HORIZON Construction Development（09930.HK）：由于市场价格波动，2024年上半年国内增长放缓

Horizon Construction Development Limited（“公司”）2024年上半年的收入和利润低于预期。公司2024年上半年收入为人民币48.7亿元，同比增长15.8%，低于预期。毛利率降至32.0%（2023年上半年为34.1%），远低于我们的预期。净利润为人民币2.68亿元，同比增长13.1%，略低于预期。收入和毛利润未达预期，主要是由于经营租赁服务分部下降，该分部收入同比下降24.3%，毛利率下降至37.1%（2023年上半年为39.5%）。公司将收入和毛利的下降归因于“某些产品线的市场价格波动”。然而，由于财务成本率降至7.8%（而2023年上半年为10.8%），公司净利润率仅下降0.1个百分点。我们将在下一份公司报告中降低利润预测和目标价格，以反映这些变化的累积影响。

公司工程技术服务板块和资产管理服务板块保持强劲增长。期内该分部收入增至人民币19.5亿元和人民币10.3亿元，同比分别增长70.6%和84.1%。工程技术服务板块因公司积极扩大业务规模和新模板系统业务的扩张而增长。其技术服务部门为2，630多个工程项目提供服务，其中包括澳门大班码头、迎宾国家骨干冷链物流基地、毛家村水库钢棺等重要项目。由于业务合作伙伴的增加，资产管理服务部门增长。公司运营和管理的204，800个高空作业平台中，72，635个高空作业平台由外部设备所有者委托给公司。

公司海外业务出现大幅扩张迹象。2024年上半年，公司实现海外收入约人民币7300万元，同比增长62%。该公司管理层表示，目前阶段的海外扩张主要是为了更多地了解当地市场，盈利能力是次要考虑因素。海外加油站数量增至35个（2023年上半年为4个），速度远超收入增长。

公司资本支出43.7亿元，增长364.7%。资本支出增加的原因是公司：1）加大高空作业平台采购规模，保持自有资产规模增长，进一步巩固市场份额; 2）增加特种高空作业设备、物料搬运设备、小型起重设备、采矿设备等产品线内SKU数量。该公司已表示，其海外资本支出的长期目标为其资本支出总额的30%。