中国油田服务（601808）：2023年经营利润提前预测；迎接2024年强劲增长

中海油服2023年的收益同比增长28%，达到约30亿元人民币，营业利润比我们的预测高出5%。展望2024年，该公司应该会看到更强劲的增长，因为它将享受中东大钻探订单的整个时期的贡献。2h23年半潜水员的高得多的日间费率也可能持续下去。海外市场开发的进展将继续推动油井服务部门的增长。我们将2024-25年的收益预期上调了9-10%。我们再次呼吁买入，并将其H股目标价上调至10.71港元。

评级的关键因素

该公司的净利润比我们的预测低3%。这一差异主要来自超出预期的外汇损失和财务成本。然而，其营业利润同比增长78%，达到48.6亿元人民币，比我们的预期高出5%。所有四个部门的收益都有所改善，并且都实现了盈利。

2023年，新签署的海外合同金额同比增长20%，达到42亿美元，获得了更多大订单。该公司2023年的海外收入同比增长47%，为中东地区的大钻井订单提供服务的七个钻井平台全部开始运营。这在一定程度上解释了为什么自升式钻井平台的平均日产在23小时内上涨了14%。由于该公司在市场强劲的情况下提高了新签署的订单的价格，半潜式飞机的平均日费率在2H23小时内上涨了16%。

2024年，我们预计该公司的收益将同比增长43%，因为该公司预计中东地区的大钻探订单将为全年做出贡献，7个钻井平台中的4个于23年下半年开始运营。两个新的自升式钻井平台在23小时内交付，另外两个将在24小时内交付。他们还将展示自己的贡献。2h23的较高日间费率将保持在2024年，如果不会变得更高的话。我们也不应该再看到与大钻探订单相关的修改成本。

评级的主要风险

利润低于预期。

海外市场开发缺乏进一步进展。

估值

我们将其H股目标价由10.20港元上调至10.71港元。我们将目标估值从1倍2024E市盈率上调至1.05x，2023-25年平均净资产收益率从8.7%提高到9.1%。

我们还将其A股目标价从18.55元上调至21.76元。我们仍然根据其3个月A-H溢价设定目标价，自2024年1月下旬以来，A-H溢价已从98%扩大至120%。

油井服务部门在2023年继续强劲增长

该公司最大的细分市场--油井服务的收入在2023年同比增长31%，原因是国内市场需求强劲，其更多的服务线在国际市场得到认可。其中，来自海外市场的收入同比增长50%，达到48亿元人民币。虽然分部营业利润率从2022年的17.7%下降到2023年的15.7%，但分部营业利润仍同比增长16%。

盈利预测更改

我们将2024-25年的收益预期上调9-10%，主要是为了反映油井服务和地球物理领域高于预期的收益。对于后者，其机队的利用率有所改善，主要是由于海外收入同比增长5倍，分部收入同比增长18%。我们相信，地球物理领域在海外市场将继续保持强劲增长。