FIT HON Teng（06088.HK）：2024年第1季度业绩符合预期; 3+3策略带来持续增值“买入”

我们维持投资评级为买入，并将TP设定为2.42港元。我们预测2024年至2026年每股收益分别为0.025美元/0.034美元/0.042美元。考虑到未来业绩增长率和历史估值水平，我们给予12.5倍2024，对应TP 2.42港元，维持投资评级为“买入”。

Fit鸿腾(“本公司”)2024年第一季度业绩符合我们的预期。2024年第一季度的收入同比增长12.0%，达到9.65亿美元。本公司的毛利率同比增长4.5个百分点至20.3%，毛利率同比增长44%。股东净利润达到1000万美元。

北美主要客户的TWS业务预计将在2024年下半年增长，并在2025年加速增长。公司的第一条AirPods生产线在越南，并已于2024年第一季度开始发货，预计相应业务将占公司总收入的5%-7%。该公司计划2025年在印度再增加6条生产线。因此，我们预计2025年产能将激增，相应的收入将增长。我们预计未来该公司在AirPods的份额将超过30%。

我们预计公司的收益将持续回升。管理层预计，2024年全年收入将实现两位数增长，毛利率稳定在20%左右，营业利润大幅增长。该公司还希望在2025年将其主要三大运营费用控制在13%以下(2023年为14.4%)。该公司预计，2024年电动汽车移动、新一代5G AIoT和音频的收入组合将达到30%和2025年的40%。在AirPods生产线不断扩大、收购Fit Voltaira带来的协同效应以及人工智能带来的机遇的推动下，我们预计公司收入在2024-2026年将实现两位数的增长，同时收益将增长更快。

催化剂：AirPods业务份额可能超出市场预期；AI市场扩张速度快于预期。

风险：电动汽车移动业务市场竞争超出预期；TWS产品普及率低于预期；服务器和存储需求低于预期。