一周展望：美联储9月降幅“大决战”来袭！黄金多头已准备埋伏抄底？

本周最重磅的数据莫过于美国非农就业数据，但这仍然未能明确表明美联储将在9月18日的会议上降息25个基点还是50个基点。尽管新增就业岗位数量低于预期，但这份报告中的一些内容足以让市场保持警惕一段时间。

8月份，非农就业人数增加了14.2万人。此外，前两个月的就业人数被下修了86000人。值得注意的是，这种前值被下修的模式一直在持续。这些修正表明美国劳工统计局高估了2024年3月之前一年中每个月的非农就业人数，平均每个月高估了78000人。

至于本周的市场表现，美国股市继续延续9月份的低迷态势，正如历史季节性所表明的那样。华尔街的主要指数本周均下跌，纳斯达克指数下跌约5.6%，标普500指数下跌4%，道琼斯指数下跌约2.84%。

这种下跌反映在美国股票基金的资金流出，截至9月4日，美国股票基金经历了12周以来最大的单周资金流出。这与人们对全球经济健康状况日益担忧相一致。根据LSEG的数据，投资者在本周净抛售了价值113.7亿美元的美国股票基金，这也是五周以来的连续第四周资金流出。

油价也因对经济的担忧而下跌。尽管有消息称欧佩克+将推迟原定于10月开始的增产计划，但仍不足以扭转抛售局面。这使得油价在进入新的一周时处于一个不稳定的位置。

尽管存在衰退担忧，但金价未能突破历史高点，这可能部分归因于市场参与者已经计入了大量的降息预期。美元指数的反应类似，其在就业数据公布后走强，本周收盘走高。

市场对美联储降息预期的波动也十分巨大。在数据公布后，市场预计美联储有65%的几率在9月降息50个基点。然而，随着时间的推移以及多位美联储重要人物的发言，降息预期发生了显著调整。市场最新的定价现在表明美联储9月降息25个基点的可能性为75%。

下周，美国将公布8月CPI数据，这将是美联储9月议息会议前的“最后一块拼图”，该央行本月会否降息50个基点或取决于此。另外，欧洲央行或将进行第二次降息，英国也将公布诸多经济数据……

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：

美联储进入“静默期”

目前美联储已进入常规的“静默期”，在正式“封口”之前，有两位美联储高官暗示，尽管周五发布的就业报告喜忧参半，但美联储仍可能在即将举行的会议上降息半百分点，不过他们也表示，美联储将在采取行动时保持谨慎。

美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯周五表示，鉴于通胀下降和美国劳动力市场疲软，今年应该进行多次降息。

沃勒表示，鉴于“下行风险”增加，目前的经济形势“需要美联储采取行动”，以避免对劳动力市场造成不必要的损害。他表示，劳动力市场“持续疲软，但没有恶化”。

沃勒强调，经济“表现良好”，并有“良好”的持续增长的前景，并补充说他预计美联储将“谨慎降息”。他在一次讨论中表示，最新的就业报告没有造成恐慌，但代表着经济增长速度回归到更“正常”的水平。

但他暗示，如果数据需要，他愿意采取更激进的降息措施。“如果数据表明需要进行更大的降息，那么我将支持这样做，”他说。

美联储基金期货市场周五大幅波动，并一度认为美联储本月更有可能降息50个基点。不过，这些押注后来有所缩减，但交易员仍然预计该央行今年将降息超过一个百分点，这表明美联储可能需要加大力度应对经济放缓。

威廉姆斯也暗示，美联储将根据需要对最新的数据做出反应，但他强调经济仍然处于稳固的基础上，货币政策“处于有利地位”，可以保持这种状况。

“市场对衰退过于担心，这份报告表明没有迹象表明会发生衰退，”阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok表示。“当失业率下降时，没有必要降息50个基点。”

美联储官员正在密切关注劳动力市场是否存在疲软迹象，因为他们试图将通胀率降至美联储2%的目标。剔除了波动较大的食品和能源价格的核心PCE物价指数在8月为2.6%，而2022年的峰值超过5%。

美国劳工统计局的数据显示，8月份新增就业岗位与近几个月的平均增长速度一致，但低于过去12个月每月新增20.2万个岗位的增幅。建筑和医疗保健行业表现最强劲，制造业的职位有所减少。

