80年来从未成真的美梦终于要实现？软着陆的前景恐怕很易碎！

美国经济正在接近大多数经济学家认为不太可能或不可能实现的情况：通胀恢复到疫情前的正常水平，而经济没有出现衰退或严重的疲软，即所谓的软着陆。

牛津经济研究院首席美国经济学家南希·范登·豪顿（Nancy Vanden Houten）表示：“我们现在的预期是美联储将实现软着陆。我们预计经济将大幅放缓，但似乎确实会避免国内生产总值（GDP）的彻底收缩。”

六个月前，《华尔街日报》调查的经济学家一致认为，经济将在未来12个月内陷入衰退。而在十月份的调查中，经济学家的预测中值是不会出现衰退。周二之后，这种可能性似乎进一步下降。至少，这似乎是投资者的判断，他们在得到10月份CPI通胀出人意料降温的消息后推动股市大幅上涨、国债收益率下跌。 

如果投资者是对的，那将是非常不寻常的。过去80年来，美联储从未在不引发经济衰退的情况下大幅降低通胀。

去年，疫情过后经济强劲反弹，通胀率升至9.1%，创40年来新高。作为回应，美联储将利率提高至5.25%-5.5%区间，为22年来的最高水平。美联储采用另一种指标——个人消费支出价格指数（PCE）衡量通胀，并将目标定为2%。

经济软着陆的前景很脆弱

周二发布的10月份报告显示，CPI通胀率已降至3.2%。更令人鼓舞的是，截至10月份的5个月中，不包括食品和能源的核心通胀率折合成年率为2.8%，与2%相差不远，远低于今年前5个月的5.1%。这一大幅下降发生在雇主继续增加就业机会且没有任何明显迹象表明经济增长正在减弱的情况下。  

9月份，美联储预计以PCE衡量的核心通胀率在今年年底将达到3.7%。研究公司Inflation Insights总裁奥迈尔·谢里夫（Omair Sharif）表示，现在看来该通胀率可能会降至3.4%。

工资增长放缓帮助推动了通胀的下降趋势。随着时间的推移，更高的工资可能会导致更高的物价。但10月份平均时薪同比增长4.1%，为2021年6月以来的最低水平，因为企业对工人的竞争不那么激烈。 

尽管如此，并不能保证软着陆一定会实现。通胀还没有达到2%。且在高利率的延迟影响下，经济可能仍会崩溃。能源价格或金融危机等外部力量可能会介入。  

“在出现一些动荡和事情变得更加棘手之前，软着陆看起来总是触手可及的样子。只有当经济真正着陆，你才知道发生了什么。”研究劳动力市场的Indeed经济学家尼克·邦克（Nick Bunker）表示。

在通胀回到2%之前，美联储不太可能宣布胜利。

“我们仍然非常关注的首要问题是：我们是否已经采取了充分限制性的货币政策立场，以便随着时间的推移将通胀率降至2%？” 美联储主席鲍威尔11月1日对记者表示。

一个值得考虑的重要问题

即使美联储没有这样做，但投资者似乎已经准备迎接胜利。芝加哥商品交易所集团（CME Group）的数据显示，期货市场认为美联储将在明年5月前开始降息的可能性约为65%。

与此同时，过去几周的其他数据表明经济仍然健康。

美国今年的经济增长非但没有放缓，反而加速，第三季度年化增长率达到4.9%，这是2021年底以来的最快增速。经济学家预计，今年第四季度的增长将放缓至约1%，2024年维持在这一水平左右。  

一个大问题是，推动了经济复苏的消费者支出能否保持强劲势头？

第三季度消费者支出年增长率高达4%。但其中大部分来自储蓄，而储蓄得到了疫情时代刺激计划的支撑。但9月份储蓄率已从5月的5.3%下降至3.4%。

消费者支出将在假期迎来考验。全美零售联合会（National Retail Federation）预计，11月至12月的消费者支出将较去年同期增长3%至4%，这将低于2022年5.4%的增幅和2021年12.7%的增幅。

美国商务部周三发布的一份报告显示，10月份零售额自3月份以来首次下降。汽车经销商和家具店的销售拖累了整体数据，这表明美国家庭可能会回避大件商品购买。排除汽车和汽油后，零售和食品服务销售额则环比增长0.1%。主要零售商如家得宝和塔吉特此前报告称，由于客户减少，今年秋季销售额下降。

失业救济申请中的一些警告信号

劳动力市场也出现了预警信号。自4月份以来，失业率上升了半个百分点。这种增长通常发生在经济衰退之前。

首次申请失业救济人数正处于历史低位，这表明雇主仍然不愿裁员。但截至10月21日当周，领取失业救济金的人数已连续七周攀升至近160万人，为4月份以来的最高水平，这表明那些不幸被解雇的人发现找到新工作变得更加困难。

野村证券高级经济学家杰里米·施瓦茨（Jeremy Schwartz）表示，还有一个风险是，利率上升使许多企业和家庭更容易受到意外冲击。他预计明年将出现经济衰退。

他表示，较高的借贷成本将使企业债务再融资的成本越来越高。许多小企业也缩减了扩张计划。家庭财务状况也变得更加不稳定。纽约联储的数据显示，今年第三季度新拖欠信用卡借款人的比例上升至2%，高于疫情爆发前。 

施瓦茨表示，在如此脆弱的环境下，能源价格大幅上涨、企业违约潮或银行倒闭都可能会成为明年经济陷入衰退的推手。

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