TECHRONIC企业（00669.HK）：密尔沃基的韧性只能削弱削减建筑投资“减少”的影响

下调评级至“减持”，目标价下调至91.6港元。我们将Techtronic Industries(“公司”)2024-2026年股东的净利润预期分别下调至10.2亿美元(-6.0%)、10.91亿美元(-7.6%)和12.1亿美元(-3.9%)。我们预测2024年至2026年的每股收益分别为0.558美元(-5.5%)、0.595美元(-7.5%)和0.659美元(-3.8%)。我们的目标价分别为21.0倍、19.7倍和17.8倍2024-2026倍的市盈率，3.4倍的2024倍市盈率。我们认为，该股已充分反映出密尔沃基电动工具业务对美国建筑业投资下降的弹性，因此我们将TP降至91.60港元。

中期财报电话会议主要关注密尔沃基业务的发展，强调其高端电力设备在经济衰退中的韧性。2024年上半年，该公司在密尔沃基的旗舰业务以当地货币计算的收入同比增长11.2%。该公司计划将最先进的技术整合到其产品中，如运动跟踪、姿势分析、数据加密和设备之间的互联，从而使其产品使用起来更安全，更适合企业客户的需求。该公司预计，随着其利用人工智能的趋势，其毛利率将继续增加，但将继续将所得资金再投资于研发，以改进其产品。

该公司一直在不断减少库存和债务，为美国建筑业较低的销售增长做准备。该公司提高了营运资本效率，营运资本占销售额的百分比同比增加4.1个百分点，达到18.7%。6月份，住宅和非住宅建设投资同比增速分别为7.3%和5.3%，低于5月份的8.1%和6.4%。2024年下半年，该公司在美国市场的收入不太可能增加。

该公司的全球业绩在不同地区取得了很好的平衡。按当地货币计算，该公司在北美的销售额同比增长5.6%。按当地货币计算，该公司在欧洲的销售额同比增长7.9%。以澳大利亚和亚洲为代表的世界其他地区的销售额，按当地货币计算同比增长13.0%。

风险：来自货币政策的利率风险、地缘政治摩擦。