【券商聚焦】开源证券维持途虎(09690)“买入”评级 指门店维持高速扩张 利润率稳步提升

金吾财讯 | 开源证券发研报指，途虎(09690)2024年上半年实现营业收入71.26亿元，yoy+9.3%；实现经调整净利润3.58亿元，yoy+67.3%；2024H1实现综合毛利率25.9%，同比提升1.7pct。截至2024年6月，公司累计12个月交易用户数达到2140万人，yoy+18.8%，延续了中国最大的独立汽车服务平台的地位。尽管汽修是个相对刚性的需求，但考虑到消费意愿下滑的影响，车主或选择更具性价比的产品及降低使用私家车的频率，一定程度上增加了磨损件的更换周期，对途虎收入增长具有一定影响。

该行续指，截至2024年上半年，途虎已经在全国拥有6311家途虎工场店，相比于2023年底净新增402家门店，门店在低线城市的布局占比已超过58%，坚定下沉战略。2024H1公司汽车产品和服务类目毛利率较2023H1提升1pct，其中轮胎毛利率同比提升1.5pct至17.5%，洗车美容等业务毛利率同比提升5.7pct至18.8%，除规模效应增强的公司议价权，在消费分层背景下，消费者更倾向于选择性价比更高的专供及自有自控产品，该类产品通常具有较高的利润率，途虎的下沉开店策略也有利于高质量的国产平替产品推广。

该行表示，考虑到消费者消费意愿下滑的影响，该行下调公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年的净利润为5.11/8.10/10.36亿元(前值净利润口径为10.29/14.64/19.74亿元)，对应的经调整利润为7.31/10.48/12.90亿元，EPS为0.62/0.99/1.26元，对应当前股价PE为25.9/16.3/12.8倍，维持“买入”评级。