【券商聚焦】海通国际首予中海石油化学(03983)“优于大市”评级 称其丙烯腈产能释放 化肥和甲醇贡献稳定利润

金吾财讯 | 海通国际发研报指，中海石油化学(03983)2020-2024H1分别实现营业收入105.11亿元、134.57亿元、143.21亿元、130.41亿元、60.17亿元，分别同比下降3.97%、增长28.03%、增长6.42%、下降8.93%、下降2.74%；扣非后净利润6.59亿元、8.53亿元、15.14亿元、13.98亿元、6.22亿元，分别同比增长34.80%、增长29.53%、增长77.47%、下降7.67%、下降19.79%。公司2024年上半年利润下滑主要由于同期尿素销量降低以及磷复肥、尿素等主要产品价格下降。

该行续指，2023年，公司丙烯腈项目顺利建成投产，试运行完成性能考核。2024年上半年，公司丙烯腈产能利用率70.60%，对外界客户销售收入8.25亿元，同比增长258%，税前利润1.22亿元，实现扭亏为盈。在尿素方面，公司2020-2024H1税前利润分别为6.77亿元、10.21亿元、8.41亿元、9.67亿元、3.73亿元，毛利率均超过20%；在磷肥&复合肥方面，公司2020-2024H1税前利润分别为1.04亿元、3.22亿元、1.23亿元、1.30亿元、0.81亿元；在甲醇方面，公司2020-2024H1税前利润分别为1.34亿元、10.57亿元、11.03亿元、6.37亿元、3.14亿元，2021-2024H1公司甲醇毛利率均高于25%。2020-2024H1，公司尿素、磷肥&复合肥、甲醇业务收入占比分别为80.79%、77.14%、82.00%、79.88%、81.72%，为公司贡献稳定收入及利润。

该行预计2024-2026年公司净利润分别为12.03亿元、13.27亿元和14.45亿元，对应EPS分别为0.26、0.29和0.31元/股。参考同行业可比公司估值，给予公司24年9倍PE，对应目标价2.34元，按照港元兑人民币0.92汇率计算，对应目标价为2.54港币，首次覆盖给予“优于大市”评级。