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2024-07-23 11:34
来源:联商网
出品/联商网
撰文/孙坚
“中国人每吃掉10个榴莲,差不多就有1个源自洪九果品”。
2022年9月5日,顶着中国“水果第一股”光环,洪九果品在港交所上市。上市首日收盘价与发行价40港元持平,市值124.21亿港元。在随后的近两个月中,洪九果品几乎没有任何交易量。
而在2022年11月,洪九果品股价开始飙升,至2023年初股价达到历史高点41.8港元,期间最高涨幅达到了234%,一度被称为“跨年第一妖股”。
不过,自2024年3月20日停牌至今,洪九果品的2023年财报仍然“难产”。截至停牌日,洪九果品港股收报1.74港元,较发行价下跌超95%,总市值为27.95亿港元,较巅峰时期的近600亿港元而言,蒸发超95%。
此前,洪九果品曾表示,财报审核将于2024年7月完成。如今7月渐入尾声,陷入“财务造假”“核数师辞任”“创始人质押股权”风波的洪九果品,能否如期发布财报,并实现复牌交易?
01
深陷“财务造假”风波
洪九果品的股价和市值波动,也能够反映出资本市场的态度,首先被质疑的是——前者面临规模扩大但现金流收回困难的情况。
从财报来看,洪九果品营收持续增长,但经营活动现金净额持续亏损,贸易及其他应收款项越积越大。
据悉,洪九果品2023年大额预付款流向背景存疑的新增供应商,引发了公司核数师毕马威的关注,其需要进一步审核相关数据,造成该公司2023年财报延迟发布。
今年3月,担任洪九果品核数师的毕马威会计师事务所突然宣布辞任。原因是在未获所需资料及独立调查结果的情况下,毕马威会计师事务所无法提供估计时间表,亦无法厘定为完成审核而进一步所需的额外程序的性质、时间及范围。
比如,洪九果品应付账款数额过大,但收款方多为2023年新增交易方,预付款与回货金额差异过大。核数师毕马威方面表示,2024年1月,洪九果品支付约为15.2亿元预付款予该等供应商,当月收到其回货约为4.05亿元。
毕马威辞任消息一出迅速刷屏,引发外界对洪九果品有无涉嫌财务造假的诸多猜测。
在毕马威辞任后,洪九果品火速聘任了中汇担任新核数师,同时委任致同咨询为调查顾问,信永方略风险管理为公司内部控制顾问,开启内部调查。洪九果品也表示,将尽快刊发全年业绩及2023年年度报告。
值得一提的是,2024年3月20日,因2023年财报“难产”,洪九果品被港交所停牌。但从2023年上半年财务数据来看,洪九果品的经营压力有增无减。
据了解,截至2023年6月30日,洪九果品贸易及其他应收款项合计约101.51亿元,其中,对下游客户的贸易应收款项净额约86.73亿元,较2022年提高13.12%。
洪九果品应收账款占流动资产比已经十分高企。数据显示,洪九果品2020年至2023年上半年的占比分别达到82.11%、91.55%、94.89%。2023年上半年,该公司超百亿规模的应收账款占比流动资产约92.41%,占比总资产约89.93%,而友商百果园的占比分别仅为20.68%、8.60%。洪九果品的贸易应收款周转天数也从2022年底的144.8天增至188.5天。
值得注意的是,2023上半年,洪九果品应收账款减值亏损拨备达到7.16亿元,同比增长34.54%。
实际上,随着相关占比越来越高,洪九果品的坏账压力也越来越大,这也使得洪九果品很容易陷入资金链危机。数据显示,2020年-2022年,洪九果品经营性现金流分别为-8.04亿元、-9.82亿元、-18.23亿元。截至2023年6月30日,经营活动现金净额仍为-3.14亿元。
为了解决资金危机,洪九果品已经多次向外部“求助”。银行信贷方面,截至2023年6月30日,洪九果品短期借款高达27.76亿,而公司账面上的现金及现金等价物只有5.57亿元,现金敞口肉眼可见。据新浪财经报道,短短6个月,洪九果品银行贷款利息开支就达5558.6万元。
定向融资方面,洪九果品上市以来的两轮募资合计补流11.46亿港元,叠加2022年8月上市时募到的4.97亿港元,上市仅18个月已累募16.43亿港元。但从股价和市值表现来看,参与洪九果品定增的机构投资者已经损失严重。
此外,洪九果品上市前的投资方也有所损失。据悉,洪九果品自2016年起一共经历6轮融资。阿里巴巴在2020年参与了洪九果品的C+轮融资,以5.9亿元总代价,获得公司8%股权,持股成本约16.2元/股。
2023年半年报显示,截至6月30日阿里持有洪九果品7.67%H股持股量为1.09亿,对应最新市值仅约1.89亿港元。
