华盛本周策略 | 恒指阻力在20日线；新能源汽车产销量回暖，推荐关注比亚迪

發仔导读

华盛证券投研团队出品，每周跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分享当周投资策略，挖掘市场投资机会！

我们认为FOMC一部分可能是基于当前美国经济韧性而对未来经济数据做出预测，另也留意到经济中仍存在诸多风险因素，包括罢工、政府停摆、学生贷款偿还的恢复、长期利率上升、能源价格高企等，美联储上修2023年四季度PCE物价指数，但是刨除能源和食品的核心 PCE 预期有所下修，2023年Q4从3.9%下修至3.7%。再者工商业贷款绝对规模下滑，同比增速接近无增长，消费贷和住宅增速高位回落。当前利率期货隐含2023年加息终点为5.5%，2024年9月利率水平5%，未来一年较当前联邦基金利率水平还需净降息1.6次，相较于9月FOMC会议前计入的降息预期宽松，利率期货认为年内再加息的可能性不大，同时明年中附近开始降息。

港股市场方面，美联储议息会议的鹰派信号推动美元和美债利率再创新高，叠加对中国经济增长的担忧及人民币贬值的担忧，恒生指数更是触及年初以来的最低点17,573附近，即使周五下午港股跟随A股出现逆转，但成交金额只有1018亿，未见大资金买入，维持上周判断恒指依然受制于20天线，需要在17500点附近再次试底，待成交金额大幅反弹方能确认方向。

海外资金继续流出A股和港股，其中主动外资延续流出且规模扩大。南向资金整体方面，上周港股通累计净流入144亿港元，近一个月以来港股通累计净流入658亿港元，今年以来港股通累计净流入2553亿港元。房地产宽松政策出台后，部分一线城市按周的销售数据出现提振，黄金周行情需要时间观察，美国增长韧性和美联储降息延后，而维持高利率预期强化，对人民币构成中期压力，中国更需通过自身增长来维系汇价，港股市场内外受压。

维持现阶段持有稳定现金流及预期现金流改善板块是适宜配置策略。建议关注比亚迪股份 $01211.HK ，旗下百万元级新能源硬派越野仰望U8已经上市，百万元级纯电动性能超跑仰望U9也将于年内正式上市。公司目前车型序列已相当完备，新上市以及即将上市的新增重磅车型走向高端化，我们认为公司销量增长及产品收入结构的优化值得期待。

风险提示：政策落地不及预期,美国衰退退风险超出预期

上周详细分析如下：

1、上周全球主要指数表现

上周全球股指数基本走弱，美国三大指数下跌，道琼斯下跌1.89%，报33964，纳斯达克下跌0.3.62%，报13212，标普500下跌2.93%，报4320。欧洲股指向下，其中跌幅度最大的是法国CAC40指数下跌2.633.11%，报7185；其次是德国DAX指数下跌2.12%，报15557；英国富时100指数下跌0.36%，报7684。恒生指数下跌0.69%，报18057。恒生科技指数下跌2.12%，报3991。上证指数上升0.47%，报3132；深证成份指数上升0.37%，报10178。费城半导体指数按周下跌3.64%，报3365。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）按周上升22.9%。

2、全球宏观经济观察

2.1海外方面

美联储9月议息会议声明维持利率为5.25-5.5%目标区间，如期不加息，对经济形势的措辞略有变化。对经济活动的措辞由“温和扩张”变为“稳健扩张”，就业市场方面的表述由“就业增长强劲”变为了“就业增长放缓，但仍然强劲”，保留了“进一步收紧政策”的措辞。降息速度/幅度指引偏鹰，9月FOMC点阵图显示年内加息次数和终点与6月一致（5.63%），但将2024年的利率终点从4.6%（隐含4次降息）上调到5.1%（隐含2次降息），即是降息次数由4次减少至2次，而且大幅上调今明两年的经济数据预测，PCE通胀预测维持不变，或反映美国经济强韧性推升其“软着陆”可能性。延后的降息时点、减少的降息次数和上调的经济预测导致资产价格波动，会后市场迅速反应，10年期美债利率攀升至本轮新高（4.4%），美股全面承压。

我们认为FOMC一部分可能是基于当前美国经济韧性而对未来经济数据做出预测，另也留意到经济中仍存在诸多风险因素，包括罢工、政府停摆、学生贷款偿还的恢复、长期利率上升、能源价格高企等，美联储上修2023年四季度PCE物价指数，但是刨除能源和食品的核心 PCE 预期有所下修，2023年Q4从3.9%下修至3.7%。再者工商业贷款绝对规模下滑，同比增速接近无增长，消费贷和住宅增速高位回落。当前利率期货隐含2023年加息终点为5.5%，2024年9月利率水平5%，未来一年较当前联邦基金利率水平还需净降息1.6次，相较于9月FOMC会议前计入的降息预期宽松，利率期货认为年内再加息的可能性不大，同时明年中附近开始降息。

