巨星传奇(6683.HK)：1H24IP业务表现亮眼 推动收入大幅增长 看好未来IP衍生商业变现潜力

1H24 业绩喜人，IP 业务增长亮眼，推动收入大幅增长。公司1H24 收入同比大幅增长76.0%至人民币2.7 亿元，主要受到IP 业务收入大幅增长所带动；毛利率虽同比下降10.9 个百分点至50.3%，但仍维持行业较高水平，下降主因公司正在积极拓展收入变现方式导致收入结构变化，而其中制作电视节目的毛利率相对较低；营销开支同比增长45.1%至4,729 万元；净利润同比增长55.5%至2,545 万元；加回上市开支及股份为基础的薪酬开支后的经调整后利润，同比增长2.8%至2,576 万元。

IP 业务收入占比首次反超新零售业务，未来IP 衍生商业变现潜力巨大。公司IP创造及运营业务的收入增长亮眼，同比大幅增长1.5 倍至1.6 亿元，收入占比首次超过新零售业务达58.8%，增长的主要动因包括周杰伦主演的《周游记》第二季及庾澄庆主持的《乐来乐快乐》两款人气电视节目带来的制作收益。展望未来，（1）公司《周游记》第三季已开展制作中，或最早于今年年底上线；进一步继续投资周杰伦或其他合作艺人的线下演唱会及数字演唱会。（2）公司与中国移动（941.HK）旗下的音乐平台咪咕音乐合作，推出视频彩铃,包括《周游记》的二次变现、与品牌商合作广告商务推广等。（ 3 ）近期，公司与数字王国（547.HK）达成战略合作,共同探索IP+AIGC 新的商业模式，实现明星IP 数字化，未来将聚焦虚拟媒体内容创作、虚拟艺人IP 管理、数字内容营销等领域。

IP 助销新零售产品效果显著，产品矩阵及渠道流量积极拓展。公司新零售业务的收入同比增长24.0%至1.1 亿元，增长主要由于旗舰产品魔胴咖啡的销售收入由去年同期的5,280 万元增至今年的7,120 万元，同比增长约35%。魔胴咖啡的产品销售仍持续维持不错的增长，主因其独家冠名的《周游记》第二季于去年年底热播带来的助销宣传效果显著，其中在今年3 月，魔胴咖啡的单月销售打破了过去三年的单月销售记录。除此之外，公司亦拥有多个潜力自有品牌，例如主打干净配料表食品的爱吃鲜摩人、主打精准护肤的摩肌博士等，以及与vivi 合作的健康品牌VIVI CYCLE 等。未来计划加深与昆凌的JENDES 品牌合作。渠道方面，私域流量方面，公司将与抖音云连锁进行更多的联动，也将举办更多的线下的活动来进行私域流量的扩展；公域流量方面，除了刘畊宏教练矩阵以外，未来公司将更多与知名的达人进行合作，扩大在直播营销方面的影响力。

顶流巨星IP 叠加新零售，长期价值凸显，建议关注。我们认为公司凭借其强大优质的明星IP，可衍生开拓愈发多元化的商业变现模式：线下及数字演唱会、视频彩铃、IP+AIGC 等，成长潜力值得期待。此外，IP 叠加新零售的助销效果显著且已得到市场验证，旗舰产品魔胴咖啡经久不衰，不断刷新销售记录。公司长期价值凸显，同时考虑作为港股顶流巨星IP+新零售的稀缺标的，建议关注。

风险提示

明星公众形象风险；新零售产品矩阵拓展不及预期；IP 衍生业务拓展不及预期