粉笔(2469.HK)：AI提升运营效率

公司发布盈利预告

公司预计24H1 收入不低于16.1 亿人民币，同减不高于5%；净利不低于2.6 亿元，同增不低于213%，经调净利不低于3.3 亿元，同增不低于13.5%。

公司24H1 业绩改善得益于：（1）坚定对技术投入，将人工智能等技术领先应用于教师授课及课程产品，师资利用效率优势日益体现，师均收入贡献持续提升；（2）通过技术赋能进一步提升经营效率，员工成本比去年同期有所降低，预期24H1 整体毛利率及净利率较去年同期有所增长；（3）公司24H1 根据不同归属服务期确认的股份支付支出有所减少。

2024 年大模型及相关技术在教育领域应用愈发深入粉笔加快研发人工智能的脚步，成为第一家在职业教育领域发布自研垂域大模型的公司，并落地产品粉笔AI 老师，以人工智能推动教育革新，致力于让科技成果惠及更多用户，满足用户多样化的学习需求。

作为业界领先的科技教育公司，粉笔正在不断强化优势地位。

粉笔内部测算数据显示，以题目答疑场景为例，在“粉笔垂域大模型+RAG”的作用下，粉笔AI 老师在言语、资料、常识、判断、数量多方面表现均优于市面上主流通用的大模型产品。

AI 技术的应用也提高了粉笔辅导老师的服务效率。2021 年2 月，一位粉笔精品班辅导老师同期可以服务40 人左右；目前，一位老师同期最高可服务150 人，效率提升275%。

在学生端，AI 同样可以提升用户使用的体验和效果。一方面，在面试备考环节，AI 面试点评将老师反馈工作时间从20 分钟缩短到5 分钟以内，可用率达90%以上；另一方面，以已上线的预测分功能为例，从用户提分效果来看，2022 年省联考行测到2024 年省联考行测，精品全程班用户对应提分涨幅可以达到40%。

未来，粉笔将持续重视科技力量，不断进行产品创新，不忘以用户为初心，整合先进技术、优质服务和优质教学资源，进一步拓宽“AI+教育”应用场景，扩大粉笔的技术优势地位，为用户、为行业、为社会带来更先进的教学产品体验。

调整盈利预测，维持“买入”评级

基于半年度业绩表现，我们调整盈利预测，我们预计2024-26 年全年收入分别为31.5 亿人民币、35 亿人民币、39 亿人民币（原值分别为40.8 亿人民币、49.2 亿人民币、58.9 亿人民币）调后净利分别为5.5 亿人民币、6.3 亿人民币、7.3 亿人民币（原值分别为6 亿人民币、7.2 亿人民币、8.6 亿人民币）；EPS 分别为0.24 元人民币、0.27 元人民币、0.32 元人民币（原值分别为0.26元人民币、0.31 元人民币、0.38 元人民币）PE 分别为10、9、7x。

风险提示：政策不确定性；市场竞争加剧；AI 应用推广不及预期；课程开发及产品服务优化不及预期等风险；业绩预告仅为初步测算，具体以公司财报为准。