戴尔：借AI之风直上云霄

作者 | Bradley Guichard

编译 | 华尔街大事件

争夺人工智能(AI)市场的竞争已经拉开帷幕。谷歌、Meta、亚马逊、微软和伊隆·马斯克的xAI等超大规模企业正在投入数十亿美元，而全球各地的公司都在利用生成式人工智能、机器人流程自动化和机器学习来提高竞争激烈的商业世界中的效率。

马斯克认为，人工智能将在两年内从生成式（利用海量数据池创建内容或完成任务）飞跃到通用人工智能(AGI)，而其他人则预测这将需要更长时间。无论你认为马斯克是对的还是过于乐观，为他欢呼还是感到畏缩（或介于两者之间），都无关紧要。投资者的重点是寻找能从巨额支出中获益的公司。

Statista预测，全球数据中心收入将在五年内增长50% ，从今年的4160亿美元增至2029年的6240亿美元，其中服务器和存储销售额将从1760亿美元增至3080亿美元。这对戴尔(NYSE:DELL)来说是一个巨大的机会。

其中大部分将来自上述“超大规模企业”建造的中心。戴尔是xAI计划的主要供应商，该计划旨在建造“世界上最大的超级计算机”，并将提供服务器机架。主要竞争对手Super Micro也参与了此次建设，它的麻烦可能会让戴尔占据主导地位。这里的成功将转化为未来的合同。

超微电脑的困境对戴尔来说是个好消息。超微电脑推迟了年度10-K报告，导致其股价暴跌；而兴登堡研究公司(Hindenburg Research)发布的一份做空报告也使其声誉受损。

不管这份报告是令人大开眼界还是充满恶意，经过这些事件之后，你更愿意成为戴尔的销售人员还是SMCI的销售人员？

英伟达和戴尔也与戴尔AI Factory和Project Helix进行了良好的整合，旨在加速AI技术的采用。这些强大的合作伙伴将使戴尔迅速扩大其市场份额。

戴尔第二财季业绩令人鼓舞。收入同比增长9%，环比增长13%，如下图所示。

营业收入和自由现金流也表现强劲，分别为13亿美元。但最好的消息还是在细节方面。

基础设施解决方案集团(ISG)（为数据中心客户提供服务）的销售额达到116亿美元，同比增长33%，这得益于服务器和网络收入增长80%，如下所示。

增长是市场需求增加的直接结果。以下是首席执行官Jeffrey Clarke的评论选摘：

在ISG方面，我们的AI服务器订单和出货量再次环比增长。我们独特的交付尖端风冷和液冷AI服务器、网络和存储的能力……继续引起客户的共鸣。订单需求为32亿美元，主要由二级云服务提供商推动。令人鼓舞的是，我们继续看到每个季度购买AI解决方案的企业客户数量有所增加。

企业对于我们来说仍然是一个重要的机会，因为许多企业仍处于采用人工智能的早期阶段......我们在第二季度出货了价值31亿美元的人工智能服务器......人工智能服务器积压订单仍然保持在38亿美元的健康水平。

最令人兴奋的是，我们的AI服务器管道在第二季度再次扩展到二级CSP和企业客户，现在已增长到我们积压订单的几倍。

强劲的市场、行业专长以及竞争对手的挣扎对戴尔来说都是绝佳的条件。但还有其他考虑因素。

所有股票都有风险，戴尔也不例外。这个行业竞争激烈，周期性很强的个人电脑市场是其最大的业务。一些人预测，操作系统和人工智能相关的性能更新将推动新一轮升级周期，但目前这只是推测。消费者显然感受到了高利率的压力；然而，预计很快就会降息。

除了ISG集团的巨大潜力外，戴尔的股东还有其他好处。今年股息收益率健康增长20%后达到1.5%，管理层的目标是到2028财年每年至少增长10%。无论股价上涨多少，这都将为今天的投资者带来至少2%的成本收益率。

该公司在股票回购方面更为积极，上季度回购了7亿美元，过去12个月回购了36亿美元，占当前市值的4.5%。如下图所示，随着回购的增加，流通股数量正在迅速减少。

戴尔之所以能做到这一点，是因为其拥有充足的自由现金流，过去五年的自由现金流为240亿美元，上个季度为13亿美元，即运行率为52亿美元。

该股票的市盈率(P/E)高于其近期平均水平和惠普等竞争对手，如下所示。

然而，戴尔最近的业绩表现更为亮眼，分析师们也对其持乐观态度，他们给出的平均目标价略高于每股150美元，比当前股价高出32%。此外，如果戴尔因超微公司的问题而增加市场份额，或者需求高于预期，那么戴尔的每股收益(EPS)可能会超过分析师的预期。许多股票已经赶上了人工智能炒作的热潮，但戴尔的估值仍然合理，比近期高点低36%。