瀚蓝环境上半年“增利不增收” 负债率超64%私有化粤丰环保依赖外部融资授信

固废处理业务收入持续下滑

2023年及2024年上半年，瀚蓝环境的固废处理业务收入分别为64.33亿元和30.51亿元，同比降幅分别为6.49%和1.65%，其中工程与装备业务收入11.73亿元和2.58亿元，同比降幅分别为51.74%和59.01%，变动的原因是“工程订单陆续完工 ”。

不过，瀚蓝环境表示，在工程类业务收入大幅下降的背景下，运营类业务收入保持稳定增长并维持较高的盈利水平，体现公司较强的运营管理能力。2024年上半年，瀚蓝环境的垃圾焚烧实现主营业务收入18.07亿元，同比增长15.52%，主要是济宁项目补确认2020年11月至2024年6月电费收入影响约1.2亿元。

除了固废处理业务，瀚蓝环境2024年上半年的能源业务收入分别为18.52亿元，同比下降4.28%；供水和排水业务收入分别为4.48亿元和3.34亿元，同比增幅分别为1.64%和9.40%。

尽管收入下滑，但瀚蓝环境在报告期内持续落实降本增效，实现了净利润的增长，其中固废处理净利润5.81亿元，同比增幅12.88%；能源业务净利润1.7亿元，同比增长约0.57亿元。

货币资金不足20亿元 继续推进百亿级并购

财务方面，截至2024年6月底，瀚蓝环境账上的货币资金19.51亿元，负债总额237.46亿元，资产负债率高达64.01%。瀚蓝环境在半年报中提到，目前公司的资产负债率处于历史稍高水平，公司客户主要是地方政府部门，客户信用情况较好，总体而言，财务风险较低。

目前，瀚蓝环境正在推进私有化粤丰环保，要约总价款超过百亿元。在发布重大资产购买预案后，上交所对瀚蓝环境下发了问询函，要求其补充说明四大方面问题，其中“钱从哪来”成交焦点。

8月23日晚间，瀚蓝环境回复上述问询函，表示公司具备支付此次交易现金对价的能力。瀚蓝环境表示，此次交易的资金来源中，拟由公司子公司瀚蓝固废向瀚蓝佛山注资合共至 26亿元，高质量基金向瀚蓝佛山注资合共至20亿元，以及瀚蓝佛山拟向银行申请不超过61亿元的并购贷款。根据与联合投资人签署的《增资扩股协议》以及近期沟通情况，高质量基金拟增资的20亿元已经完成准备，能够按时用于现金对价支付。目前，中国工商银行、中国建设银行、中信银行、招商银行、兴业银行、广发银行、浦发银行已经批复并购贷款授信额度，累计批复额度224.55亿元，足以覆盖公司不超过61亿元并购贷款的需求。

可以看出，瀚蓝环境此次并购扩张，对外部融资和银行授信有所依赖。瀚蓝环境在半年报中也坦承，公司正在建设(含拟建)及未来收购获取的新项目对资金的需求量较大，如果未来外部融资市场发生重大变化，引发综合融资利率水平上涨，将给公司带来融资成本上升的风险；同时，宏观经济恢复压力较大，政府支付结算周期拉长，将直接对公司经营净现金流入产生一定的负面影响。

上交所还在问询函中提到，瀚蓝环境需补充说明粤丰环保2023年度业绩大幅下滑的原因及合理性。在回复中，瀚蓝环境表示，2023年粤丰环保主要因大部分垃圾焚烧发电项目已投产而减少建设收入，以及境外贷款利率基准提升、人民币汇率下降等，导致总收入及净利润下降，具备合理性。根据粤丰环保2023年度报告，36个已签订的垃圾焚烧发电项目33个已投入营运。若后续无新增项目投入建设，粤丰环保的建设收入仍存在下滑的情况。