Gangtise投研日报0827 | 绿色甲醇需求激增，重卡市场即将回暖

制造 | 科技（5条）

01. 重卡分析师称，8月份重卡市场终端订单成交量较低，预计销量约为4.1万台，同比下降约20%，主要原因是用户观望情绪较重，符合购买条件的用户在等政策落地。预计8月LNG重卡终端销量为1.2~1.4万台，同环比均下降30%左右。预计随着销售旺季的到来，9~12月重卡销售将明显回暖，月均终端销量将超过6万台，批发销量甚至有可能达到9万台；全年重卡批发销量有望达到69万台，出口销量在28~29万台。

02. 乘用车分析师称，远期维度来看，国产自主品牌乘用车在欧洲市场的年销量有望达到315万台，比较好切入的地区包括英国、西班牙、中欧和东欧国家。其中，自主品牌在西欧地区的年销有望达到145万台，市场份额占比在10%左右；在中欧和东欧地区的年销有望达到170万台，市场份额占比在45%左右。

03. 电力营销系统分析师称，目前山西、广东、山东相继完成电力现货市场转正，预计2024H2试点省份有望持续加速转换，电力营销系统不断升级。从商业化实际落地角度，电力营销系统升级情况主要取决于国网、南网等需求方对电力数智化建设的投入意愿。受新能源消纳压力加大与设备换新政策驱动，国网预计2024年电网投资额为6200亿元，主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等；南网预计2024年固定资产投资额达1730亿元，同比增速高达23.5%，主要用于新型储能等重点工程。

04. 民爆分析师表示，2024年7月民爆生产企业实现主营业务收入38.06亿元，同比下降9.28%；实现利润总额7.73亿元，同比增长5.42%。1~7月新疆炸药产量28.52万吨，同比增长20.66%；销量27.76万吨，同比增长18.29%。1~7月西藏炸药产量3.17万吨，同比增长20.48%；销量3.17万吨，同比增长116.21%。

05. 挖掘机分析师称，2016年以来，日本二手挖掘机年出口量虽有所下滑，但目前仍保持在3万台以上。2023年日本二手挖机的出口均价约为102万日元，新挖机的出口均价约为402万日元，二手机和新机的价差存在扩大的趋势。目前日本二手挖机在东南亚市场的需求量大约为新机的52%，未来需求量有望提升至新机需求量的70%，国产二手挖机在东南亚市场的需求量有望达到相近水平。

消费 | 医健（3条）

01. 黑悟空专家表示，一般动作游戏的销量为100万~200万套的体量，而《黑神话：悟空》上线3天11个小时，激活数量超过了1000万套，且在线人数达到了300万人，PS5平台的销量达到了100万套左右。预计销售额为4亿元左右，平台分成后总收入为20亿元，利润超过10亿元。《黑神话：悟空》为中国游戏的商业化和全球化打下了基础，游戏热度预计还会持续半年左右，且未来会形成IP系列，可能与泡泡玛特和王者荣耀合作推出联名产品，游戏科学预计3~5年能够推出下一代的游戏。

02. 潮玩分析师表示，乐高每年推出新产品将近1000个，保持高速的更新，针对不同人群有多样化的IP产品，部分产品有高保值和高收藏的价值。最近2~3年，乐高在全球增加了100多家门店，2023年收入超过600亿元，中国区收入为100亿元以上，利率为70%。泡泡玛特等公司应学习乐高将粉丝的灵感变成实体产品，在维持中国市场的基础上，着眼于全球化市场。

03. 生猪养殖专家称，预计近期猪价回调，但持续时间不长，9月猪价难以突破前高，盈利逐步缩小。预计2024年9月养殖企业屠宰量环比增长4~5%，系消费逐渐恢复。预计Q4养殖企业每月出栏量环比增长不低于10%。截至目前，全国屠宰行业已退出15~18%，预计年底屠宰行业退出率达30%。2025年产能可能过剩，预计散户的参与致使猪价波动较大，行情较为乐观。

