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2024-07-26 19:02
核心观点
集团
面临核心问题:1)电商主业受抖音电商、拼多多竞争影响表现疲软,份额持续走低,货币化率增长停滞;2)前期在新零售、淘特、淘菜菜等业务投入大量资源未找到新增长点。
吴泳铭解法:1)梳理战略优先级,明确电商和云是阿里最核心业务,两个战略方向为用户为先和聚焦人工智能,停止AIDC、菜鸟、云智能等子集团分拆上市,所有资源集中核心业务;2)人员调整:年轻管理团队全面替换原有高管,“全面启用在基层得到锻炼,崭露头角的年轻管理团队”。
淘天主业
新的增长故事是什么?发挥“万能的淘宝”的优势,通过88VIP丰富的购物权益提升核心优质用户钱包份额,带动GMV增长。我们预计淘天FY25额外拿约2%收入做GMV增长(90-100亿),其中88VIP会员新增亏损53亿,预计FY25带动GMV YoY+2%,剩下40-50亿元投入全域用户补贴和商家激励补上GMV增速缺口。长期看,单会员消费水平会随着会员进入时间提升而提升,88VIP带来的GMV增量扩大,短期拉动GMV增长的券补和商家激励将大幅下降,同时平台会将部分88VIP会员成本转移给商家和品牌,单个会员盈亏改善,飞轮自发转动,平台利润率企稳回升。
全站推广如何提升平台收入?全站推广面向新手商家和放量遇到瓶颈的商家,流量池更大且极致自动化。我们认为全站推主要靠提升付费商家渗透率带动平台收入提升,1)头部商家普遍精细化运营,仅将全站推广作为投放链路中一个环节提升效率,增量价值有限;2)中小商家相对粗放,全站推广可以有效扩大流量池并降低人工成本,增量价值更高。测算得悲观/中性/乐观假设下FY2027淘天货币化率提升至3.92%/4.02%/4.12%,预计未来两年CMR CAGR分别为10%/11%/12%。值得一提的是,外部竞争缓和利于商家广告预算回流淘天,利于淘天平台收入提升。
风险提示:政策风险、宏观经济疲软风险、市场竞争及创新风险等。