Gangtise投研日报 | 2024-09-09

   A股精选半年报要点（5条）

01. 鲁北化工2024年上半年业绩表现亮眼，营业收入28.16亿元，同比增长31.28%；归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长1063.27%。主要得益于钛白粉和甲烷氯化物产品销量的提升。公司拥有钛白粉、甲烷氯化物、化肥、水泥和盐业五大业务板块，产品广泛应用于化工、农业、建筑等领域。公司核心竞争力在于其区位与资源优势、循环经济优势、技术优势和品牌及营销优势。公司积极实施研发创新，不断提升生产效率和产品品质，并加强安全生产和环境保护。

02. 百利天恒 2024年上半年，公司营业收入55.52亿元，同比增长1685.19%，主要原因是收到BMS基于BL-B01D1合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款。公司拥有全球领先的ADC药物研发平台（HIRE-ADC平台）和多特异性抗体药物研发平台（GNC平台），已成功研发3个III期临床资产和10个早期核心临床资产，研发投入5.45亿元，同比增长63.61%。

03. 中船防务 2024年上半年业绩强劲增长，营业收入87.29亿元，同比增长45.91%，净利润1.47亿元，同比增长1059.43%。主要得益于船舶产品产量和价格提升，以及联营企业和参股企业投资收益增加。截至2024年6月30日，手持订单约613.5亿元，其中造船订单596.9亿元，涵盖多种船型和海工装备，未来生产任务饱满。积极拓展绿色船舶市场，新承接订单中替代燃料船舶订单占比提升。持续加强研发和技术创新，拥有多个省部级以上科技创新平台，在高端船舶产品和技术方面具备自主知识产权。

04. 中国高科 2024年上半年实现营业收入7072万元，同比增长7.03%，主要得益于子公司北京万顺达房地产开发有限公司开发建设的北京中关村生命科学园博雅A-5项目整体验收通过，并完成剩余土地出让金缴纳，项目剩余地下车位达到销售条件，于本期结转确认剩余车位销售收入约597万元，不动产运营业务收入同比增长约37%。归母净利润及扣非归母净利润同比实现增长，主要原因是公司现有业务发展稳定，新增资产服务业务初见成效；同时进一步加强预算精细化管理，费用管控成效显著，经营利润实现较大增长。经营活动产生的现金流量净额同比增幅较大，主要是上年同期支付投资者诉讼赔偿款及律师费约4300万元。

05. 中再资环 2024年上半年业绩表现亮眼，实现营业收入18.24亿元，同比增长4.22%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长1245.22%。公司废电拆解处理量创历史新高，同比增长约7个百分点，白电处理品种占比同比提高约5个百分点。主要经营指标同比向好，财务费用减少，单位废家电处理的制造费用下降。公司积极应对政策变化，强化回收网络体系建设，提高废电货源掌控力度，推动回收渠道向前端延伸。同时，公司完成了向特定对象发行股票工作，募集资金8.82亿元。

     精选业绩会摘要(5条)

01. 博通公司（AVGO.US） 2024年第三季度业绩强劲，总收入131亿美元，同比增长47%。AI业务持续增长，VMware 订单加速，非AI半导体收入稳定。VMware 软件收入增长200%，主要受 VMware 业务模式转型推动。AI 网络收入同比增长 43%，受超大规模云客户对 AI 网络产品的强劲需求推动。非 AI 网络收入环比增长 17%，预计第四季度将持续增长。存储收入环比增长 5%，预计第四季度将实现中到高个位数增长。无线收入同比增长 1%，预计第四季度将实现 20% 以上的环比增长。宽带收入同比下降 49%，预计第四季度将继续下降。工业和其他收入同比下降 31%，预计第四季度将实现环比增长。博通公司预计第四季度总收入约 140 亿美元，同比增长约 64%。

02. 科帕特公司（CPRT.O） 2024年第三季度业绩强劲，总收入131亿美元，同比增长47%。AI业务持续增长，VMware 订单加速，非AI半导体收入稳定。VMware 软件收入增长200%，主要受 VMware 业务模式转型推动。AI 网络收入同比增长 43%，受超大规模云客户对 AI 网络产品的强劲需求推动。非 AI 网络收入环比增长 17%，预计第四季度将持续增长。存储收入环比增长 5%，预计第四季度将实现中到高个位数增长。无线收入同比增长 1%，预计第四季度将实现 20% 以上的环比增长。宽带收入同比下降 49%，预计第四季度将继续下降。工业和其他收入同比下降 31%，预计第四季度将实现环比增长。博通公司预计第四季度总收入约 140 亿美元，同比增长约 64%。