材料 | 能源（11条）

01. 绿色甲醇分析师称，目前绿色甲醇在航运使用方面需求增加，2023年全球新增甲醇燃料船舶138艘，占2023年新增替代燃料动力船舶比例近50%。以单艘船每年消耗10万吨甲醇测算，百艘船的年甲醇消耗量为上千万吨，极大地拉动了绿色甲醇的需求。目前国内绿色甲醇产能供不应求，截至2024年中，开工产能仅200多万吨。目前甲醇市场主要集中在海外，国际组织对绿色甲醇的定义非常严格。项目方面，大安绿氢合成氨一体化项目预计在2025年5月产出绿氨，到2025年底正式投运三方合资的绿色甲醇。

02. 氧化铝专家称，2023年氧化铝期货上市后，价格经历了两波冲高，近期冲击到4100元/吨左右。2024Q1氧化铝现货价格走势较平稳；Q2价格快速上涨；7月初到8月20日左右，价格维持平稳；本周受期货价格影响，明显带动氧化铝现货市场活跃度上升。2024年海外氧化铝价格强势，主要系美国铝业澳大利亚的Kwinana氧化铝厂施行全面停产和力拓澳大利亚工厂氧化铝供应扰动。受海外近期氧化铝价格高位影响，预计H2中国的氧化铝进口量较少，2024年中国整体氧化铝进出口量基本持平。H1国内氧化铝工厂开工率低，市场短缺；H2开工恢复，产量提升，弥补缺口。预计2024全年国内整体氧化铝略微短缺。

03. 核电分析师称，近日国家正式核准了2024年11台核电机组，结合2022~2023年的核电机组数量，对运营商而言，未来规模增长的确定性大幅提升。同时，因为核电项目的高速审批，核电行业资本开支进入明显加速状态，其中，中国核电规划2024年资本开支为1215亿元，同比增长52%，其中核电占比2/3。从在建工程看，截至2024Q1，中国核电和中国广核在建工程数量均迎来大幅提升，尤其中国核电2024Q1在建工程同比增幅为52%。

04. 铝土矿专家称，目前几内亚铝土矿进口量占中国铝土矿进口总量75%以上，对中国的影响较大。目前几内亚铝土矿石现货价格为75~76美元/吨，较先前50美元/吨上涨50%。在海运费暴涨的条件下，预计2024年内几内亚矿石价格将达到76~77美元/吨，创历史新高。2024年1~7月份几内亚铝土矿进口量为7000万吨，预计2024全年几内亚铝土矿进口量为1.1~1.2亿吨，2025年仍有明显增量。预计2024全年中国的铝土矿进口总量在1.5亿吨以上。

05. 稀土磁材分析师称，2024年第二批稀土的开采指标是13.5万吨（2023H2二、三批合计13.5万吨），远超行业预期。2024年前两批开采指标合计27万吨，同比2023年仅增加1.5万吨量级，增速为5.88%，供给端的紧缩较明显。当前整体稀土行业的供需基本面已从2021~2022年的大幅趋紧转为相对平衡，甚至在2023H2或2024H1有阶段性过剩。预期后续再发布第三批指标的概率较小。近几周稀土价格表现强势，氧化普铝价格达到39万元/吨，目前冲击39.5~40万元/吨。预期后续稀土供需将逐步趋向紧平衡状态，行业景气度有望逐步进入上行通道。

06. 维生素分析师表示，截至2024年8月23日，维生素E的价格涨至162.5元/公斤；维生素A的价格涨至330元/公斤。另外，巴斯夫声明公司维生素E、维生素A和类胡萝卜素产品，预计投产时间不会早于2025年1月。当前维生素行业补库需求旺盛，叠加下游猪企利润改善，以及巴斯夫工厂爆炸催化涨价行情，预计本轮维生素行情持续性较乐观。

07. 复合肥分析师表示，目前复合肥开工负荷率约43%，处于环比上升状态。同时，复合肥库存增量压力明显，当前库存量接近77万吨，河南跟河北地区复合肥库存增幅较为明显，考虑库存压力不断攀升，后期复合肥开工负荷率的增量空间可能受到一定限制。

