【中原计算机】计算机行业月报：o1模型的发展值得期待

（来源：中原证券研究所）

投资要点：

软件产业收入增速持续回落趋势，7月利润增长转弱迹象明显。2024年1-7月软件业务收入7.34万亿元，同比增长11.2%，较2023年13.4%的增速回落了2.2 PCT，较1-6月增速回落0.3 PCT。2024年1-7月，软件业务利润总额8754亿元，同比增长12.0%，高于同期收入增速0.8 PCT，但较2023年13.6%的增速水平回落了1.6 PCT，较1-6月回落了3.7 PCT，转弱迹象明显。

行业数据来看值得关注的赛道包括：

（1）AI及算力相关赛道：我们看到云计算业务、资本开支、服务器需求等方面，海外当前需求都更为强烈。随着手机端AI功能上线、OpenAI o1模型的发布、大模型厂商token价格的下降，AI应用正进入加速发展期，利好产业的持续增长。

（2）国产化：2024年1-6月，我国集成电路在进口依赖度和出口占比方面的比例分别为80%和68%，较1-6月各提升了1 PCT。Q2华为实现了33.7%的收入增长，同时Q2净利率14.8%，较上个季度提升了3.8 PCT，提升幅度明显。从上半年上市公司财报信息来看，华为合作伙伴的服务器业务皆取得了较大幅度的增长，代表了国内国产替代进程持续向好。

（3）电子：2024年1-7月，IC设计增速从2023年同期的3.3%提升到了14.8%，同比提升明显，继续领跑软件产业子行业。

给予行业同步大市的投资评级。8月中信计算机指数下跌7.44 %，跑输沪深300指数3.93 PCT，在30个中信一级行业中排名倒数第

3。2024年9月12日中信计算机行业估值为32.08倍，行业的估值明显低于历史均值水平，下跌空间相对有限。从中报情况来看，由于下游行业景气度不佳，行业增速下滑，同时减员增效成为了主流趋势。但是即使在当前的经济环境下，我们还是看到以华为为代表的企业迎来了国产替代机遇下的大发展，EDA赛道上企业的积极布局，细分赛道业绩高速增长的标的。此外，2024年软件需求SaaS化的趋势同样会带来收入确认延后的影响，隐藏了企业真实经营水平，或是汇兑损失影响业绩的情况，增加了标的的隐藏价值。

9月，2024中国算力大会将于27-29日在郑州举行，值得关注。

风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支；地方债务风险释放。

1. 行业数据

1.1. 行业数据：2024年行业收入增速持续回落，盈利能力略有改善

相比于2023年来看，我国软件产业增速在2024年呈现持续回落趋势。根据工信部数据，2024年1-7月软件业务收入7.34万亿元，同比增长11.2%，较2023年13.4%的增速回落了2.2 PCT，较1-6月增速回落0.3 PCT。

利润方面，7月软件行业利润增速下滑明显。2024年1-7月，软件业务利润总额8754亿元，同比增长12.0%，高于同期收入增速0.8 PCT，但较2023年13.6%的增速水平回落了1.6 PCT，较1-6月回落了3.7 PCT，转弱迹象明显。从上市公司情况来看，2023下半年由于预期转弱，人员缩减迹象明显，因而在2024年上半年控费上效果明显，但是下半年随着减员效果减弱，收入质量问题将进一步凸显。

1.2. 高景气赛道：IC设计、基础软件、工业软件

从细分行业数据来看，2024年1-7月软件行业细分子行业增速普遍低于2023年同期水平，IC设计是唯一一个景气度同比改善且领跑的子行业。2024年1-7月，IC设计增速从2023年同期的3.3%提升到了14.8%，同比提升明显。由于电子产业的全面复苏，相关产业链的景气度也获得持续提升。

7月增速环比改善的行业包括：

（1）工业软件：1-7月同比增长10.5%，较1-6月提升了1.5 PCT，后续受益于工业领域更新换代的政策落地。

（2）基础软件：1-7月同比增长11.1%，较1-6月提升了0.4 PCT，作为此次三中新增的重点方向，我们认为基础软件领域将持续受益国产化发展趋势。

1.3. 国产化

1.3.1. 芯片自主比例略有下降

2024年1-6月，我国集成电路在进口依赖度和出口占比方面的比例分别为80%和68%，较1-6月各提升了1 PCT。

根据英伟达财报数据，随着最新禁令的出台后，英伟达来自中国的收入占比在2023Q4大幅回落，而后小幅回升。2024Q2英伟达来自美国的收入占比为50%，较Q1下滑了2PCT，而与此同时其来自中国大陆的收入为36.67亿美元，占比从2024Q1的10%增长到了14%，我们认为主要源于H20出货的增长。预计随着Q3《黑神话》的火爆登场，C端对英伟达芯片的需求或将有明显的阶段性增长。但是随着Q4或2025年国产厂商新品的发布，我们认为AI芯片国产化需求将得到明显促进。

