扭亏为盈无望，投资人等不下去了

近日，由知名生物技术投资者Oleg Nodelman管理的生物技术对冲基金Ecor1 Capital已将其在比利时制药商Galapagos NV的持股比例增至9.9%，在这家制药商长期经营困难的背景下，此举表明Nodelman可能想要干预公司决策。

Ecor1在上周五向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中表示，Galapagos的股票“被严重低估，这是一个有吸引力的投资机会”。该文件披露了Ecor1增持Galapagos股份的情况。此外，文件还称，Ecor1打算就与公司“业绩、业务、运营、战略机遇和治理（包括董事会构成）”相关的各种话题与Galapagos的管理层和董事会进行沟通。

陷入重重困境的Galapagos

1999年成立的Galapagos曾被视为欧洲最成功的新药开发者之一，公司市值一度高达50亿欧元，曾位列欧洲Biotech市值前列，但由于一系列研发失败、药品被拒以及合作关系，该公司陷入了困境。

这一困境的核心问题就来自于核心管线filgotinib，这款管线最开始是由雅培和Galapagos联合开发，但后来雅培放弃了合作，退还了权益，专心开发自己的竞品upadacitinib。虽然遭到退货，但是Galapagos仍然将filgotinib作为炎症领域的核心管线开发，后来找上了新买家吉利德。

2019年时，吉利德和Galapagos达成了关于JAK1抑制剂filgotinib的合作协议，首付款高达7.25亿美元。

然而，仅仅过去1年，在美申请上市时，用于治疗克罗恩病的filgotinib却遭到了FDA的拒绝，这对公司和其合作伙伴吉利德科学公司的股价造成了重大影响，迫使Galapagos不得不出售了旗下的CRO公司Fidelta，吉利德也因为股价受到严重影响，双方因此“分手”。

FDA当时担忧的是filgotinib的睾丸毒性，还有高剂量下的血栓问题，要求该公司用III期临床的另外两项中验证。

后来，克罗恩病关键III期临床果然失败，Galapagos无奈之下只能将filgotinib权益转手卖给Alfasigma公司，开始转型之路。

转型之路再度受挫

转型之路的掌舵人是传奇药物猎人、比利时人Paul Stoffels，他在强生公司（J&J）任职20年后短暂退休，随后在2022年出任Galapagos的首席执行官。

Stoffels承诺重塑Galapagos的研发工作，主要聚焦癌症CAR-T疗法，但这项工作进展缓慢，且从华尔街的角度来看，并无太多亮点。

祸不单行的是，临床还出了问题。

8月初时，Galapagos公司在其第二季度财报中宣布，将暂停该公司BCMA-CAR-T GLPG5301的所有临床。导致临床暂停的原因是一名患者出现了帕金森综合症，受到这一消息影响，Galapagos公司的股价截止8月2日收盘下降了约5%。

虽然不知道为何CAR-T会导致帕金森，这仍然是个相当危险的信号。虽然之前确实有CAR-T治疗过程中出现帕金森症，但出现临床暂停的还是首例，考虑到研究团队对于患者群体的担忧，这可能预示着BCMA有可能表达于患者纹状体，最终导致BCMA-CAR-T脱靶进而导致帕金森。

而目前Galapagos的企业价值为-21亿美元，这意味着：尽管公司可能拥有大量现金或其他有价值的资产，但市场对这些资产的估值可能远低于其实际价值，或者对公司的未来前景持悲观态度，从而导致企业价值出现负数。

Ecor1 Capital在这种情况下，进行干预可能是必要的。