中国心连心化肥(01866)2024H1业绩稳定增长，能耗水平行业领先

事件：

2024年8月23日，中国心连心化肥发布中期业绩公告：2024年上半年公司实现营业收入121.78亿元，同比增长0.26%；实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长25.78%；加权平均净资产收益率为8.67%，同比增长0.85个百分点。销售毛利率19.53%，同比增长2.03个百分点；销售净利率7.71%，同比增长1.31个百分点。

投资要点：

尿素及复合肥量利齐升，公司上半年业绩同比增长2024年上半年公司实现营业收入121.78亿元，同比增长0.26%；实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长25.78%。

随着国内经济稳健运行，下游需求持续修复，带动公司尿素、复合肥及甲醇销量显著提升；同时公司持续优化生产工艺，严控能耗指标，伴随原材料成本下降，公司毛利率同比提升，助力公司利润增长。2024年上半年，公司尿素产品实现营收38亿元，同比增长9%，毛利12亿元，同比增长16%，毛利率31%，同比增加2pct；毛利率增长主要得益于，一方面原料煤炭价格下滑，采购成本同比降低10%，另一方面通过对生产线的改造升级，提高生产销量的同时，有效降低能耗指标6%。复合肥产品实现营收34亿元，同比增长6%，毛利6亿元，同比增长61%，毛利率18%，同比增加6pct；2024年上半年公司复合肥的销量同比增长13%，随着国际钾肥价格下降，公司采购价格同比下降18%，影响平均销售成本同比减少12%，同时高效复合肥毛利率达19%，高于普通复合肥4pct，公司加大高效复合肥销量占比，高效复合肥销量同比增长23%，有效提升产品毛利。甲醇产品实现营收13亿元，同比增长32%，毛利1亿元，去年同期为-0.16亿元，毛利率8%，同比增加10pct；国内经济初步回暖，带动下游产业对甲醇需求增长，公司继续拓展甲醇贸易，通过提供配套物流服务，提升市场竞争力，新增贸易订单同比增长18%，毛利率增长主要系原料价格下滑，甲醇平均销售成本同比下降9%。

多项目建设有序推进，推动“肥化双强”战略发展根据公司2023年年报披露，公司新疆玛纳斯基地的6万吨聚甲醛项目以及广西新基地复合肥一期项目均稳步推进中，预计在今年第四季度建成投产。公司始终坚持“以肥为基、肥化并举”的发展战略，依托河南、新疆、江西等地区资源，推进多基地布局、转型升级和延链发展，打造“肥化双强”高质量发展。随着现代农业规模化发展进程的深入，化肥减量增效技术的推广应用，对高效肥的需求将进一步释放，公司将持续强化产品研发，推动营销转型探索服务升级，进一步提升产品竞争力，扩大市场份额。公司在做强尿素+复合肥板块的同时，以低成本合成气为核心竞争力，延伸产品链，形成“一头多尾、柔性调节”的生产模式，提升调节产品结构的能力，并不断优化营销模式，加大向数字化、智能化转型升级力度，以平衡化肥及化工品的周期性影响。

能耗水平行业领先，成本优势显著

2024年7月5日，工信部会同国家发改委、市场监管总局公布2023年度重点行业能效“领跑者”企业名单。公司子公司江西心连心化学工业有限公司入选煤制甲醇行业能效“领跑者”第一名，单位产品能耗为1269.26kgce/t；河南心连心化学工业集团股份有限公司入选尿素行业“电动机驱动”能效“领跑者”第一名，单位产品能耗为99.68kgce/t；江西心连心化学工业有限公司入选尿素行业“汽轮机驱动”能效“领跑者”第一名，单位产品能耗为108.40kgce/t。

2024年一季度公司尿素平均生产成本为1530元/吨，低于行业平均水平(1679元/吨)149元/吨。公司始终围绕集团长期战略目标，聚焦主业优势，深挖核心竞争力，进一步加强现有系统的技术改造，降低销量，同时运用行业最先进的技术建设新项目，确保投资收益最大化。

风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。