03. 蔚来汽车（NIO.US） 蔚来汽车2024年第二季度业绩电话会议显示，公司业绩持续增长，Q2交付量达到57,000辆，同比增长144%，创季度新高。总营收174亿元人民币，同比增长99%，环比增长76%。汽车毛利率提升至12.2%，主要得益于供应链和生产效率提升。公司预计Q3交付量6.1-6.3万辆，并计划在Q4推出全新品牌阿尔卑斯的首款车型L7。蔚来汽车将持续优化产品成本、提升高毛利车型占比，并扩大销售网络和充电换电网络覆盖范围，以实现长期增长目标。

04. Vertint Systems（VRNT.O） 在 2025 年第二季度财报电话会议中展示了强劲的人工智能 (AI) 势头，推动收入和盈利增长。非 GAAP 收入增长 3%，达到 2.1 亿美元，符合预期，其中捆绑 SaaS 收入增长 15%，主要受 AI 需求推动。新 AI 预订量同比增长超过 40%，客户报告的 AI 业务成果显著，包括座席容量提升、客户体验提升和工作流程自动化。Verint 预计下半年 AI 订购量和捆绑 SaaS 收入增长势头将持续，全年收入增长 5%，调整后 EBITDA 增长 10%。公司拥有强大的财务状况和现金流，计划用一半的自由现金流回购股票，并宣布了新的 2 亿美元股票回购计划。

05. 喜相逢集团（02473.HK） 2024年中期业绩发布会显示，公司专注于二三线城市非豪华品牌汽车市场，上半年总收入6.58亿，同比增长9.6%。汽车零售及融资租赁业务增长显著，毛利率稳定在31.9%。经调整后净利润2387万元，同比增长8%。公司计划继续深耕下沉市场，拓展销售网络，提升单店运营效率，并积极布局出海业务和数字化转型，致力于成为最懂用户的汽车服务平台。

制造 | 科技（11条）  

01. 存储分析师表示，2024Q3全球手机和PC补库需求放缓，大部分存储的近一个月现货价格涨跌幅以微跌为主，服务器产品的存储价格表现相对较好。预计2024Q3存储整体合约价和现货价格可能会继续背离，2024Q4存储合约价格存在价格下滑风险。

02. AI手机专家表示，小米音箱最近进行了升级，语义理解能力显著提高，现在可以执行复杂的指令，例如同时打开灯并关闭窗帘；支付宝的语音助手能力显著提高，尤其在点外卖、买电影票和话费充值方面效果较好，虽然目前仍需要用户确认一些步骤，但整体使用体验方便。未来AI手机有望复刻这种模式。

03. 萝卜快跑分析师称，萝卜快跑已在武汉投放了超过400台无人驾驶出租车，目标是在2024年底前将武汉车队数量提升到1000台，服务范围覆盖武汉12个行政区，面积达到3000平方千米，潜在客户群达到770万人。公司目标是在2024年实现收支平衡，2025年实现盈利。

04. 造船分析师称，全球贸易摩擦利好海运利润，进而传导至造船行业，同时钢价下行进一步利好造船企业。本周期全球平均船龄达12~13年，更新需求较大，同时2024年海运量较2012年增长30~50%，而全球造船产能降至2012年的60~80%，供给短缺。另外，目前新造船价格已接近2008年的高点，且突破高点的概率较大。

05. 挖机分析师称，3月以来，国内挖机月度内销量同比逐步实现转正；1~7月累计内销同比增速为6%，预计全年内销增速为5~10%。2024H1国内小型挖机销量同比增长15%，中型和大型挖机销量同比下滑。7月大型挖机销量同比增速实现转正，达到5%左右。预计8月挖机出口量可实现同比转正，全年出口量增速为个位数。

06. 储能分析师表示，某些上市公司储能2024H1毛利率达到40%，部分由于2024年H1锂价下降导致的账期收益。2024年以来美国电网数据表现良好，电网并网阻塞有所缓解，居民电价和现货电价呈上升趋势；但美国厂商开始逐步使用美国产的电池。欧洲出现大量大型储能项目，预计2025年将是欧洲大储能市场的兑现年。

07. 电新 分析师表示，研究表明，美国的新能源政策不会威胁到美国光伏每年的新增装机量；美国光伏产业链上的就业岗位接近30万，其中80%在下游；美国不敢出台严厉政策威胁装机量，而会维持一定的贸易壁垒。未来，美国政策不确定性的消除大概率会带动美国新能源业务利润占比高的公司的估值修复。美国进口组件主要来自印度和韩国，2024年5月东南亚双反调查后印度组件进口量明显提升，5~6月进口量分别达8.8GW和6.6GW，印度组件产能快速增长但电池片供应缺口大，预计未来印度对国内及东南亚电池片有进口需求。

