观看R1 RCM; Joshaphat Research发布关于Co的简短报告

https://jehoshaphatresearch.com/wp-content/uploads/2023/10/RCM-Short-Report-by-Jehoshaphat-Research-October-2023.pdf

“他们为什么告诉我们要扩大人数？“1我们的看法简介：我们是RCM空头。我们认为，其财务会计具有如此严重的代表性，其公司治理如此糟糕，其商业模式的反身性被如此误解，以至于其股票今天几乎不可投资。我们与RCM和Cloudmed前员工的对话加剧了我们对法证会计的担忧。我们看到，随着会计游戏对一家负债过高的公司来说达到了自然的耗尽点（RCM 33%股票的禁售将在两个月内到期），特殊的下跌将在未来几个月内显现出来。我们认为，该股在2022年第三季度盈利后重新触及每股7美元的低点是完全合理的，这是我们今天将强调的许多问题的先兆。我们论文的会计部分包括积极的按模型计价收入确认（创造了公司当今大部分收入增长）、创造性地压缩费用（使调整后EBITDA增加约55%）、潜在的系统性客户坏账准备不足、隐性客户获取成本、长期稀薄的自由现金流、隐性资本支出以及卖方对激励费收入的估计过高，所有这些都发生在一家负债率极高的公司，特别是考虑到其严重夸大的调整后EBITDA数字。我们认为，上述会计花招是由一定程度的怪诞公司欺诈和治理失败所促成的，而这些行为通常只属于廉价股领域。该公司最近不仅看到了首席执行官、首席财务官、CCO和CSO的离职，而且还拥有一个超大的董事会，里面挤满了客户，他们享受着该公司迫切希望实现增长的成果，还有一个审计委员会，该委员会的三名成员中有两名曾在那些声誉（和股价）因财务和道德丑闻而受到破坏的公司中担任过相关职位。我们发现了大量经不起审查的交易，似乎既有利于有冲突的内部人士，又同时埋葬了客户获取成本。最后，我们认为RCM的业务模式具有危险的反性，需要高股价才能使业务正常运转：公司不断发行股票以赢得/留住客户，但需要赢得和留住客户才能保持股价高位。过去五年，RCM的表现比SPDR标准普尔医疗服务ETF高出约4，500个基点，我们认为这说明了所有这些扭曲和虚假陈述的有效性。我们预计，本季度的情况将以激励费的缺失开始，因为短期激励费的剩余绩效义务同比下降了两位数，但华尔街预测第三季度激励费收入将增长两位数。