沃尔玛的罐头代工厂，徐姓家族企业要IPO了

（来源：融中财经）

与供应商关系密切。

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作者 | 宋新澳  编辑 | 吾人

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2022年年底，“黄桃罐头会保佑每一个东北孩子”这句网络热梗广为流传，黄桃罐头也随之热销。但水果罐头行业整体的发展趋势早已出现萎缩，行业产量在2016年达到近年峰值后，呈逐年下滑态势。

中金企信报告认为，背后原因一方面在普通消费者尤其是国内消费者的普遍观念中，较罐头产品而言，新鲜水果更具有营养价值、食用口感更好，同时随着我国冷链物流行业的兴起，水果罐头行业受到了一定的制约；另一方面，我国是罐头出口大国，近年来全球供应链受阻等国际政治经济因素叠加影响，国外市场需求的变化导致了我国水果罐头产量下降。

同时，我国罐头加工行业集中度不高，中小型企业资金和人才积累较少，难以在产品创新研究方面进行长期投入，主要通过跟风的方式确定品类，通过价格战的方式打开市场。国内罐头企业小弱散的情况决定了国内罐头产品同质化严重，没有形成让消费者熟记于心的品牌，消费者普遍存在对罐头产品认知度不高的现状。

在二级市场上，主营水果罐头业务的企业也并未受到投资者的持续追捧，股价表现不尽人意。以欢乐家为例，公司上市初期股价达到高峰，之后持续下跌。

尽管如此，行业中仍有企业积极寻求上市机会。2023年，浙江丰岛食品股份有限公司（下称“丰岛食品“）提交了招股说明书，申请在北交所上市。然而，丰岛食品在上市过程中遭遇了北交所的多轮严格问询，直至2024年2月，公司才对第三轮问询进行了回复。

丰岛食品是一家以研发、生产和销售果蔬罐头为主的食品加工企业，主要产品有桔子、黄桃、什锦、红西柚等罐头产品。

出口方面，丰岛食品采用OEM业务模式与国际知名品牌商进行合作，海外客户包括Walmart、LibertyFoods、RemaFoods、Sysco、DollarGeneral、Cargill等国际品牌。内销方面，为自有品牌“丰岛鲜果捞”产品，国内客户包括山姆会员店、世纪联华、大润发、老婆大人、零食很忙等零售连锁企业。

徐氏家族实控

与同样主营水果罐头的欢乐家、林家铺子一样，丰岛食品也是一家典型的家族企业。

丰岛食品实际控制人为徐孝方、徐月萍、徐冠明，徐孝方系公司副董事长、总经理，徐孝方与徐月萍系夫妻关系，徐冠明系徐孝方与徐月萍之子。徐孝方、徐月萍、徐冠明合计控制公司83.09%股份。

在公开资料中，徐孝方1963年出生在浙江新昌县巧英乡的一户穷困家庭，硕士学位。1984年，浙江省乡镇研究中心在全省招收一批员工，徐孝方经举荐后拎着几本书走出大山，来到省城开始了他的事业。生于农民家庭，徐孝方的事业也围绕着农业展开。1999年，徐孝方带领丰岛食品发展水果罐头加工产业，期间逐步形成了涉及果蔬罐头、果蔬饮料等产业体系。

2010年，徐月萍进入丰岛食品，现任该公司董事长。他们的儿子在25岁时就开始担任丰岛食品子公司昊旺食品的副总经理。昊旺食品主营桔子、黄桃等食品罐头的销售，是丰岛食品经销模式主要载体。

徐家三人对丰岛食品的日常经营能施加重大影响。丰岛食品提到，若实际控制人利用其对公司的控制权对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能给公司经营和其他少数权益股东带来风险。

实控人之外，丰岛食品与其部分供应商的关系密切，其存在部分员工或员工关联方充当其供应商的情形。

丰岛食品在湖北地区的桔子供应商宜都市绿康水果专业合作社（下称“绿康水果合作社”）的工商登记邮箱，与两家劳务供应商：宜都市惠华人力资源服务有限公司（下称“惠华人力”）、宜都市佳杰惠农服务有限公司（下称“佳杰惠农”），以及丰岛食品实控人徐孝方控制的宜都市丰岛置业有限公司（下称“宜都置业”）相同。

