惠誉：首予兴证国际(06058.HK)“BBB”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

7月8日，惠誉评级已授予兴证国际金融集团有限公司(兴证国际) ‘BBB’的首次长期发行人违约评级及‘bbb’的首次股东支持评级。展望稳定。

兴证国际在香港特区注册并在香港证券交易所上市，由兴业证券股份有限公司(兴业证券，BBB/稳定)通过其全资控股公司兴证(香港)金融控股有限公司持有 56.36% 的股份。兴证国际被指定为兴业证券的客户提供境外和跨境资本市场服务。

关键评级驱动因素

评级受支持因素驱动：兴证国际的评级受到惠誉对兴业证券在兴证国际承压时将向后者提供特别股东支持预期的支撑。惠誉授予兴证国际与其母公司的等同评级，以反映兴证国际在境外投行业务中为集团所发挥的独一无二的作用，在管理和运营方面与集团高度整合，以及兴证国际若违约将令兴业证券面临严重声誉风险。

兴业证券的发行人违约评级受其股东福建省政府支持的驱动。惠誉预期，福建省政府的支持将在兴证国际承压时流向兴证国际。稳定展望是基于惠誉预期，兴证国际与其母公司的关联性以及兴证国际有极高的可能性获得兴业证券提供的特别支持将在中期内持续。

在集团内独一无二的角色：兴证国际是集团内唯一一家境外上市公司，在为兴业证券客户提供跨境资本市场活动方面承担着独一无二的角色。根据兴证国际上市招股说明书中的竞业禁止协议，兴证国际将是集团内负责将投行和资产管理业务扩展到香港特区的唯一实体。该定位至关重要，因为香港特区是中国企业重要的境外融资中心。

与母公司的整合度高：兴证国际与母公司共享品牌，在管理、战略、运营和业务拓展方面与兴业证券高度整合。兴证国际借助母公司的市场地位和广泛的客户网络来促进兴证国际拓展境外市场业务。

资本及融资支持强劲：兴证国际从母公司获得强有力的资本及融资支持。兴业证券已提供了多轮注资，以支持兴证国际的业务扩张。兴业证券还为兴证国际近70%的存续银行借款和债券发行提供担保，为兴证国际提供了强有力的法律承诺支持。

波动的财务表现：兴证国际的财务表现一直不稳定，这是由于其经营规模较小且依赖具波动性的经纪、交易和投行业务收入，而这些业务收入极易受资本市场情绪和交易不确定性的影响。

2023年，兴证国际扭亏为盈，其营业利润与平均股东权益的比率从2022年的-7.3%升至1.8%。此等复苏得益于，继2022 年因美元加息引发高收益市场大幅下跌，加之经济环境波动，导致市场低迷之后，兴证国际的交易业绩有所改善。此外，兴证国际保持了适切的资本水平和流动性状况，截至 2023 年末，兴证国际的有形净杠杆率为 3.3 倍，有充足的流动资产来覆盖其短期融资需求。

评级敏感性

可能单独或共同导致负面评级行动/下调评级的因素包括：

若惠誉认为兴业证券的大股东及时支持母公司的意愿或能力发生变化，则惠誉可能下调兴证国际的评级。兴业证券评级下调可能导致兴证国际的评级受到同等程度的影响。

若兴业证券提供特别支持的意愿发生变化，则惠誉亦可能下调兴证国际的评级。尤其是，惠誉可能重新评估子公司兴证国际若违约带来的影响，或兴业证券与兴证国际之间的关联性趋弱(如兴证国际在集团内的角色和整合度，以及兴业证券对兴证国际的所有权)。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

兴证国际的评级与兴业证券的评级等同。因此，若惠誉未对兴业证券采取上调评级行动，则惠誉不太可能上调兴证国际的评级。