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2024-07-26 18:34
AECOM(纽约证券交易所代码:ACM)距离其内在价值还有多远?使用最新的财务数据,我们将通过提取预期的未来现金流并将其贴现到现值,来看看股票的定价是否公平。在这种情况下,我们将使用贴现现金流(DCF)模型。不要被行话吓跑了,它背后的数学实际上是相当简单的。
公司的估值方式有很多,所以我们要指出的是,贴现现金流并不适用于所有情况。对于那些热衷于学习股票分析的人来说,这里简单的华尔街分析模型可能会让你感兴趣。
我们使用的是两阶段增长模型,这意味着我们考虑了公司增长的两个阶段。在初期,公司可能有较高的增长率,而第二阶段通常被假设为有一个稳定的增长率。在第一阶段,我们需要估计未来十年为企业带来的现金流。在可能的情况下,我们使用分析师的估计,但当这些估计不可用时,我们会根据上次估计或报告的价值推断先前的自由现金流(FCF)。我们假设,自由现金流萎缩的公司将减缓收缩速度,而自由现金流增长的公司在这段时间内的增长速度将放缓。我们这样做是为了反映出,增长在最初几年往往比后来几年放缓得更多。
贴现现金流就是这样一种想法,即未来的一美元不如现在的一美元有价值,因此这些未来现金流的总和就会贴现到今天的价值:
(“est”=华尔街简单估计的FCF增长率)10年期现金流现值(PVCF)=42亿美元
在计算最初10年期间的未来现金流的现值之后,我们需要计算终止值,它考虑了第一阶段之后的所有未来现金流。出于一些原因,使用了一个非常保守的增长率,不能超过一个国家的国内生产总值增长率。在这种情况下,我们使用了10年期政府债券收益率的5年平均值(2.4%)来估计未来的增长。与10年“增长”期一样,我们使用7.6%的权益成本将未来现金流贴现至当前价值。
终端价值(Tv)=FCF2034×(1+g)?(r-g)=6.45亿美元×(1+2.4%)?(7.6%-2.4%)=130亿美元
终端价值现值(PVTV)=TV/(1+r)10=130亿美元?(1+7.6%)10=61亿美元
那么,总价值或权益价值就是未来现金流的现值之和,在这种情况下,现金流是100亿美元。最后一步是将股权价值除以流通股数量。与目前89.0美元的股价相比,该公司在撰写本文时似乎接近公允价值。然而,估值是不精确的工具,更像是一台望远镜--移动几度,就会到达另一个星系。一定要记住这一点。 我们要指出,贴现现金流最重要的投入是贴现率,当然还有实际现金流。您不必同意这些输入,我建议您自己重新计算并使用它们。DCF也没有考虑一个行业可能的周期性,也没有考虑一家公司未来的资本要求,因此它没有给出一家公司潜在业绩的全貌。鉴于我们将AECOM视为潜在股东,股权成本被用作贴现率,而不是占债务的资本成本(或加权平均资本成本,WACC)。在这个计算中,我们使用了7.6%,这是基于杠杆率为1.137的测试版。贝塔系数是衡量一只股票相对于整个市场的波动性的指标。我们的贝塔系数来自全球可比公司的行业平均贝塔系数,强制限制在0.8到2.0之间,这是一个稳定业务的合理范围。就构建你的投资论点而言,估值只是硬币的一面,它只是你需要为一家公司评估的众多因素之一。用贴现现金流模型不可能获得万无一失的估值。相反,它应该被视为“什么假设需要成立才能让这只股票被低估或高估”的指南。如果一家公司以不同的速度增长,或者如果其股本成本或无风险利率大幅变化,产出可能看起来非常不同。对于AECOM,我们汇编了您应该进一步检查的三个基本方面:
PS。Simply Wall ST每天更新其对每只美国股票的DCF计算,所以如果你想找到任何其他股票的内在价值,只需搜索此处。
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