08. 尿素分析师表示，目前尿素的开工率和日产量均出现一定幅度下滑，当前尿素开工率为76.95%，尿素企业日产量在16.97万吨/日，现阶段周度检修量大概在25.68万吨，预计后续尿素整个日产量和开工率的增量幅度可能相对有限。

09. 煤炭分析师称，我国电厂煤炭采购结构以国内长协煤为主，沿海电厂辅以低卡或中卡进口煤作为补充。华东和华南沿海电厂对进口煤的需求主要集中在低卡或超低卡煤，最低卡值可掺烧2600大卡，对澳洲高卡煤的需求有限。2024年1~10月份，印尼煤进口占比从2023年的49%下降到42%，但仍然是沿海电厂主力的仓配煤种。澳洲高卡煤到岸价一直处于840~850元/吨，对于电厂来说价格优势不明显。预计2024H2或2025年进口煤保持高增长态势，低卡煤存在价格优势，沿海电厂将增加进口煤采购量补充缺口，2025全年进口量保持4~5亿吨。

10. 煤炭分析师表示，当前处于电煤淡旺季交接状态，电厂较高库存可能导致后续电煤仍以去库为主。目前伴随气候变化，煤炭价格的核心驱动力将会从电煤转向非电煤。预计2024年8月底至9月上旬煤炭价格将可能出现拐点，煤价底部仍维持800元/吨以上。

11. 煤炭分析师表示，截至2024年8月22日，沿海8省煤炭库存可用天数为14.2天，周环比基本持平。自7月以来，沿海8省煤炭库存下降342万吨。

金融 | 基建（4条）

01. 机场航运分析师表示，今年暑运延续旺季趋势，截至2024年8月20日，我国民航累计运输旅客1.17亿人次，日均达到228.6万人次，同比增长11%。进入8月份以来，民航单日旅客运输量持续超过230万人次，8月10日达到245.14万人次，创单日旅客运输量历史新高。另外，目前国际客运航班量已超过每周6300班，比6月底增长近10%，热点出行目的地集中在日、韩、东南亚等周边国家和地区，巴黎奥运会显著提升中法暑期航空运输市场热度。

02. 物流快递分析师表示，2024年7月韵达市占率环比上升0.22个百分点；申通市占率环比上升0.19个百分点；圆通市占率环比下滑0.11个百分点；顺丰市占率环比上升0.38个百分点。

03. 房地产分析师表示，目前新房销量经过前期调整，已经跌破中长期合理中枢，预计2024年全年商品房销售面积在9.5亿平方米。预计新房销售降幅将逐步收窄，开工端、竣工端以及投资端的修复仍需等待销售的进一步转好。

04. 建筑分析师表示，2024年1~7月全国基建新开工投资额同比下滑34.7%，7月开工有一定回暖，单月新开工投资额环比增长165%，但开工回暖的持续性仍有待观察。2024H1整个建筑行业新签合同额同比下滑3.4%，八大建筑央企新签建筑合同额同比下滑0.5%，显著高于建筑行业整体。

精选业绩会摘要(6)

01.云集 共亨科技云集平台致力于成为用户的长期健康合作伙伴，并计划扩大用户群体以适应中国人口老龄化和银发经济的发展趋势。为实现这一目标，云集拓展线下社区服务，于今年7月开设首家中医养生门店，通过线下门店与线上平台紧密连接，拓展客户群体，并打造口碑圈。公司计划引入更多有机和绿色商品，并遵循“宽少精”的选品策略，注重产品溯源，保证匠心品质。在美丽赛道，当家品牌术业专注于抗衰产品开发，构建完整的抗衰矩阵。营销策略方面，云集探索短视频内容创作，培养素人内容创作者，并提升自身服务能力。财务方面，2024年第二季度总收入1.06亿人民币，毛利率46.6%，运营亏损310万人民币，净亏损1190万人民币。