压力之下,创始人、控股股东、董事邓洪九也在不断开始质押股权融资。2024年6月20日,洪九果品披露,邓洪九质押公司396万股内资股,浙商银行重庆分行向公司提供2948万元贷款融资。目前邓洪九累计质押资股总数占已发行股份总数约11.26%。
02
曾是中国水果大王
水果零售行业一直有着南百果、北鲜丰、西洪九的说法。洪九果品于2022年9月在港上市,成功摘得中国“水果第一股”名号。
洪九果品创始人邓洪九的创业历程颇具传奇色彩,其早期也是重庆“棒棒军”中的一员。
在较早时期,邓洪九发现重庆市场红橘卖得火热,但是市场供给较少,而自己的家乡长寿红橘价格又便宜很多。1987年,邓洪九凭借自身的市场敏锐度和信息差优势,投入了全部家当进了2吨长寿红橘到市场上售卖,成功赚到了人生第一桶金。
此后的十几年时间,邓洪九一直搞水果批发生意,成为了小老板,并建立了自己的团队。
2002年,邓洪九正式成立洪九果品,由水果贩子正式转为“正规军”。不过,在创业初期,邓洪九的水果生意在市场竞争中表现一般,并未能脱颖而出。经过市场判断后,邓洪九决定进一步做大水果规模,联合23家批发商在重庆江北共同投资兴建水果批发市场。
到了2005年,受到政策利好因素影响,邓洪九开始做起了进口水果生意。虽然进口水果利润高,但刚开始由于价格很高,销量不大。此外,早期试水的榴莲、山竹等进口产品,同样面临较多风险,比如高损耗问题。
于是,邓洪九决定整合国外原产地与国内终端买卖需求,亲自在东南亚国家建厂采购水果,加工、分级筛选后分销到国内市场。这种“端到端”模式,很大程度上保持水果品质,减少水果运输等待与损害问题。
实际上,这也与当下不少零售商的供应链源头直采方式别无二致。邓洪九曾评价该模式,是其花费36年时间,沉淀出的最为行之有效的商业模式。
依靠“端对端”模式,通过原产地采购,在当地工厂加工,然后运回国内直接面对客户。由于是直接从产地采购,没有中间商赚差价,邓洪九拥有了较强的成本优势,短短2年,洪九果品产品打进了全国10多个省份的批发市场和全国的400多家超市,其也一举成为了中国的“水果大王”。
从2019年开始,洪九果品业绩飞速增长。2019年-2021年的营收分别为20亿元、57.71亿元和102.8亿元。
2022年,洪九果品营收突破150亿元,毛利为25.76亿元,同比增长59.69%;经调整利润为14.55亿元,同比增长33.49%。在2023年胡润全球富豪榜上,邓洪九的财富达210亿元。
根据灼识咨询的报告,按照2022年销售收入计算,洪九果品已经成为中国最大的水果分销商。
截至2022年12月31日,洪九果品在全国设立了23家销售分公司,较2021年末新增了4家,分别位于哈尔滨、南京、郑州及保定。截至2022年12月31日,洪九果品在全国拥有60个分拣中心,并在越南和泰国当地运营了16个水果加工工厂。
03
水果市场已经变天
目前,我国水果零售市场已经达到万亿规模。根据弗若斯特沙利文统计,按零售额计,2021年我国水果零售市场规模已超过1.2万亿元,预计将保持7.6%的复合年增长率,到2026年将进一步增长至1.7万亿元以上。
从竞争格局来看,我国水果零售行业高度分散,2021年前五大参与者合计才占3.6%的市场份额,包括洪九果品、百果园在内的头部水果连锁企业,也只做到了百亿营收规模。
从洪九果品来看,按2022年相应品类销售收入计算,洪九果品为中国最大的东南亚水果分销商、最大的榴莲分销商、最大的进口火龙果分销商,也是第二大的进口龙眼分销商和市场领先的山竹、进口车厘子和进口葡萄分销商。
在洪九果品的营收结构中,榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄等六种水果销售额,常年占比一半左右。2023上半年,洪九果品高端水果产品营收42.66亿,占比49.97%;其他水果营收42.72亿,占比50.03%。
其中,榴莲是洪九果品核心“大单品”。以2022年为例,销售额达到39.65亿元,占总收入比26.29%。
但从市场趋势来看,自2024年开始,国内榴莲市场价格不断下跌,甚至部分品种出现了“1开头”的价格,市场已经陡转直下。北京新发地价格行情系统显示,2024年6月30日泰国金枕榴莲批发均价为每斤22.15元。
背后原因在于,榴莲等进口高端水果市场需求虽仍然旺盛,但是由于市场供给渠道多元化,供应能力不断增强,传导到价格端则是不断下降。
相关数据显示,中国已成为全球最大的榴莲进口国和消费国,榴莲进口量在过去20年间增长了约50倍,2023年榴莲进口价值高达472.3亿元。中国海关总署数据显示,2023年我国鲜榴莲进口量为142.6万吨,同比增幅超七成。
