华盛本周策略 | 港股现阶段宜以防守为主！推荐关注昆仑能源，下半年盈利能力有望提升

發仔导读

华盛证券投研团队出品，每周跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分享当周投资策略，挖掘市场投资机会！

油价的上涨受交易情绪主导，居民贷款同比改善

油价的上涨受交易情绪主导而非供求关系，油价影响属短期。由于美国加薪幅度放缓，民众将更谨慎消费，以及高利率因素，将抑制通胀。我们预计高利率环境仍需维持较长时间，以等待需求侧进一步降温，带动通胀数据冷却，基于美国短期经济韧性、通胀高，我们认为年内美联储加息概率仍存，但前瞻地看，我们倾向于认为消费仍将在未来两个季度内转冷，美国核心通胀将出现回归，关注第三季度美国GDP增速数据。

从新增社会融资规模来看，推动主要来源仍是政府融资。居民贷款同比多增，受益于房贷政策调整，居民中长贷转为同比多增，其增加额度已高于去年同期，显示中国房市有止跌迹象，有利于后续经济回稳，短贷继续反映消费反弹特征。

港股市场方面， 上周在10年期美债利率高位回落，汇金时隔八年再度增持国有大行等利好资讯的驱动下，海外中资股市场实现9月以来首个单周上涨。恒指六连升后，在周五出现裂口调整，在20天线上方17813点收市，并且站回到18000点水准的上方，后续需以守稳17500点上方，及成交量提升至1000亿元作为指标。

我们认为美债利率抬升及地缘政治局势会持续困扰港股市场，但国内经济增长仍然是市场表现的主要决定因素，也是应对周边环境压制的最好防御，社融等利好因素正在累计，现阶段宜以防守为主。 9月社会消费品零售、城镇固定资产投资、规上工业增加值。近期国际气价持续上涨，叠加供暖季将至下游客户采购行为增加，后市价格或将稳步走高。

我们认为城燃公司今年将受益于量增及价改因素，建议关注昆仑能源（HK.0135），我们认为公司深入布局天然气全产业链，打造一体化龙头。公司拥有唐山及如东两大LNG接收站优质资产，平均负荷率接近 90%，LNG工厂则逐渐实现盈利，勘探与开发业务将逐步剥离，聚焦天然气销售，利好主业。

风险提示：政策落地不及预期，地缘政治风险

上周详细分析如下：

1、上周全球主要指数表现

上周全球股指数大部分反弹，美国三大指数个别发展，道琼斯上涨0.79%，报33670，纳斯达克下跌0.18%，报13407，标普500上涨0.45%，报4327。

欧洲股指个别发展，其中跌幅度最大的是法国CAC40指数下跌2.63%，报7185；其次是德国DAX指数下跌2.12%，报15557；英国富时100指数下跌0.36%，报7684。

恒生指数下跌0.69%，报18057。恒生科技指数上涨1.67%，报3879。费城半导体指数按周下跌0.4%，报3453。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）按周下跌1.02%。

2、全球宏观经济观察

2.1海外方面

美联储9月FOMC会议纪要显示，经济活动一直在以稳健的步伐扩张，会后声明中的相应措辞应从“温和”改为“稳健”, 几乎所有官员认为目前联邦基金利率水准合理，但对是否再上调一次目标联邦基金利率的决定有分歧，大部分与会者支持还有一次加息，所有与会者一致认为，政策应在一段时间内保持限制性，重点是加息幅度转变成高利率可能维持的时间，这次会议纪要相对偏为鸽派。

美国9月CPI3.7%，与上月持平但高于市场3.6%（受能源、住房价格上涨影响），核心CPI4.3%降至4.1%，环比增速0.3%，符合市场预期，为2021年10月以来最低。二手车及剔除住房后的核心服务价格环比增速小幅回落，带动核心通胀继续放缓。但美国通胀问题反复具不确定性，前期带动通胀降温的能源、住房价格近期均出现反弹是其中的担忧。

10月7日发生以巴冲突对目前的全球石油生产没有受到任何影响，巴勒斯坦及以色列均不是原油主产国，市场主要担忧：1）巴以冲突升级使得美沙关系边际缓和的不确定性加大，增产无望，油价再获支撑。 2）沙冲突可能导致更广泛的地区紧张局势再次升级，伊朗有介入的可能，其产量预测的风险现在偏向于下行。油价的上涨受交易情绪主导而非供求关系，油价影响属短期。由于美国加薪幅度放缓，民众将更谨慎消费，以及高利率因素，将抑制通胀。

我们预计高利率环境仍需维持较长时间，以等待需求侧进一步降温，带动通胀数据冷却，在美国经济数据陆续发布后10年期和30年期美债收益率快速上行。考虑到近期美债利率大幅上行带动金融环境收紧，叠加美联储鹰派态度软化，短期内进一步加息必要性降低。基于美国短期经济韧性、通胀高，我们认为年内美联储加息概率仍存，但前瞻地看，我们倾向于认为消费仍将在未来两个季度内转冷，美国核心通胀将出现回归，关注第三季度美国GDP增速数据。