02. 知乎 2024年第二季度，知乎实现运营效率显著提升，毛利率同比提高5.8个百分点至59.6%，总运营费用同比减少1.4亿人民币，调整后净亏损同比下降79.9%至4460万人民币，创下季度最低亏损。用户参与度和市场声誉显著提升，用户保留率和日活跃用户数均表现出积极趋势，内容创作者数量同比增长12.5%至7490万。高考期间，相关回答的质量和数量显著提高，3天和7天回答率实现两位数增长。巴黎奥运会期间，相关内容浏览量在一周内超过6亿，讨论量超过50万，日均用户互动同比增长近40%，月均用户增长同比超过47%，环比增长超过13%。知乎直达在6月底正式上线，用户访问量同比增长430%，模型优化显著提升了用户留存率，高频用户数量持续增长。第二季度，知乎的营销服务收入为3.44亿人民币，同比下降16.7%，品牌广告和效果广告分别同比增长17%和28.4%。付费会员业务订阅会员数量同比增长4.7%至1470万，会员收入为4.327亿人民币。职业培训业务收入为1.336亿人民币，同比下降，但运营效率显著提升。知乎的盈利目标没有变化，仍计划在2024年第四季度实现盈利。

03. 复星旅游文化 复星旅文2024年上半年业绩稳健增长，营业额达106亿人民币，同比增长11%。调整后净利润3.2亿人民币，剔除一次性收益同比增长20%。亚特兰蒂斯营业额8.66亿人民币，入住率上升。太仓项目接待近30万人次，丽江项目打造阿美泽雪山营地。克拉玛依业务创历史新高，营业额提升10%达189亿人民币，平均每床位价格增长8%至1922元人民币。复星旅文蝉联中国大陆及中小企业最受推崇企业，并首次上榜亚太区。公司轻资产运营模式发展迅速，67个度假村中4月起100%为高星级类别。未来将重点发展冰雪度假村和高端产品线，并积极拓展东南亚、巴西、北美等市场。

04. 李宁 李宁2023年上半年收入增长2.3%至143.45亿元，毛利率提升1.6个百分点至50.4%，净利润19.52亿元，净利润率13.6%。公司经营现金流上升40.6%至27.30亿元，平均运营资金占收入比为7.1%，现金循环周期31天，财务状况健康。李宁主品牌零售流水录得全渠道低单位数下降，线下零售环境面临挑战，线上经营环境改善，带动线上客流与流水恢复，电商收入占比上升三个百分点至30%。上半年公司经营利润率下降至16.7%，净利润率下降至13.6%。李宁牌批发业务收入同比下降3%，直营收入同比增加2%。上半年毛利率提升1.6个百分点至50.4%。销售相关的非固定费用和广告与营销费用增加，其他平台费用增加，渠道库存和运输贸易款项处于合理水平。公司预测全年收入增长放缓至低单位数，净利润率目标维持低双位数水平。公司对中国运动鞋服行业以及品牌的未来充满信心，将继续秉持单品牌多品类多渠道的核心战略，强化运动基因，深耕跑步、篮球、健身、羽毛球和运动生活五大核心品类。

05. 京东方精电 京东方精电2023年上半年业绩亮眼，营收同比增长18%至61.5亿港元，海外市场开拓取得进展，系统业务增长1.8倍，越南工厂预计四季度交样。公司积极布局车载显示和工业显示领域，日韩市场增长显著，成都基地全面启动，预计下半年营收和客户结构将显著改善。公司将持续加强对海外市场投入，目标实现中国和海外市场50:50均衡发展。成都基地产能提升，河源厂和成都厂联动增强，效率和成本控制改善，与小鹏汇天合作获得认可，未来市场需求将逐步放大。公司目标市占率突破20%以上，尽早实现增速目标，获得日本、韩国及欧美头部客户订单，推动营收大幅增长。

06. 青瓷游戏 青瓷游戏2024年上半年收入3.43亿元，毛利2.12亿元，盈利3820万元。海外收入占比提升至40%以上，主要游戏表现强劲，如《仙剑奇侠传之挥剑问情》累计收入3.5亿元。公司研发团队约400人，聚焦核心项目，重点项目由董事长带领，预计2025年底前上线。海外业务稳步推进，下半年重点区域为韩国，首款产品布拉德h预计9月或10月上线，首月流水目标300万美元。公司投资策略稳健，关注产业链上下游优质公司，预计下半年投资不会有较大波动。

——沃伦·巴菲特

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（转自：Gangtise投研）