在问询函回复中，丰岛食品坦言湖北地区四家供应商的工商登记邮箱均为湖北丰岛食品有限公司（下称“湖北丰岛”）员工王功杰持有。王功杰为宜都丰岛置业的会计，其妻子参与了绿康水果合作社的成立，二人共同设立了佳杰惠农，由于惠华人力设立时为佳杰惠农控股子公司，因此四家公司的工商信息上均留下王功杰的邮箱。

丰岛食品的客户与供应商也存在重合。2021年-2022年，丰岛食品向杭州裕隆食品有限公司采购黄桃罐头的交易金额分别为995.38万元、1,916.35万元。同时，丰岛食品还向杭州裕隆食品有限公司销售糖水碎橘罐头，2020年-2022年，交易金额分别为188.80万元、8.75万元、34.83万元。

但在回复北交所的首轮问询文件显示，2020年，丰岛食品向裕隆食品销售的产品是黄桃罐头，且2020年、2021年销售金额分别为206.99万元、17.95万元。同时，在回复中丰岛食品2021年向裕隆食品采购内容为黄桃丁、黄桃块，也与招股书披露的不一致。

产能利用率低仍要募资扩产

此次IPO，丰岛食品拟募集资金约2.02亿元，其中第一大用途是投入1.285亿元计划用于湖北丰岛年产3万吨食品罐头扩建项目。

不过，丰岛食品的主要产品桔子、黄桃罐头产能利用率尚未饱和。2020年-2022年，桔子罐头产能利用率分别为70.35%、86.44%、73.14%。

对于桔子罐头产能利用率的波动，丰岛食品表示，桔子罐头产季为10月至次年1月，并在春节前停止生产，各年桔子罐头产量包含上一产季的桔子罐头年初至春节期间产量，因此各年生产时间受春节影响略有差异。公司桔子罐头生产高峰主要在11月或12月，其余生产月份产能利用率相对较低一些。

同期，黄桃罐头产能利用率分别为49.84%、57.42%、76.86%。丰岛食品称，在黄桃产季时，公司会在满足黄桃罐头订单需求的情况下，将部分实罐车间用于生产西柚、什锦等其他罐头，故黄桃罐头产能利用率总体未饱和。

奇怪的是，在产能利用率不足的情况下，丰岛食品同时外购了一部分桔子、黄桃罐头。以黄桃罐头为例，2021年-2022年，丰岛食品外购数量分别为1,701吨、3,465吨。

实际上，整个水果罐头行业产量也呈萎缩态势。根据国家统计局数据，全国罐头行业的总产量从2011年的1,093.41万吨增长至2016年的1,394.86万吨，并在2016年达到近年峰值。2017年产量略有下降，2018年和2019年受贸易摩擦影响，以及2020年和2021年经济下行等因素影响，罐头行业出口受到影响，总产量略有下滑，至2021年年产量下滑至912.48万吨。

在两大主力产品产能不饱和，且行业产量萎缩的情况下，丰岛食品仍募资扩建产能，存在增加产能闲置风险的可能性。

行业的发展空间也是北交所关注的重点，在首次及第三轮问询中均提到了该点问题。

在丰岛食品对第三轮问询的回复中，其表示，随着规模以上企业数量的逐年下降，叠加近年来我国罐头行业的总产量有所下降，意味着我国罐头行业正在经历产业结构和消费结构的深度调整，行业由高速增长阶段步入了高质量增长阶段。

但从行业经济效益来看，2015-2021年，全国规模以上罐头制造企业营业收入呈现波动态势。受到全球需求的影响，罐头行业营收在2016年达到1,752.00亿元后，随之呈现下降趋势。同时，2016年以来，罐头行业利润总额也有所下滑。

丰岛食品也出现了增收不增利的情况，2020年-2022年，丰岛食品营业收入分别为49,013.09万元、51,130.96万元、75,126.09万元；净利润分别为4,610.36万元、1,578.06万元、3,744.25万元，其中，2021年净利润同比下滑65.77%，2022年净利润同比增长，但水平仍不及2020年。

