每股收益（EPS）在2018年介于0.44美元至0.59美元之间，已降至个位数。其过去五年的总回报率为负38.33%。该公司还于2019年底暂停了股息，此后就没有支付过股息。

阿灵顿资产投资公司2023年上半年的总回报率为56.95%，要好得多，但其中大部分是合并公告的直接结果。Bethe宣布，阿灵顿资产2023年上半年总回报率为负6.78%。

随后，7月3日，Ellington Financial宣布将以每股7.33美元的价格收购Great Ajax Corp.（纽约证券交易所代码：AJX），较Great Ajax 6月30日6.13美元的收盘价溢价19.5%。交易结束时，每股Great Ajax普通股将转换为0.5308股Ellington Financial股票。

埃林顿金融首席执行官劳伦斯·佩恩（Laurence Penn）在谈到此次收购时表示：“我们对有机会增加大量战略资产组合感到非常兴奋，其中包括超过10亿美元的高信誉第一抵押住房RPL（再生贷款）和NPL（不良贷款）投资，这很好地补充了我们现有的投资组合，并与我们的专业知识和现有的管理平台保持一致。”

艾灵顿金融明确表示，其理念是在进行任何交易之前评估风险，这些收购存在风险。继前一天财报不佳后，Great Ajax于5月5日将季度股息从0.25美元削减至0.20美元。非公认会计实践（GAAP）每股收益为负0.09美元，低于分析师预期0.14美元，收入为54万美元，低于预期630万美元。

Great Ajax购买优质单户抵押贷款，并让它们表现更好，但这是在经济复苏中最有效的策略，如果美国陷入衰退，这可能还有很长的路要走。当其一笔贷款被取消抵押品赎回权时，它会收回该房产并出售或出租。Great Ajax还以折扣价购买高风险的可再生抵押贷款（借款人之前错过还款但现在是当前还款的贷款）。

2022年初以来，大阿贾克斯的总回报率为负35.83%，但2023年该股表现稍好一些，总回报率为1%。

分析师最近一直看好艾灵顿金融。5月16日，Keefe，Bruyette & Woods Inc.将Ellington Financial从Market Perform升级为Outperform，并宣布价格目标为13.75美元。5月26日，JMP Securities重申了对Ellington Financial的市场跑赢大盘评级，并维持13.50美元的目标价格。

艾灵顿金融的长期投资者希望这两笔收购在未来几年取得成果，但目前看来艾灵顿金融在其整体投资组合中承担了两项新的、相当大的风险。

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