总的来说，6月和7月的就业岗位比之前报告的减少了86000个，加剧了人们对劳动力市场比预期更早开始失去动力的担忧。当月平均时薪增长了0.4%，同比增长3.8%。

威廉姆斯预测，失业率今年将稳定在4.25%左右，而经济增长将高达2.5%，这表明他对即将到来的衰退并不担心。

PGIM固定收益部门首席美国经济学家Tom Porcelli预计美联储本月不会降息50个基点，但他表示，数据支持多次降息，这突出了对经济前景的不同看法。

“如果你在等待经济指标中最滞后的数据——非农数据——出现证据，那么你已经晚了，”他说。

前纽约联储主席杜德利周五接受采访时表示，他也担心美联储行动过于缓慢，此前他曾呼吁美联储在7月份降息。他说，衰退和软着陆都是“可能的”。

其他央行：

周四20:15，欧洲央行公布利率决议

周四20:45， 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会

早些时候，欧洲央行在6月会议的最后时刻才做出降息决定，这令市场不安。为了提高可信度，政策制定者只有一个选择——推进计划中的25个基点的降息，但把它说成是“鹰派降息”。

幸运的是，自7月上次会议（当时利率维持不变）以来，该央行进一步放松政策的理由已经增强，这对鸽派人士和苦苦挣扎的欧洲企业来说是个好消息。8月份，欧元区核心通胀率降至2.2%，欧元区经济增长反弹乏力。

目前的经济背景可能为欧洲央行下调季度通胀和GDP预测奠定了基础，这些预测将于周四会议当天公布。更重要的是，行长拉加德现在可能认为，她可以淡化“数据依赖和逐次会议评估”的强调，并自信地暗示未来将进一步降息。

然而，有一个问题，那就是欧元区8月份服务业CPI的上升，该指数升至2023年10月以来的最高水平，同比增长4.2%。虽然这不足以阻止欧洲央行在9月会议上更加鸽派，但拉加德可能会在她的新闻发布会上保持谨慎。

如果拉加德发出的降息路径信号比投资者预期要平缓，欧元可能会恢复其升势，此前由于美元略微走强，欧元已经受到打击。

道明证券在报告中称，欧洲央行可能会在9月12日的会议上再次降息，随后还会进一步降息，但这不太可能对欧元产生实质性影响。道明证券分析师说：“欧洲央行不太可能成为欧元兑美元的主要或持续推动因素。在所有十国集团央行中，欧洲央行的利率预期似乎是最不容易被错误定价的，因为决策者的举措已经得到了充分的提前传达。”

重要数据：CPI恐再颠覆美联储降息预期？黄金多头似乎开始埋伏抄底

周一07:50，日本第二季度实际GDP年化季率修正值、日本7月贸易帐

周一09:30，中国8月CPI数据

周一16:00，中国8月M2货币供应年率

周一16:30，欧元区9月Sentix投资者信心指数

周一22:00，美国7月批发销售月率

周一23:00，美国8月纽约联储1年通胀预期

周二10:00，中国8月贸易帐

周二10:50，中国8月以美元计算贸易帐

周二14:00，德国8月CPI数据

周二14:00，英国7月三个月ILO失业率、英国8月失业率、英国8月失业金申请人数

周二18:00，美国8月NFIB小型企业信心指数

周三14:00，英国7月三个月GDP月率、英国7月制造业产出月率、英国7月季调后商品贸易帐、英国7月工业产出月率

周三20:30，美国8月CPI数据

周三22:30，美国至9月6日当周EIA原油库存

周四20:30，美国至9月7日当周初请失业金人数、美国8月PPI数据

周四22:00，美国8月ISM非制造业PMI

周五14:45，法国8月CPI数据

周五17:00，欧元区7月工业产出月率

周五20:30，加拿大7月批发销售月率、美国8月进口物价指数月率

周五22:00，美国9月一年期通胀率预期初值、美国9月密歇根大学消费者信心指数初值

8月份，非农就业人数增加了14.2万人。此外，前两个月的就业人数被下修了86000人。值得注意的是，这种前值被下修的模式一直在持续。这些修正表明美国劳工统计局高估了2024年3月之前一年中每个月的非农就业人数，平均每个月高估了78000人。

例如，6月的就业增长最初报告为20.6万人，后来调整为17.9万人，现在仅为11.8万人。同样，7月的就业人数从11.4万人被下修至89000人。

看起来劳动力市场明显的疲软可能终于显现出来了。另一个可能让美联储担忧的因素是全职和兼职就业之间的差距越来越大。这可能是因为美国近期新增的就业岗位主要是低薪的岗位或者兼职，而高薪岗位以及全职工作岗位正在减少，主要是因为人员自然流失，即没有替换退休或辞职的员工。