08. 整车分析师称，2024Q2国内汽车销量为732.7万台，同比增长23%；其中乘用车销量同比上涨2.6%、客车同比上涨8.7%、货车同比下降0.9%。Q2行业收入达到0.92万亿元，同比提升2.6%，环比提升8.1%；归母净利润达到417亿元，同比提升2.6%，环比提升8.1%。预计2024H2豪华品牌与合资品牌降价趋势减弱，行业价格战放缓，汽车板块量价边际有所好转，板块贝塔有望向上。

09. 豪华车分析师称，2016~2019年间，国内豪华乘用车市场份额基本被德系和美系品牌占据，其中德系品牌的市场份额超50%、自主份额不足5%。2020年以来，得益于国内乘用车市场电动化的趋势，自主品牌在豪华乘用车市场的份额不断提升，目前已提升至30%左右，份额超过了美系。预计未来随着华为系、蔚来、理想等品牌车型供给的增多，自主豪华品牌的市场份额有望继续提升。

10. 液冷专家表示，服务器液冷系统分为管道和设备两部分。管道由钢厂生产，设备包括冷却塔、水泵和板式换热器等，由专业厂家提供。国内液冷公司主要提供方案，技术门槛较低。服务器厂家通常自行研发液冷系统，利润较高，国内液冷公司难以介入。国内服务器厂商中国曙光和阿里基本上都用3M的电子氟化液。2024年3月份3M电子氟化液降价，系国产替代品出现。

11. 锂电池分析师称，目前美国和欧洲已投产电池总规模约200GWh，其中美国137GWh，欧洲78GWh；美、欧在建产能分别为519GWh和153GWh。美欧目前规划总产能在1000~2000GWh，超2023年全球940GWh的总产量。宁德在国内的三元、宁德在匈牙利的三元、LG在美国的三元单位成本分别是0.52元、0.75元和0.93元。

消费| 医健（12条）

01. 黄金珠宝分析师表示，2024年8月对多个地区的黄金珠宝首饰加盟商调研结果显示，相较于7月整体终端景气度有不同程度的复苏。之后的黄金首饰销售情况需关注金价能否继续保持相对稳定状态以及9月份各品牌的订货会。一口价黄金具备低单价低克重的特点，潮宏基和周大福销售不错，说明消费者仍看好黄金材质。

02. 空调安徽经销商表示，7月份安装卡的绝对值下滑了1万多套，从2023年近12万套降至2024年10万多套；8月份略有增长，从2023年的9万套增至2024年的9.2万套，同比增速接近2%。截至8月底，经销商库存为12.8亿元，2023年同期库存接近13亿。2024年9月开始由于以旧换新政策，市场预期较好，库存消化周期可能缩短；短期内中高端机占比会较高，但双11期间低端机占比可能增加。

03. 免税 分析师称，2024H1海南离岛免税销售额为185亿元，同比下降30%。预计2024年8月海南离岛免税销售额为23亿元，环比2024年7月有明显改善，同比2023年8月下降约30%。预计中国中免的离岛免税销售额略好于大盘，主要系海棠湾附近亲子游热度较高。2024Q1海南离岛免税客单价约5900元，2024Q2下滑至4600元，预计2024年8月约4500元。2024H1海南客流量同比增长11%，但转化率从2023年年底的21.6%下降至2024H1的18.1%。

04. 白酒分析师称，白酒企业2024年双节结束时的回款目标持平或略低2023年同期，其中，山西汾酒要求2024年9月底完成85~90%的回款，2023年同期回款进度做到85~90%；古井贡酒要求2024年9月25日基本完成全年回款，2023年在双节结束时基本完成全年回款；今世缘要求2024年9月末完成90%以上回款，2023年公司在10月份基本完成全年回款；洋河要求2024年9月末完成90%以上回款，2023年公司在10月份基本完成全年回款。2024年双节酒企普遍加大费用投放力度，额外侧重消费者端的费用投入，主要对中档价位产品或偏宴席产品加大费用投放。

05. 白酒分析师称，2024H1高端白酒好于地产酒，地产酒好于次高端。2024H1高端白酒（茅五泸）平均营收增长15%，利润增长14%，毛利率基本持平，净利率下滑1pct，回款增幅为33.9%。2024H1次高端白酒平均营收下降2%，利润下降12%，毛利率下滑3pct，净利率下滑约5pct，回款下降2%。2024H1地产酒（扣除金种子）平均营收增长12%，利润增长3.6%，毛利率有所下滑，净利率基本持平，回款下降1.3%。

