FIT HON Teng（06088.HK）：2024年第1季度业绩符合预期; 3+3策略带来持续增值“买入”

我们维持投资评级为“买入”，并将TP设定为2.42港元。我们预测2024-2026年每股收益将分别为0.025美元/0.034美元/0.042美元。考虑未来业绩增长率和历史估值水平，我们给出12.5x 2024年PER，对应TP为2.42港元，并维持投资评级为“买入”。

FIT Hon Teng（“公司”）2024年第一季度业绩符合我们的预期。2024年第一季度收入同比增长12.0%至9.65亿美元。公司毛利率同比增长4.5个百分点至20.3%，毛利润同比增长44%。股东净利润达到1000万美元。

北美主要客户的TWS业务预计将于2024年下半年增加，并于2025年加速。该公司的第一条Airpods生产线位于越南，并已于2024年第一季度开始出货;预计相应业务将占公司总收入的5%-7%。该公司计划在2025年在印度增加六条生产线。因此，我们预计2025年产能将激增，相应的收入将增长。我们预计该公司未来在Airpods中的份额将超过30%。

我们预计公司盈利将持续恢复。管理层预计2024年全年收入将实现两位数增长，毛利率稳定在20%左右，营业利润将大幅增长。公司还希望在2025年将三项主要运营费用控制在13%以下（2023年为14.4%）。该公司预计，电动汽车移动、新一代5G AIoT和音频的收入组合将在2024年达到30%，在2025年达到40%。在Airpods的持续生产线扩张、收购FIT Voltaira的协同效应以及人工智能带来的机遇的推动下，我们预计公司2024-2026年收入将实现两位数增长，同时盈利增长更快。

催化剂：Airpods业务的份额可能超过市场预期; AI市场的扩张速度快于预期。

风险：电动汽车移动业务的市场竞争比预期更加激烈; TWS产品的渗透率低于预期;服务器和存储需求低于预期。