驱动“全球资产定价之锚”的因素已生变？这些可能更值得关注

在穆迪投资者服务公司将美国信用评级展望从“稳定”下调至“负面”后，DataTrek分析师表示，联邦赤字并不是美国国债收益率的主要驱动因素。

他们在周日发布的一份报告中写道，美联储的货币政策、结构性通胀压力和全球投资者偏好现在对美国国债收益率的影响更大。报告称：

“评级机构在资本市场扮演着重要角色，但它们的决定不应成为资产所有者如何选择配置资本的唯一因素。”

DataTrek分析师指出，通过比较德国国债和美国国债的收益率之差，便可以看出投资者是否真的在为更大的赤字要求更高的溢价。

德国政府将赤字限制在GDP的3%以内，而美国联邦赤字目前占GDP的6%。但两国国债收益率之差目前为1.9个百分点，远低于2018年11月2.8个百分点的峰值。

有关美国国债危机复发的传言正在酝酿中的一个原因是，许多人认为，惠誉8月份下调美国信用评级，导致了一场历史性的债券市场崩盘。此外，市场对堆积美国国债的担忧，让Ed Yardeni等专家看到了上世纪90年代为控制联邦赤字而抛售美国国债的“债券义警”卷土重来。

DataTrek写道：

“尽管赤字在很多方面都很重要，但它们并不是美国国债收益率的主要驱动因素，至少现在还不是。如果是这样，美国发行债券的成本将远远高于德国。”

对于10年期美国国债收益率的前景，高盛集团利率策略师预计美国10年期国债收益率将至少在2027年底之前保持在4.5%或更高水平，原因是尽管美联储实施了激进的货币紧缩政策，但通胀依然具有粘性且就业强劲。 

高盛首席利率策略师Praveen Korapaty表示，与之前的加息周期末的债市上涨相比，高通胀和低失业率为深度“正常化”降息设置了更高的门槛，而鉴于债券供应和财政担忧，期限溢价可能持续存在。软着陆和政策利率向任一方向的小幅变化应会抑制利率波动并使波动率曲线变陡。

随着对国库券的融资依赖下降，美国中长期国债的净发行量将大幅增加，从而导致利率互换利差收窄。高盛利率团队预测美国10年期国债收益率2024年末为4.55%，2025年末为4.5%。

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