【券商聚焦】华源证券首予中国东方教育(00667)“增持”评级 指其招生结构优化促盈利能力改善

金吾财讯 | 华源证券发研指，中国东方教育(00667)H1实现营收19.83亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长33.2%；实现经调整归母净利润2.78亿元，同比增长57.9%。分品牌看，上半年新东方及美味学院/欧米奇/新华电脑及华信智原/万通/欧曼谛分别实现营收9.19亿元/1.59亿元/3.78亿元/4.49亿元/0.4亿元，同比分别变化-3.3%/-0.8%/-4.3%/11.1%/142.1%。

该行指出，公司对整个产品结构进行了调整，减少了利润率较低的短期及超短期课程招生，侧重于中长期、半年到一年制学费较高、附加值较高的专业。从新招生人数看，烹饪技术/西点西餐/信息技术与互联网技术/汽车服务/时尚美业的新注册用户分别为3.5/0.8/1.3/2.0/0.3万人次、同比分别变化-11.2%/-12.9%/-11.1%/-3.6%/88.1%。长期/短期课程分别为3.3/4.5万人次、同比分别下降6.4%/8.7%，其中1-2年制课程招生人数同比大幅增加52.5%，2-3/3年制招生人数分别下降17.3%/12.8%。2024H1公司毛利率为53%，同比增加1.9个百分点。

该行表示，预计2024-2026年收入分别为41.74亿元、46.06亿元、50.50亿元，经调整归母净利润分别为4.27亿元、5.25亿元、6.25亿元，对应PE分别为11X、9X、8X，该行选取粉笔、传智教育、中公教育作为可比公司，2024-2026年平均PE分别为22X、16X、13X，公司PE低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。