蔚博公司（9898.HK）：2 Q24利润节拍;致力于扩大社会优势的战略

内联4.38亿美元总收入按不变货币计算同比下降-1%或同比增长1%。C.C.的核心在线广告同比下降了-3%，同比下降了1%。基础。D/M比提高43.9%，调整率提高28.8%。新媒体都展示了S公司对高质量用户、内容和运营策略的扎实执行。我们认为，公司将继续执行核心用户、内容、货币化和运营战略，以放大其社交优势，而在宏观经济不温不火的情况下，谨慎和以投资回报为导向的广告支出的竞争加剧，将拖累S公司近中期的广告复苏。维持不变，但将我们的TP下调至8.2美元/64.0港元。

评级的关键因素

致力于核心战略。我们认为，在国内宏观经济不温不火的情况下，公司将继续优先考虑高质量的用户参与度、内容生态系统的增强(核心知识产权和基于行业的垂直投资)和运营效率的提高，以应对日益激烈的竞争，谨慎和以投资回报为导向的广告预算支出。公司将通过利用他们的热门趋势、IP营销解决方案和名人与KOL资源来扩大他们的社会优势，以增强他们的竞争力。因此，我们将2024-2026E财年的核心在线广告收入预测略微下调了1-2%，以反映对关键广告商，特别是可自由支配的广告商的较低广告情绪。我们在很大程度上保持了2024-2026E财年的调整。净利润预测保持不变，但减少了运营成本假设，以反映其纪律严明的成本举措。

2Q24：提高了运营效率。总收入为4.38亿美元(按不变货币计算，同比下降1%/同比增长1%)，符合共识。核心在线广告收入同比下降3%(C.C.同比下降1%)，非阿里巴巴和阿里巴巴广告收入同比分别下降4%和21%。在垂直市场方面，手机和汽车垂直市场保持强劲，而化妆品和个人护理产品，特别是国际品牌保持同比下降。由于推出了SVIP会员包，VAS收入同比增长了15%。D/M比适度上升至43.9%，MAU/DAU分别为583m/256m。Adj.NPM同比持平于28.8%，高于市场普遍预期的26.0%。

评级的主要风险

优点：(I)宏观和广告复苏；(Ii)扶持政策；(Iii)主要广告商的品牌广告反弹；(Iv)新广告产品；(V)新颖的盈利模式；(V)缺点：(I)主要广告商的营销行为改变；(Ii)宏观和广告反弹慢于预期；(Iii)竞争；以及(Iv)美国存托凭证退市。

估值

保持不变，但将我们的TP削减至5.0x(低于之前的6.0x)2024E adj的8.2美元/64.0港元。EPADS。