06. 白酒-安徽安徽地区白酒经销商称，目前公司古井贡酒回款进度达85%，库存水平同比高10%左右，出货速度较慢，主要系宴会量同比下降10~20%，预计中秋节回款慢于往年。50度古16批价在360元/瓶左右，市场价在380元/吨左右，低度古16批价为325元/瓶，市场价在345~360元/瓶，低度古20市场较春节期间价格下降3~5%，至540~550元/瓶。

07. 白酒-河南河南地区白酒综合经销商称，目前公司五粮液打款完成度为90%，预计9月份可完成全年任务量，库存水平为50天左右，但公司出货意愿不强，主要系价格较低，为930~935元/瓶，预计中秋节价格上涨较难。老窖方面，任务已完成70%，库存70多天，价格为870~875元/瓶，相对平稳，预计全年回款压力较大。汾酒方面，任务完成80%，预计9月份将完成90%，库存50天左右，相对合理。

08. 饮用水分析师表示，农夫山泉推出的绿色包装瓶装水一箱的价格仅为9.9元，瓶装饮用水短期竞争格局急剧恶化，预计2024H2开始可能会有所缓解。娃哈哈受益于舆情事件2024H1销售额同比翻倍增长。百岁山与农夫山泉的价格带不同，2024H1的销售额同比增长接近20%。

09. 家电分析师表示，由于体育赛事的影响，预计2024年彩电出货量为2.15亿台，彩电呈现大屏高端的趋势，预计75寸屏幕以上的彩电2024年出货量将同比增长30%，出口量为2880万台，渗透率提升到3.4%。目前海信家电的市占率为23%，随着公司的结构性升级以及加大海外企业营销，公司毛利率将同比持续提升。

10. 游戏分析师表示，2024年8月国内发放版号117个，进口版号发放75个。2024年7~8月姚记科技的捕鱼游戏收入环比有所增长，卡淘目前月GMV为3~4亿元，预计2024全年GMV为30亿元，同比增长50%；吉比特的《杖剑传说》预计将于2025H1上线；随着《马赛克英雄》的投放，预计宝通科技2024Q3开始利润同比有所增长。

11. 眼科耗材分析师称，2024H1白内障人工晶体手术量同比增长15%，主要系集采因素影响，H2增速可能放缓，其中双焦点晶体占比逐渐提升。目前国内美瞳代工产能约9亿片，较2019年已翻倍，需求量为18~20亿片，预计未来3~5年新增10亿片产能，对应5~7亿片的实际产量。

12. 中药分析师称，2024H1前20家中药公司里面有7家公司实现营收增长，其他13家公司营收下降；利润增长也是7家公司，其他公司下降。2024H1头部中药公司业绩表现不理想，主要系2023H1业绩基数较高，消费疲软，集采降价的影响。2024H1偏消费属性的品牌中药公司实现了营收增长，如同仁堂、阿胶、片仔癀；偏治疗属性的中药公司业绩增长压力较大。后续看好中药板块地方国企改革公司和民营大单品公司，如白云山、羚锐、佐力、马应龙。

材料| 能源（3条）

01. 工业硅某公司管理层表示，2024H1工业硅整体行业呈现供需双增、价格低位震荡的趋势。从供应端看，在丰水期转换之后，西南地区开工率持续提升，H1全国工业硅产量为218万吨，同比上涨超过30%。从需求端看，有机硅跟硅铝合金市场呈现相对平稳的态势。H1多晶硅产量为106万吨，同比增长75%左右，对于工业硅的消费有比较显著的拉动，整体处于阶段性供需错配，H1工业硅价格有所承压。

02. 三氯蔗糖分析师表示，当前三氯蔗糖需求量在2.2万吨左右，其中出口量1.6万吨，内需量6000吨。目前三氯蔗糖厂家整体开工率在70~80%，整体供需相对过剩。从2024年8月中旬开始，行业头部三家企业联合提价，目前三氯蔗糖报价17万元/吨，头部三家企业处于联合停产状态，消化下游库存。

03. 草甘膦分析师表示，目前整体草甘膦企业开工率约68%，从整个行业看，每个企业开工情况不同，但基本上西南地区开工率较高，东部地区开工率相对较低。

金融| 基建（1条）

01. 房地产 分析师表示，截至2024年7月，80个城市二手房平均去化周期为30个月，同比提升60%左右。分能级城市看，三线、四线城市去化周期提升最为显著，三线城市的去化周期已经达到38个月，一线城市相对较健康，去化周期达到23个月。

我这辈子从来没有见过哪个智慧的人不是每天都读书，一个都没有。巴菲特和我的阅读量可能会让你惊讶。

——查理·芒格

（转自：Gangtise投研）