丰岛食品认为，行业集中度的提升，有利于罐头行业培育出一些具有规模效应的龙头企业，在研发和生产端提升技术创新能力，在销售端形成具有较强竞争力的自主品牌，逐步摆脱以往的低端同质化价格竞争局面，转为以创新、品质取胜的良性竞争。

实际上，水果罐头企业整体上的研发费用率都不高，而丰岛食品的研发投入更是低于同行可比公司。招股书显示，2020年-2022年，丰岛食品的研发费用分别为302.39万元、306.61万元及396.46万元，占当期营业收入的比例分别为0.62%、0.6%及0.53%。同期，可比上市公司的研发费用率均值分别为1.74%、2.40%及2.18%。

相较于欢乐家、林家铺子等品牌，丰岛食品品牌知名度略有逊色。丰岛食品也在招股书中提到了这点，其称，“丰岛鲜果捞”水果罐头具有一定的市场知名度，但是相比其他的果蔬罐头企业如林家铺子、欢乐家等，公司的品牌推广宣传力度尚显不足，产品的知名度仍然需要进一步提升。

收入主要来自境外

丰岛食品主要以境外销售为主，通过OEM（贴牌生产）形式销往美国、日本、欧洲等国家和地区。2020年-2022年，受全球经济和贸易下行的影响，丰岛食品的出口业务受到了一定程度的影响，境外收入分别为4.02亿元、3.75亿元、5.11亿元，占主营业务收入的比重分别为82.72%、74.06%和68.67%。

同时，以外销为主的公司会存在汇率变动导致的汇兑损益风险，汇兑损益计入在财务费用中，会影响当期净利润。丰岛食品出口主要结算货币为美元，而采购端主要以人民币结算，2020年-2022年，公司的汇兑损益分别为653.73万元、257.37万元和-1074.11万元，占利润总额的比例分别为10.87%、12.85%和-22.09%。

以贴牌模式为主也造成了丰岛食品的毛利率在行业内相对逊色。数据显示，2022年度，欢乐家、林家铺子、凯欣股份毛利率分别为33.58%、20.96%、19.39%，但丰岛食品毛利率为16.48%。丰岛食品解释，由于公司直销模式下产品以代工为主，经销模式下实现的销售收入占比较低，故相较于同行业可比公司毛利率水平较低。

从丰岛食品的前五大客户看，以国际品牌为主，其中，Walmart三年为第一大客户，2020年-2022年，对第一大客户Walmart销售占比分别为34.91%、27.19%和24.56%。据招股书，Walmart包括沃尔玛（中国）投资有限公司、WalmartStores,Inc.、WalmartCanadaCorp.、Sam'sClub、MexicoSam´sClub。

丰岛食品能够收获Walmart等海外大客户，表明其产品在国际市场上具有一定的竞争力。但大客户过于集中也存在潜在风险，丰岛食品在招股书中坦承，如果公司与主要客户合作关系出现重大变化，或者公司主要出口市场所在国家或地区出现大幅度波动，政治经济形势、贸易政策等发生重大变化，均会对公司的经营造成不利影响。

在与大客户保持良好的合作关系之外，丰岛食品同时需要积极管理存货和成本，以维持公司的盈利能力和市场竞争力。

由于罐头产品季产年销的特点导致库存较多。2020年-2022年期末，丰岛食品存货账面价值分别为25,715.07万元、34,798.50万元、33,037.11万元。这种情况下，如果公司客户调整采购需求，从而暂缓或取消订单，将会导致公司产品无法正常销售，进而造成存货跌价的风险。

水果罐头的原材料以果蔬为主，去皮、分瓣、修整等工序需要依赖人工，尤其在桔子和黄桃产季需要大量劳务用工，丰岛食品目前仍属于劳动密集型产业，在非生产关键工序上采用劳务外包的生产模式。劳务费用采购成本上升存在导致盈利能力下降的风险。

丰岛食品作为罐头行业的一份子，其业绩主要依赖于代工生产，要在竞争激烈的市场中获得更多的市场份额和资本市场的青睐，丰岛食品需要在产品创新和品牌建设层面下更多的功夫。