1.3.2. EDA呈国产提升趋势

全球和亚太EDA市场都维持较高增速。根据SEMI的数据，2024年第一季度，全球EDA和硬件IP（SIP）收入同比增长14.4%，达到45.22亿美元，延续了两位数的增长势头（个别季度波动增速一位数）。同期亚太地区同比增长19%，较上年同期提升了9PCT。

与此前中国市场20%至40%的常态增速不同，中国大陆在2023Q4表现疲软，2024Q1又下滑了6.3%（SEMI数据）。与此同时，我们看到以华大九天、概率电子为代表的国内EDA厂商业务在Q1实现了高速增长，因而我们认为SEMI统计数据主要取自海外厂商，而在国产替代趋势下，国产厂商迎来了更多的商机。

1.3.3. 华为：上半年经营性利润获得了显著提升

2024年上半年，华为实现收入4175亿元，同比增长34%，实现净利润551亿元，同比增长了18%。考虑到2023年上半年，华为因为收到前期出让公司收到的相关款项，实现了净利润209%的增长，因而2024年上半年从经营情况来看，华为取得了盈利端的显著的提升。

单季度数据来看，Q2华为实现了33.7%的收入增长，同时Q2净利率14.8%，较上个季度提升了3.8 PCT，提升幅度明显。

1.4. AI：OpenAI发布新模型

1.4.1. 国产大模型：百度、商汤、智谱名列前三

根据IDC数据，2023年，我国大模型平台及应用市场规模总计17.65亿元。

从市场格局上来看，百度和商汤分别以19.9%和16%的份额位居前列，智谱AI、百川智能、第四范式紧随其后。

1.4.2. AI数字人：商汤、华为云、小冰位居前三

2023-2024年AI数字人整体尚处于起步到成熟的阶段。根据IDC数据，我国AI数字人产品在综合能力和战略两个维度上，位于领导者的产品包括商汤、华为云、小冰（微软）、百度、腾讯云、京东云、科大讯飞，位列主要厂商的产品包括亚信科技、魔珐科技、硅基智能、追一科技、拓尔思、风平智能、出门问问、中科汇联。

1.4.3. OpenAI发布新模型

9月13日，OpenAI发布了新的o1大模型，在数学、编码、科学方向的能力得到了较大的提升，在解决复杂推理问题方面展示了更加强大的能力。据 OpenAI 介绍，在测试中，o1 的下一个更新模型在物理、化学和生物等具有挑战性的基准任务上的表现达到了博士生的水平。

目前，o1 的预览版本和 o1-mini 已经在 ChatGPT和 API 上线，o1-mini 未来将提供用户免费使用。

目前科学界对于LLM的技术路线能否在提高语言能力的同时，高效提高逻辑能力和推理能力存在较大质疑，因而我们认为o1对于LLM实现AGI具有重要的意义。

1.5. 算力：需求持续强劲，但英伟达因设计缺陷将推迟上市

1.5.1. 芯片：英特尔和AMD、英伟达 Q2业绩呈现冰火两重天，GB200爆重大设计缺陷

海外芯片厂商的数据中心业务来看：

（1）AMD：数据中心营收28.34亿美元，同比增长115%，环比增长21%，主要得益于Instinct MI300系列计算卡销售量的增加和第4代 AMD EPYC CPU 销量的强劲增长。

（2）英特尔：数据中心和AI（DCAI）业务营收30.5亿美元，同比下降3%，一季度同比增长5%。该业务的运营利润2.76亿美元，也较上年同期的4.69亿美元下降。

（3）英伟达：数据中心业务收入262.72亿元，同比增长154%，环比增长16%。

总体来看，GPU业务成为了芯片厂商成长性的决定性因素。

与此同时，两大芯片厂商也在近期爆出利空消息：

（1）英特尔：根据量子位的报道，GN曝光的英特尔CPU工艺缺陷，也被推测是已经困扰了广大用户一年多的13/14代CPU崩溃问题的罪魁祸首。

（2）英伟达：据美国科技网站The Information报道，由于设计缺陷，英伟达下一代Blackwell架构系列AI旗舰芯片GB200的出货时间，将被推迟至少三个月，这也将打乱海外科技厂商的原定计划，给海外AI发展带来更多的不确定性。

7月22日，据QUARTZ报道，美国正考虑对向中国出售先进芯片制造设备的盟友实施更严格的贸易管制。Jeffries分析师表示，美国还可能禁止美国GPU巨头英伟达出售其专为中国市场设计的芯片。Jeffries在一份报告中写道，当美国在10月份对美国半导体出口管制进行年度审查时，“很有可能”禁止英伟达的H20芯片向中国销售。

由此我们可以看到局面正在向着有利于国产芯片厂商的方向发展。

1.5.2. 服务器：海外和互联网需求增长强劲

全球和中国服务器市场Q1都实现了强劲增长。Gartner数据显示，2024Q1全球服务器市场销售额保持增长，销售额407.5亿美元，同比增长59.9%，出货量282.0万台，同比增长5.9%。根据IDC数据，2024年第一季度，中国x86服务器市场整体销售额同比增长23.3%。

