崩盘保护需求巨大，“黑天鹅对冲”一夜走红

交易员们正在赶着为其投资组合购买“保险”，以防极端市场崩盘，这种情况类似于新冠疫情爆发初期的混乱时期。

周一，随着华尔街交易平台上的恐惧情绪加剧，采取“尾部风险管理”策略的主动型ETF基金Cambria Tail Risk ETF（TAIL）上涨了4.5%，创下自2020年3月以来的最佳单日表现。

在持续的牛市中，长期处于最大落后者之列的防御性策略——通常被称为“黑天鹅对冲”突然变得流行起来。

以科技股为主的纳斯达克100指数出现了自2022年以来的最大单日跌幅，周一收盘下跌3%，促使投资者涌向对冲保护。华尔街的“恐慌指数”VIX因对美联储避免经济衰退能力的担忧而飙升至自新冠疫情爆发以来的最高水平。

在期权市场中，用于保护尾部风险对冲的成本，即在标普500指数下跌高达30％或三个标准差时支付的对冲成本，也是自2020年3月以来最高的。

“我们可以从各种波动率指标中看到，对于‘崩盘’保护存在着巨大需求，这种需求自新冠疫情冲击高峰以来就没有见过。”野村证券国际公司的跨资产宏观策略师Charlie McElligott说道。

投资者正在为动荡做准备的另一个迹象可以在VVIX中找到，这是对VIX波动性的衡量指标。该指标在周一结束时达到了自2020年初以来的最高水平。

事实证明，尾部风险对冲在大幅抛售期间是有利可图的，但在较为缓慢的下跌中却未能带来显著收益。按照设计，这些基金会承担损失，直到这样的市场灾难来袭，巨额回报才会滚滚而来。

美国散户可用的最大的黑天鹅基金之一——Cambria ETF的资产从2022年的近5亿美元缩水至约8000万美元。它是一小部分公开交易的投资工具之一，旨在从意外灾难中获利。

它的许多同行已经在持续的股市繁荣中倒闭了。2024年的热门交易一直是利用期权来押注股市的平静或追逐科技股的收益，而不是为了防范崩盘。直到最近，情况才有所转变。

“尾部对冲正在发挥作用，对那些已经使用它们的人来说是好事，”海纳国际集团（Susquehanna International Group）的衍生品策略联席主管克里斯·墨菲（Chris Murphy）说。“然而，对于那些现在想要增加尾部对冲的人来说，它们变得非常昂贵，而且涨价的速度很快。”