【券商聚焦】交银国际升中国飞鹤(06186)目标价17.6% 指运营好转 惟利润增长空间或有限

金吾财讯 | 交银国际发研报指，中国飞鹤(06186)上半年收入同比增长3.7%；毛利率提升2.6个百分点。连续两年业绩下跌后，利润端重返增长，净利润同比提升18.1%。拟派发中期股息每股0.1632港元，对应派息率72%。

该行指，高端系列推动收入增长和利润率提升；收入端未来增长动力逐渐清晰。受益于高端产品的持续升级，飞鹤上半年毛利率显着提升。未来的增长动力主要包括（1）国产品牌市占率扩大；（2）市场集中度的提升；（3）高端细分市场的增长。然而，坚持高端策略的同时，产品价格也在不断提高。目前飞鹤的奶粉售价已经处于高位，未来提价的空间或有限。

该行指，上半年飞鹤运营好转，并且收入增速有望企稳，因此该行微调每股盈利预测。但鉴于行业仍承压，且利润的增长空间或有限，该行现时仍持保守态度。目标价4.0港元（原3.4港元），基于7.7倍2025年市盈率（对应过去3年平均下调一个标准差），维持中性。