泰科力（00669.HK）：密尔沃基的韧性只能缓冲推迟建筑投资“缩减”的影响

我们下调至“下调”，并将目标价下调至91.60港元。我们将Technical Industries（“公司”）2024-2026年股东净利润预测分别下调至10.2亿美元（-6.0%）、10.91亿美元（-7.6%）和12.1亿美元（-3.9%）。我们预测2024-2026年每股收益分别为0.558美元（-5.5%）、0.595美元（-7.5%）和0.659美元（-3.8%）。我们的目标价格分别代表21.0x、19.7x和17.8x 2024年PE比，以及3.4x 2024年PB比。我们相信该股已充分反映了密尔沃基电动工具业务对美国建筑业投资下降的弹性，因此我们将TP下调至91.60港元。

中期财报电话会议主要关注密尔沃基业务的发展，强调其高端电力设备在经济衰退中的弹性。2024年上半年，该公司密尔沃基旗舰业务的收入以当地货币计算同比增长11.2%。该公司计划将最先进的技术集成到其产品中，例如运动跟踪、姿势分析、数据加密和设备之间的互连，从而使其产品使用起来更安全，更好地满足企业客户的需求。该公司预计，随着人工智能的趋势，其毛利率将继续增加，但将继续将其收益再投资于研发以改进其产品。

该公司一直在减少库存和债务，为美国建筑业销售增长放缓做准备。该公司提高了运营资金效率，运营资金占销售额的比例同比增加4.1个百分点，达到18.7%。6月份住宅和非住宅建筑投资同比增长分别为7.3%和5.3%，低于5月份的8.1%和6.4%。2024年下半年，公司在美国市场的收入不太可能增长。

该公司的全球业绩在各地区之间保持良好平衡。按当地货币计算，该公司在北美的销售额同比增长5.6%。以当地货币计算，欧洲销售额同比增长7.9%。以当地货币计算，世界其他地区（包括澳大利亚和亚洲）的销售额同比增长13.0%。

风险：利率风险来自货币政策、地缘政治摩擦。