假设被集体颠覆！市场先斩达到 "愚蠢水平 "的热门交易

人们正在迅速反思推动今年全球金融市场的种种假设。

在债券和货币市场，投资者竞相重新配置资金，因为对美国经济前景的疑虑与日俱增，这导致人们猜测美联储最终可能会比计划更快或更大幅度地削减利率。这一变化的助推器是什么？美国消费疲软，这在一系列令人失望的企业盈利中显现出来。

与此同时，股东们突然开始怀疑科技公司在人工智能方面的巨额投资能否很快获得回报。因此，投资者纷纷抛售英伟达和博通等大赢家的股票。

铜和其他工业金属也扭转了近期的上涨趋势，亚洲经济放缓以及对美国和科技股的担忧是导致其下跌的原因之一。

即使是周四一份显示美国第二季度经济增长强于预期的报告，也未能真正消除投资者对未来道路的担忧。

Gavekal Research公司首席执行官Louis-Vincent Gave在给客户的一份说明中写道：“看来，人们已经开始平仓那些将估值推向愚蠢水平的热门交易。”

阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托斯滕-斯洛克（Torsten Slok）周四告诉客户：“如果经济开始放缓，放缓的速度就变得至关重要。放缓速度加快将对盈利产生负面影响，并增加股市和信贷市场下挫的可能性。”

以下是一些值得注意的市场动向和已经发生变化的基本假设：

政府债券

在债券市场上，全球经济增长前景的黯淡支撑着降息的赌注。由于担心现在的货币政策过于紧缩，投资者正赶在降息兑现前抢购短期债券。

周四，两年期美国国债收益率一度仅比10年期美国国债收益率高出12个基点，这是自2022年中期以来市场最接近结束倒挂的一次，与一个月前超过50个基点的利差相去甚远。

虽然美联储在下周的会议上降息的可能性看起来非常小，但市场现在已经在为今年晚些时候更大幅度的降息进行定价。

交易员认为到9月份会有约25个基点的降息，有约20%的可能性会有超大规模的降息。到2024年，降息幅度将超过60个基点。

日元是过去两年美国紧缩货币政策的最大受害者之一。日元从本月早些时候触及的低点反弹了约5%，是十国集团中迄今涨幅最大的货币。

投资者一直喜欢借入低收益率的日元，以资助对墨西哥比索或澳元和纽元等高收益货币的投资，但现在他们认为，随着日元与同类货币之间的差距缩小，这种情况正在发生变化。

股票市场

今年以来，美国和欧洲股市一直受到这样一种共识的推动，即通胀正在得到控制，使美联储能够在今年晚些时候放宽货币政策，从而避免经济衰退。

截至5月中旬，Stoxx欧洲600指数创下历史新高，投资者的年内回报达到12%。标普500指数创下一连串新高，科技股领涨。

现在，许多投资者认为美联储已经落后于形势——不仅通胀趋缓，而且经济疲软不堪。

因此，一些市场观察家预测，美联储如果不尽快降息，就有可能犯下政策错误，如果按兵不动，以后可能不得不采取更多措施。

到目前为止，近三分之一的标普500指数公司已公布了第二季度业绩，销售数据日益成为关注的焦点，销售放缓的趋势已开始显现。根据Bloomberg Intelligence汇编的数据，只有43%的公司收入超过预期，这将是五年来的最低值。

人工智能的狂热看起来不再那么乐观。本周，谷歌母公司Alphabet Inc.在这项技术上的投入让投资者大吃一惊，但在收入方面却几乎没有什么可展示的。

纳斯达克100指数已从7月10日创下的纪录下跌了近9%，该指数基准公司的市值减少了2.3万亿美元。该指数今年仍上涨了12%，美国银行本月进行的一项投资者调查显示，自2020年10月投资成长型股票以来，投资所谓的“七巨头”是最拥挤的交易。

马尔堡集团（Marlborough Group）投资组合经理詹姆斯-阿特伊（James Athey）说：“除了对未来增长、盈利和货币政策作出最乐观的预测外，巨型科技股的估值越来越难以自圆其说。不可避免的是，这种极端情况不可能持续下去。”

金属

对需求和科技产业日益增长的悲观情绪也蔓延到了金属市场。

铜自4月初以来首次跌破每吨9000美元的门槛，自5月中旬创下纪录以来下跌了约20%。铝在本周创下四个月来的新低，随后有所回升。

现在的变化是，以前因担心供应紧缩和数据中心及其他领域使用量增加而购买这种金属的投资者，现在转而担心库存增加和现货市场疲软。

彭博宏观策略师Cameron Crise表示，“在恐惧与贪婪的长期较量中，前者占据了上风，因为本周许多共识头寸都遭受了损失。这一切都代表着一次集体的‘痛苦之旅’，在投资风险全面降低的情况下，定价几乎是唯一重要的基本要素，这也是周期性事件之一。”