5月前原油价格将上涨10美元？全球库存正意外迅速下降

布伦特原油价格在连续四天上涨后，交易价超过81美元，远高于12月原油抛售期间的73美元低点。这有点让人出乎意料，因为地缘政治溢价已经基本消失，而且近几日纽约社区银行股价暴跌，投资者再次意识到较小规模的美国银行资产负债表上潜在的风险，这进一步加剧了油市的不稳定。

摩根大通首席大宗商品策略师纳塔莎·卡涅娃（Natasha Kaneva）写道， 她对布伦特原油的展望仍然预示着市场将趋紧，她预测价格到五月将再涨10美元。她的价格展望“假设没有地缘政治溢价，并且认为沙特阿拉伯和俄罗斯将从四月份开始将他们自愿减产的40万桶/日供应重新投放到市场中”。

那么油价如何能在5月前再涨10美元呢？根据摩根大通策略师的说法，答案与去年第三季度一样：库存下降。

卡涅娃计算认为，今年油市将出现30万桶/日的边际过剩，其中第一季度将有相对温和的40万桶/日库存增加，然后库存将在年中开始减少。她指出，如果欧佩克+继续保持供应限制并延长自愿减产措施至年底，市场很容易转为平衡状态。在这种情况下，库存将从四月份开始减少。

此外，在关键价格形成地区（美国、欧洲、新加坡、日本和中国），可观察到的原油库存在过去一个月稳步减少，目前为28亿桶，比去年12月的水平低4000万桶。 而且在库存减少背后，美国和欧洲目前正在进行大规模的炼油厂维护工作，美国的Whiting炼油厂和俄罗斯的两座炼油厂还停工了。

同样令人惊讶的是，尽管油轮数据表明红海地区的中断延误了近1.5亿桶原油的交付，但1月份海上原油库存仍下降了5500万桶。从全球范围来看，全球陆上原油库存仅为44亿桶， 创下2017年初Kpler开始跟踪数据以来的历史新低。

随着原油库存的减少，布伦特原油结构得到加强，1-3个月现货溢价从年初的0.21美元/桶扩大到目前的0.66美元/桶，这表明欧洲炼油厂对12周内交付的原油需求增加。

如何解释这些库存的急剧下降？ 在需求方面，数据表明全球经济正在改善而不是降温。 在印度，石油需求在重要选举年度开始时呈现火爆增长。中国发布了超预期的原油进口配额。其次，欧佩克+原油出口一直在下降。尽管去年12月宣布的新的OPEC减产措施的执行情况不明确，但根据30天均值计算，这个联盟现在的原油出口量比去年10月的峰值少了约130万桶/日。第三，各个产品和地区的炼油利润率都保持健康，这刺激了更高的运行（并为炼油商带来了稳定的利润）。

不仅仅是摩根大通预测石油库存将迅速缩减。根据渣打银行商品研究主管保罗·霍斯内尔（Paul Horsnell）的说法，全球石油库存预计本月将每天减少160万桶，这是继1月份小幅增长之后的一次大幅下降，比摩根大通的卡涅娃预测的下降幅度要大得多。

那么有什么因素可能会推低油价呢？根据花旗银行的说法，如果特朗普胜选，可能对石油和天然气产生看跌影响，尤其是在贸易紧张局势再度冲击石油需求的情况下。这就是为什么花旗银行写道“特朗普胜选将增强我们对2025年60美元油价预期的信心”。

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