热门资讯> 正文
2024-07-02 16:16
事件:公司披露2023 财年全年度业绩。2023 财年全年公司实现营收235.86亿元(YOY+2.9%),实现归母净利润39.90 亿元(YOY+18.4%)。此外公司拟现金分红27.76 亿元(对应股利支付率69.57%)。
营收增长平稳,毛利率改善明显,驱动净利润表现优异。营收端,2023 财年主要受乳品&饮料类销量成长的影响,公司营收同比上升2.87%。部分大宗原材料及包装材料价格回落及生产用工策略优化的影响,毛利率同比增加2.67pct 至46.60%,因此毛利额同比上升9.13%;费用端,公司期间费用率同比增长0.73pct (主要系管理费用率同比+0.48pct,财务费用率同比+0.61pct)。此外所得税率较同期比下降3.3pct 至26.3%。因此最终归母净利润率同比上升2.21pct,对应归母净利润同比增长18.36%。
乳品饮料以及海外&新兴渠道米果表现亮眼,糖果创全年收益新高。2023 财年全年,分品类表现来看:(1)公司乳品及饮料大类收益同比成长7.4%。
旺仔牛奶和饮料小类的收益分别实现高个位数和中高位数成长。公司持续强化产品管理,夯实业务作业,并补强终端门店的覆盖。同时对于餐饮渠道、早餐店、特通渠道的加油站等网点的每年扩张,带动2023 财年罐装牛奶的销量同比增长了双位数。盈利能力端,铁皮、原纸等包装材料单位耗用成本同比下降双位数,此外奶粉单位耗用成本在下半财年同比降幅扩大至中双位数,因此本块业务实现毛利率48.5%(同比+3.7pct)。
(2)米果大类收益同比成长2.3%,得益于渠道多元化策略,海外市场及新兴渠道的米果类产品收益(分别占米果大类收益约2 成及1 成)较去年同期保持双位数成长。此外定制礼包满足了客户差异化需求,2023 财年收益突破4 千万人民币。盈利能力端,受益于棕榈油单位耗用成本较22 年同期下降双位数,及人工成本的持续优化,并配合生产布局的优化,本块业务实现毛利率46.0%(同比+3.4pct)。
(3)休闲食品类收益同比衰退5.5%,主系冰品小类因作业节奏等因素收益同期比下降,不过自然年(1-12 月)收益与22 年同比增长中个位数。糖果小类收益较22 财年同期成长中高个位数,创2023 年度该品类历史收益新高点。盈利能力端,较高毛利率的糖果和多元化的新品销售占比上升,此外原纸、塑料膜和塑料粒子等单位耗用成本较去年同期下降,抵消了白糖、明胶等成本上升的影响,因而本块业务毛利率实现44.0%(同比+0.6pct)。
传统渠道复苏,新兴渠道&海外市场表现良好,是重要增长驱动力。分渠道来看,(1)传统渠道2023 财年收益较去年同期恢复增长,其中牛奶小类高个位数成长,饮料小类双位数成长。公司深耕终端市场,弥补空白网点。(2)现代渠道2023财年收益较去年同期成长低中个位数,其中乳品及饮料类增速显著。(3)新兴渠道收益保持高个位数成长,成为集团收益增长的重要动能及中长期发展策略。其中自动售货机渠道,因新型智能机柜扩大米果及休闲小食类的售卖机会,实现渠道收益同期比双位数增长。此外受益公司乳品、饮料、母婴、米果、糖果等多品类的生产能力及产能优势,2023 财年OEM渠道收益同比高速增长。(4)海外收益实现中至高双位数成长,其中亚洲、美洲及大洋洲收益增速显著,且糖果类产品在开拓海外市场上取得显著进展。
期待2024 财年继续维持向好趋势。展望下一财年,一方面乳品及饮料类毛利率有望进一步改善,受益于奶粉库存采购平均成本同比下降及进口奶粉关税政策的调整。另一方面公司将不断完善多元化采购策略和精细化库存管理,开拓销售渠道网络布局,持续推出具有竞争力的差异化新品,完善产品规格和产品价格带,我们期待公司下一财年销售表现继续稳定向好。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 财年公司营业总收入分别为249.92/259.26/268.37 亿元,主营营业收入分别为246.54/255.88/264.99 亿元,归母净利润分别为45.54/48.78/52.10 亿元,对应EPS 分别为0.39/0.41/0.44 元/股。我们认为,参照可比公司PE 估值,我们给予公司16-20 倍的PE(2024E)估值区间,对应每股价值区间为6.24-7.80 元/股,按照港元兑人民币0.90 汇率计算,对应合理价值区间6.93-8.67 港元/股,继续给予“优于大市”评级。
风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,(4)上游原材料成本大幅波动。