不幸的是，每次经济衰退都是这样开始的。削减成本最容易的方法就是不替换员工，但如果每个人都在这么做，那么经济就会放缓，企业最终会开始进行真正的裁员。

尽管包括美联储主席鲍威尔在内的官员承认劳动力市场已开始出现裂痕，一些官员也为9月份可能采取50个基点的降息打开了大门，但大部分评论都没有支持采取激进行动的必要性，因为数据总体上仍然稳固。

一个大问题是，在通胀上升风险仍然存在的情况下，美联储将如何优先考虑其就业目标而不是价格稳定？ISM对制造业和服务业的“支付价格”指标在8月份均出现小幅上升，前者就业人数减少，后者就业人数仅略有增长。

定于下周三的8月CPI报告将是9月议息会议前的最后一块拼图。7月CPI同比增速降至2.9%，预计8月份将再次降至2.6%。然而，核心CPI同比增速预计将保持在3.2%不变。另外，美国还将于周四公布PPI数据，而密歇根大学将在周五公布9月份消费者信心初步调查，这也很重要，尤其是1年和5年通胀预期。

如果上述数字得到证实，美联储更有可能进行25个基点的“鸽派降息”，必须出现重大的负面意外才能让美联储进行50个基点的降息。

投资者现在预计美联储9月有约40%的几率降息50个基点，因此这一预期仍然存在调整的空间，如果CPI数据与预期一致或更强，美元可能会走高。

对于黄金，近期一些华尔街机构开始对黄金持负面看法。Blue Line Futures市场策略主管Phillip Streible看跌黄金，不过，他补充说，美联储连续多次降息25个基点的长期宽松周期最终将推动金价再次走高。

Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day表示，“最新报告中美国就业增长弱于预期，这加剧了美联储下次会议（9月17日至18日）降息的兴奋情绪。现在，降息几乎是板上钉钉的事了。然而，大幅降息的预期可能太高，市场可能会感到失望。”

VR Metals/Resource Letter的出版商Mark Leibovit认为，尽管他长期看好黄金，但黄金近期可能会出现回调。“黄金仍处于长期牛市，但短期情绪较为紧张。出现200至300美元的回调并非不可能。”

道明证券高级大宗商品策略师Daniel Ghali直言，黄金市场已经超买，现在追高绝对有风险。当被问及他打算以什么价格回购黄金时，Ghali表示，他的目标是黄金从目前的水平大幅下跌。他说：

“我们认为，相对于我们谈到的历史类比，接近2300美元的金价是合理的，”他说。 “从历史上看，像今天这样仓位紧张的时刻会导致7%到10%的回撤，所以这对我们来说似乎是合理的。”

公司财报：

美股财报季即将落下帷幕，下周关注甲骨文、游戏驿站等公司财报。

由于疲弱的经济数据和美联储官员的谨慎评论引发了投资者对经济可能放缓的担忧，美国股市遭遇一年多来最糟糕的一周。

华尔街基准标普500指数周五下跌1.7%，本周跌幅达到4.2%，这是自2023年3月以来最严重的单周跌幅。大型科技股受到的打击尤其严重，以科技股为主的纳斯达克综合指数出现自2022年1月以来最大单周跌幅，下跌5.8%，其中周五下跌2.6%。

曾准确预测美股本轮涨势、Fundstrat的研究主管Tom Lee指出，由于一系列影响市场的事件暂时挑战了美股今年的涨幅，股市在未来八周内可能面临两位数的下跌。

Lee此前一直是美股“死多头”，6月，他认为标普500指数在这十年中可能会增长两倍，到2030年达到15000点。他现在认为，美股可能会下跌7%至10%，并建议投资者为加剧的动荡做好准备。“我认为投资者在未来八周内应该保持谨慎，美股今年八个月中有七个月上涨，所以我们知道这是一个非常强劲的市场。但我们即将迎来9月的降息，还有总统大选，这些事情会让人们紧张。”

不过，Lee同样指出，未来“艰难”的几周应该被视为买入机会。他说：

“我认为在接下来的八周内，人们将有机会入场，我认为保持谨慎是好事，但要做好逢低买入的准备。”

休市安排：

周五，因中秋节假期，国内上期所、大商所、郑商所、上金所不进行夜盘交易。