创梦天地(01119.HK)港股公司信息更新报告：2023年经调整净利润扭亏为盈 期待新游戏表现

2023 年经调整净利润扭亏为盈，看好新游戏上线表现，维持“买入”评级

公司2023 年实现营业收入19.16 亿元（同比-29.9%），实现归母净利润-5.56 亿元（亏损同比缩窄77.68%），2023 年毛利率为37.3%（同比+1.3pct），经调整净利润为1.40 亿元（同比扭亏为盈）。2023H2 公司实现营业收入7.95 亿元，（同比-41.22%，环比-29.06%），实现归母净利润-5.97 亿元（亏损同比缩窄73.92%，环比扩大1566.62%），2023H2 收入下滑主要系公司终止一部分游戏、线下衍生品等非核心业务，利润同比改善主要由于（1）核心游戏收入增长和自有渠道收入提升带来毛利提升；（2）运营及管理费用收缩。基于游戏预期，我们下调2024-2025并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.73/5.45/6.21（前值为5.29/7.02）亿元，对应EPS 分别为0.3/0.3/0.4 元，当前股价对应PE 分别为7.9/6.8/6.0 倍，我们看好公司新游戏表现，维持“买入”评级。

费用率大幅优化，公司盈利能力有望改善

公司2023 年销售费用率为12.0%（同比下降29.4pct）, 主要系《荣耀全明星》获客渠道多元化及精细化运营，销售费用有所减少；研发费用率为12.5%（同比提升0.3pct），研发费用同比下降24.05%至2.4 亿元，主要系《卡拉彼丘》、Fanbook等业务逐渐成熟，研发投入逐步减少，以及AIGC 技术辅助内部工作流提效。我们认为，随着公司聚焦到游戏主业，对费用实施有效管控，后续新游戏上线后带来流水增量，有望驱动公司盈利能力改善。

老游戏收入强势增长，关注《卡拉彼丘》手游及《三角洲行动》上线表现公司老游戏焕发活力，《梦幻花园》和《梦幻家园》2023 年营收同比2022 年增长接近50%。新游方面，《三角洲行动》预计2024Q4 多端上线，《卡拉彼丘》手游预计2024 年下半年国内上线。2024 年3 月，公司与沙特云计算公司SCCC 签订谅解备忘录，合作或助力《卡拉彼丘》在中东及其他海外地区进行拓展。公司具有多款成功自研产品与全球化运营能力，并拥有超千万用户的游戏社区Fanbook，《卡拉彼丘》手游及《三角洲行动》上线有望为公司贡献可观业绩增量。

风险提示：新游戏上线表现不及预期、费用率控制不及预期等。