美国9月Markit制造业PMI升至48.9，高于预期的48.2，连续第五个月收缩，服务业PMI由上月的50.5降至50.2，低于预期50.7，虽然数据连续第八个月高于荣枯线，但已连续第二个月接近停滞。数据加剧了市场对加息和通胀上升后美国经济需求状况的担忧，特别是服务业进一步失去动力。美国8月新屋开工总数年化为128.3万套，环比下跌11.3%，为2020年6月以来最低水平，住房负担能力出现下降，同月营建许可总数年化为154.3万套，环比上涨6.9%，供应持续增加。9月21日公布的美国初请失业金人数为20.1万人，预期22.5万人，前值22万人；美国续请失业金人数为166.2万人，预期169.5万人，前值自168.8万人下修至168.3万人，就业市场仍表现强劲。在经济数据具有韧性，故降息时点不会那么快到来且仍存在不少变量，美股和美债利率短期不会有趋势性的方向，但Q4时点进一步的紧缩压力会，美债、美股较适宜等候更好的进场机会。

2.2中国

上周49城整体新房成交面积285万方，同比-33.6%，环比+28.5%，一/二/三四线新房成交面积同比-24.7%/-27.4%/-49.1%，环比+97%/+7.1%/+30.5%。认房不认贷落地半个月，上海单周新房成交面积环比增五成。认房不认贷落地半月，深圳二手房成交量环比升62%。9月已有11城全面取消限购 机构：核心城市政策仍有优化空间。

政策落地及维护方面，广州优化住房限购（番禺、花都、黄埔、白云四镇取消限购；限购区非户籍购房个税/社保要求5改2）、增值税5改2。9月18日《十四届全国人大常委会立法规划》对外公布，房地产税立法和个人所得税法修订并未在本次立法规划中出现，暂时搁置了相关议题。

9月22日，国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。事件对中美博弈的没有实际的缓解作用，但对市场传递出双方积极沟通的态度，防止关系进一步恶化。

港股市场方面，美联储议息会议的鹰派信号推动美元和美债利率再创新高，叠加对中国经济增长的担忧及人民币贬值的担忧，恒生指数更是触及年初以来的最低点17,573附近，即使周五下午港股跟随A股出现逆转，但成交金额只有1018亿，未见大资金买入，维持上周判断恒指依然受制于20天线，需要在17500点附近再次试底，待成交金额大幅反弹方能确认方向。

3、行业及市场热点分析

3.1 新能源汽车行业： 

8月份联会数据显示乘用车产销分别完成227.5万辆和227.3万辆，环比分别7.5%和8.2%，同比分别5.4%和6.9%。8月新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，同比分别+22%和27%，市占率32.8%。新能源汽车板块的行业前景被受认可，销售数据也是不断被强化的佐证，建议关注比亚迪股份 $01211.HK ，公司上半年收入快速增长至2601亿元人民币，同比增长73%，主因新能源汽车业务产销规模快速扩大，新能源汽车业务带动下毛利率18.3%，较上年同期提升4.8%，股东应占净利润109.5亿元，同比增长205%。旗下百万元级新能源硬派越野仰望U8已经上市，百万元级纯电动性能超跑仰望U9也将于年内正式上市。公司目前车型序列已相当完备，新上市以及即将上市的新增重磅车型走向高端化，我们认为公司销量增长及产品收入结构的优化值得期待。

4、投资建议

全球股票和货币基金转为流出，债券延续流入。美股转为流出，发达欧洲继续流出，日本延续流入，新兴市场转为流入。海外资金继续流出A股和港股，其中主动外资延续流出且规模扩大。南向资金整体方面，上周港股通累计净流入144亿港元，近一个月以来港股通累计净流入658亿港元，今年以来港股通累计净流入2553亿港元。

房地产宽松政策出台后，部分一线城市按周的销售数据出现提振，黄金周行情需要时间观察，美国增长韧性和美联储降息延后，而维持高利率预期强化，对人民币构成中期压力，中国更需通过自身增长来维系汇价，港股市场内外受压。维持现阶段持有稳定现金流（高分红比例，如电信）及预期现金流改善板块（增长修复或政策支持敏感板块，如汽车、科技和部分互联网等）是适宜配置策略。

本周关注：中国9月官方制造业PMI，美国地产数据、消费数据以及耐用品订单数据。

栏目介绍：华盛证券投研团队出品，跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分析拆解重点行业、公司，定期输出周度、月度、季度及个股投资策略报告，挖掘中长线投资机会。

分析师简介：余石麟Joe/华盛证券研究部经理

• 华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；
• 超13年股票交易及研究经验，善于行业研究，风险调研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；
• 参与一级市场投融资项目，私募基金设立和研究顾问工作；
• 曾任职私人家族投资办公室，华泰金融控股（香港）和申银万国（香港）；
• 现香港无线电视普通话财经频道《交易直播室》的嘉宾，及有线电视《投资朋友圈》的特约嘉宾。

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