归创通桥(02190.HK)：2024H1业绩高增 神介、外周双轮驱动产品进入收获期

事件：公司发布2024 年半年报业绩公告，2024H1 实现营业收入3.66 亿元（59.04%），归母净利6886.5 万元（+30.7%）,经调整净利润7817.1 万（+1515.6%），2024H1 公司毛利率71.3%（-2.9pcts），主要受到集采降价以及公司为获取市场主动对未集采产品调价。

神经介入集采持续放量，市占率进一步提升。2024H1 公司神经介入营收约 2.44 亿元（+46.66%）。截止2024H1 公司已上市23 款神介产品，核心产品银蛇颅内支持导管、蛟龙取栓支架、PTA 球囊扩张导管、弹簧圈等产品继续集采持续放量。2024 年3 月公布的京津冀“3+N”联盟28 种带量采购医用耗材中，公司取栓支架及颅内支持导管以A 组第一拟中选，并于今年5 月陆续落地放量助力公司提升市场渗透率。

新品通桥麒麟血流导向装置作为国产首款全显影的远端闭合密网支架于24 年3 月25 日获批上市，H1 陆续进院，预期持续推广并贡献业绩增量。

多款新品密集落地，外周介入领跑优势凸显。2024H1 公司外周血管收入1.21 亿元（+88.24%）。既往核心产品的持续放量，同时公司自研新品ZYLOX Penguin 静至髂静脉支架系统和国内首款及唯一批准用于诊断╱治疗介入手术后缝合股动脉通路的产品ZYLOX Unicorn 血管縫合器上市后，持续贡献业绩。另一方面与美国创新医疗器械公司Avinger Inc.达成战略合作，持续引进OCT 成像引导外周血管动脉斑块旋切器械及外周血管慢性完全闭塞开通器械等创新产品，构筑PAD 介入器械领域护城河，强化拥有最全面静脉介入治疗产品的市场领先地位。

国内外市场双轮驱动，海外业务持续发力。公司积极拓展国际市场，2024 年H1 境外收入为1149 万元（+84.2%）。目前公司布局63 款产品，44 款在国内已商业化，海外累计拥有8 款产品于欧洲经济区内获得CE 认证，5 款产品于阿联酋地区获批，以及其他多款产品分别在德国等海外国家获批，产品商业化销售范围扩大至欧盟、中东及南美地区等22 个海外国家，并将继续进军北亚及东南亚。

盈利预测与投资建议：考虑到公司系国内神经和外周血管介入龙头，充分受益于行业高速增长和进口替代，同时海外营销力度持续加大，有望维持较高增长。预计公司2024-2026 年营业收入分别为8.06/11.21/14.68 亿元， 归母净利润分别为1.21/2.01/2.96 亿元，EPS 分别为0.37/0.61/0.90 元, 对应PE 分别为27.60/16.69/11.34倍。上调评级至“买入”评级。

风险提示：研发及销售不达预期，行业竞争加剧、集采政策风险。