2.1中国方面

上周49城整体新房成交面积268万方，相对 2022 年周均-28.6%，一/二/三四线新房成交面积同比-8.3%/-12%/-42.8%。据住房城乡建设部消息，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施。 1）符合条件的实施拆除新建；2）开展经常性整治提升；3）介于两者之间的实施拆整结合。城中村改造将与保障性住房建设相结合，各地城中村改造土地除安置房外的住宅用地及其建筑规模，原则上应当按一定比例建设保障性住房。城中村改造资讯系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。

中国9月CPI同比放缓0%，低于市场预期的0.2%，环比上涨0.2%，核心CPI同比持平于0.8%不变，环比上涨0.1%， 而8 月份核心CPI 同比上涨0.8%，环比持平说明居民消费在逐步改善，但受上年同期对比基数走高影响，同比由涨转平。在PPI方面，随着高基期因素逐渐消除，PPI年变动率由6月时同比5.4%缩减至9月同比下降2.5%，环比上涨 0.4%。原材料价格年变动率由6月时下9.5%，缩减至9月下降2.8%，工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。

9月末社会融资规模存量372.5万亿元，同比增长9%。新增社会融资4.12万亿（预期3.73万亿），较去年同期多增5,789亿，较前一月份多增9963亿。新增人民币贷款2.31万亿（预期2.54万亿），较去年同期少增1,764亿；M2同比增长10.3%（预期10.6%）。企业贷款同比少增，短贷，中长贷和票据融资均小幅拖累，从新增社会融资规模来看，推动主要来源仍是政府融资。居民贷款同比多增，受益于房贷政策调整，居民中长贷转为同比多增，其增加额度已高于去年同期，显示中国房市有止跌迹象，有利于后续经济回稳，短贷继续反映消费反弹特征。中国9月M2年增率由10.6%降为10.3%，连续第7个月走降，M1年增率由2.2%降为2.1%，连续第5个月走降，虽然M2年增率仍高，但M1年增率持续低于M2年增率，亦未出现缩窄，反映通货持续流往流动性较低的定期性存款，显示人行有必要持续宽松货币以刺激需求。

港股市场方面， 上周在10年期美债利率高位回落，汇金时隔八年再度增持国有大行等利好资讯的驱动下，海外中资股市场实现9月以来首个单周上涨。恒指六连升后，在周五出现裂口调整，在20天线上方17813点收市，并且站回到18000点水准的上方，后续需以守稳17500点上方，及成交量提升至1000亿元作为指标。

3、行业及市场热点分析

3.1 城燃行业： 

截至10月13日LNG全国出厂价4673元/吨，环比上涨5.49%。近期国际气价持续上涨，叠加供暖季将至下游客户采购行为增加，后市价格或将稳步走高。我们认为城燃公司今年将受益于量增及价改因素，量增方面，3月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，其中8月单月消费量326.8亿立方，同比增长11% 。工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。价改：全国多地自6月以来实施居民气顺价，上调居民气终端售价，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。

建议关注昆仑能源（HK.0135），我们认为公司深入布局天然气全产业链，打造一体化龙头。公司拥有唐山及如东两大LNG接收站优质资产，平均负荷率接近 90%，同时在福建布局新的LNG接收站，构建天然气产业链的同时，也完善东南沿海地区气源的布局。 LNG工厂则逐渐实现盈利，勘探与开发业务将逐步剥离，聚焦天然气销售，利好主业。

4、投资建议

全球股票和货币基金转为流出，债券延续流入。美股转为流出，欧洲继续流出，新兴市场转为流出。南向资金整体方面，上周港股通累计净流入61亿港元，近一个月以来港股通累计净流入404亿港元，今年以来港股通累计净流入2775亿港元。

我们认为美债利率抬升及地缘政治局势会持续困扰港股市场，但国内经济增长仍然是市场表现的主要决定因素，也是应对周边环境压制的最好防御，社融等利好因素正在累计，现阶段宜以防守为主。

本周关注：中国公布10月LPR

栏目介绍：华盛证券投研团队出品，跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分析拆解重点行业、公司，定期输出周度、月度、季度及个股投资策略报告，挖掘中长线投资机会。

分析师简介：余石麟Joe/华盛证券研究部经理

• 华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；
• 超13年股票交易及研究经验，善于行业研究，风险调研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；
• 参与一级市场投融资项目，私募基金设立和研究顾问工作；
• 曾任职私人家族投资办公室，华泰金融控股（香港）和申银万国（香港）；
• 现香港无线电视普通话财经频道《交易直播室》的嘉宾，及有线电视《投资朋友圈》的特约嘉宾。

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