谈及进口水果价格下降,联商特约专栏作者、资深水果行业人士钱前表示,从市场环境来看,今年水果市场整体遇冷,价格遭遇了“滑铁卢”。一方面,消费者的消费信心仍需要修复,消费者的支出意愿不是太强,更喜欢追求性价比商品。另一方面,进口水果并非是刚需,在国内市场可以找到很多“平替”,消费降级已经“倒逼”进口水果近几个月来价格一路下跌,这也与消费市场的供求关系有关。
“当消费力达不到往年水平的时候,对于价格过高的进口水果,消费者会选择用脚投票”。钱前称。
值得注意的是,在“端对端”方面,以榴莲为代表的进口高端水果所带来的网红效应,正吸引更多资本与从业者的加入,纷纷投入原产地布局,这也推动了流通效率的大提升。当市场“供大于求”时,市场价格自然会有所下降。而除了泰国,2022年以来,中国开始允许越南、菲律宾等东盟国家对华出口鲜榴莲,打破了泰国“一家独占”中国鲜榴莲市场的局面,而本土榴莲也在种植培育当中。
此外,一位不愿具名的业内人士告诉《联商网》,除了市场环境因素外,水果行业今年受到电商的冲击是最大的,而这种冲击还将持续一段时间。实际上,大部分直播电商、生鲜电商的水果销售价格已经低于门店供货的价格。也就是说,水果前端的售价已经跌破源头采购价格。不少电商平台采取竞价模式,让多个供应商轮番报价后不断压价,造成的结果是,不少主播直接以低价拿货去卖,行业的恶性竞争愈演愈烈。
“价格下跌之下,以及人工、运输等成本持续攀升,不少供应商、种植商几乎无利润可图。而中间的利润基本被线上平台、达人拿走了。”该业内人士表示。
一言以蔽之,相关核心产品价格的大幅波动,无疑加大了洪九果品的经营不确定性。此外,如今榴莲已由稀缺高端进口水果转为大众水果,市场消费需求更加关注产品的质价比,高端水果正走下神坛,这些都是洪九果品未来面临的新挑战。
04
诸多难点待克服
行业内一直有句话,叫做“水果甜,生意苦”。水果消费有着高频、刚需的消费特征,但是也有着诸多痛点。
首先是水果供应链涉及环节较多,从种植、采摘、分拣、物流运输到分销等都有所涉及,而每个环节都存在痛点,高损耗、高加价特点仍未从根本上获得转变。以种植环节为例,水果种植整体上缺乏标准化、机械化、集约化生产,人工成本也高居不下,产品质量良莠不齐。而在定价环节,多级分销链路冗长,滋生不合理加价现象。
国金证券曾分析,作为非标农产品的水果,从种植端到零售端涉及多道工序,大部分分销商只能覆盖一部分,从而形成高度分散、冗长的供应链条。
其次是,在冷链运输环节存在短板。公开数据显示,2021年,我国果蔬类冷藏运输率22%,远低于发达国家95%的平均水平;而在运输过程中,损腐率在15%左右,远高于发达国家的5%。
我国水果市场消费空间巨大,而市场进入门槛较低,整体市场竞争也十分激烈,入场企业均无法绕过市场难点和痛点。
以“端到端”供应链模式的洪九果品为例,其在榴莲、山竹等进口水果原产地采购时,往往多采用现金采购模式,需要出货付款。而在国内销售端,则采用先货后款,较长的账期压力随着公司规模不断扩张、逐渐显现不确定性。
行业人士分析,洪九果品过于依赖“端到端”模式,且生意过于集中于B端,模式过重,随着新商业周期到来,往往容易陷入重重危机。除了洪九果品,另一家上市果企百果园也承受着巨大的成本压力。数据显示,2021年至2023年,百果园毛利率始终在11%左右徘徊。
作为水果分销商,洪九果品的主战场在B端,但B端生意往往对于资金的需求量非常大,如果行业出现系统性问题,企业经营上也会出现很大风险。
洪九果品也在探索To C业务来寻找新的增长曲线,希望通过以轻资产、低费用的方式来延展“端到端”模式至C端客户群体。自2023年年初筹备及开展电商领域业务以来,洪九果品已在天猫、抖音、快手、拼多多等平台运营诸多旗舰店。
另据市界报道,洪九果品正不断尝试轻资产运营模式,其重庆总部的批发中心,已转给其他人经营。接手者可拿70%的利润提成,洪九果品拿30%。
不过,虽然洪九果品多年来一直在摸索线上转型,想要增加C端生意规模,但是并没有太大起色。有水果行业观察人士告诉《联商网》,洪九果品的B端重资产负担过重,管理体系十分庞大,恐难以进行“大象”转身。
“从外部来看,一方面洪九果品本身受到市场价格波动周期影响较大;另一方面,C端生意中线上平台掌握着大量流量,虽然洪九果品能够控制货源,但难以与线上大平台进行竞争。此外,中国的水果市场,目前整体仍处于供大于求的状况,洪九果品的转型并不轻松。”该观察人士表示。
值得一提的是,如今的水果经销生意已经十分成熟和透明,难以存在暴利空间。在消费者越来越关注性价比的当下,高端水果也必须以质价比优势来赢得消费者。
洪九果品想要突围,还有很长一段路要走。