从上半年上市公司财报信息来看，华为合作伙伴的服务器业务皆取得了较大幅度的增长，代表了国内国产替代进程持续向好；在海外科技巨头加大资本投入的大背景下，以海外业务为主的工业富联和联想同样获得可喜的增长；其他国内企业表现较为分化，浪潮作为国内服务器龙头，收入取得了较大幅度增长，但毛利率下滑较为明显，或源于互联网需求占比的提升，紫光股份和中科曙光相关业务仅取得了个位数增长。

1.5.3. 数据中心：行业集中度持续提升，润泽上半年实现了翻倍增长，厂商分化明显

2023年，我国数据中心服务（IDC）市场规模1250.1亿元，同比下滑3.4%。由于公有云IaaS增速的放缓（从2022年21%下滑到10.2%）及规模以上互联网厂商增收不增利，数据中心服务的需求不及预期。

从市场竞争格局来看，2023年我国的IDC市场是以三大运营商为主导的，占据了56.9%的市场份额，较上一年继续下滑了3.3 PCT。运营商通过考核，将IDC业务向云计算牵引，加速向云业务转型。

第三方IDC厂商中，排名靠前的厂商分别为万国数据、世纪互联、秦淮数据、润泽科技、宝信软件，2023年前5大厂商共计占有51.3%的市场份额，依托核心地段资源优势以及更优质的经营能力，集中度持续提升。

从厂商数据财务来看，厂商的毛利率差异巨大，从17%到50%不等。这也反映出了不同厂商在竞争能力，发展策略等方面的差异。第三方数据中心的头部厂商中，万国数据和世纪互联虽然规模优势明显，但是都面临较为严重的亏损状况。而服务于字节的秦淮和润泽都取得了较好的盈利能力和增长趋势。宝信软件借助前期高价值的上海数据中心储备，取得了行业最高的毛利水平。数据港和光环新网增速较为缓慢，奥飞数据仍然处于快速增长期。

2024H1，润泽科技实现了收入翻倍的增长，同时毛利率有一定下滑，但是依然处于领先地位；万国数据和世纪互联虽然保持了稳定的增长，但是依然处于亏损状态；奥飞数据在上半年也实现了59%的增长，但毛利率较上年同期下滑了约4个百分点；宝信软件、光环新网、数据港保持了业务的相对稳定。

1.5.1. 智算服务：2024年处于高速增长期

2024年大模型降价潮为AI产品的推广和应用进一步扫清了障碍。目前，国内在AI应用端正呈现出加速发展的趋势，根据IDC预测，2024年中国智算服务（指以GPU、FPGA、ASIC等AI专用算力为主的基础设施服务）市场增速将达到80.5%，较2023年提升8.1 PCT。

智算服务是指以GPU、FPGA、ASIC等AI专用算力为主的基础设施服务，主要包括智算集成服务、智算基础设施服务（AI IaaS），其中AI IaaS市场分为面向生成式AI（GenAI IaaS）和非生成式AI（Non-GenAI IaaS）两个细分市场。2023年以来，我国GenAI IaaS市场快速增长，成为了智算服务中的最大增量市场。

GenAI IaaS前五大供应商主要为头部互联网厂商，此外，商汤依靠较早进行的大装置投入，位居智算服务第三，也取得了15.4%的市场份额。

1.5.2. 云计算：AI业务给云计算业务带来了更高的景气度

2024Q2，亚马逊和谷歌云业务表现超预期：

（1）亚马逊：AWS收入262.81亿美元，同比增长19%，较Q1 17%的增速进一步加速。AWS运营利润93.34亿美元，同比增长74%，盈利改善明显。

（2）微软：Azure云收入同比增长29%，低于此前预期的31%。在Azure增幅中，AI贡献了8%的增速。

（3）谷歌：二季度谷歌云达103.5亿美元，同比增长29%，首次破百亿大关。运营利润也从去年同期的3.95亿美元飙升至11.72亿美元。

从国内情况来看，三大运营商引领，阿里云利润改善明显，

（1）三大运营商云业务增速下滑，但是依然好于同行。天翼云（电信）上半年收入552亿元，同比增长20.4%，较上年同期下滑了43PCT；移动云上半年收入504亿元，增速19.3%，较上年下滑了61.2 PCT；联通云上年收入317亿元，同比增长24.3%，较上年同期下滑11.7 PCT。

（2）AI业务带动下，互联网厂商云业务Q2增长加快。阿里云Q2收入265亿元，同比增长6%，其中AI相关收入同比实现三位数增长，公共云业务收入实现两位数增长，经调整EBITA同比增长155%至23.37亿元。百度智能云业务Q2实现收入51亿元，同比增长14%，较Q1提升了2 PCT，并持续实现盈利。

1.5.3. 资本开支：Q2科技厂商资本开支投入加快，国内环比下滑

亚马逊、谷歌、苹果、微软、脸书5大科技厂商在Q2的资本开支进一步增长，达到537.76亿美元，同比增长56%，增长势头进一步加快。其中谷歌增速91%实现领涨，亚马逊同比增长57%，微软增速55%，Meta增速31%，苹果仅增长3%。

Q2国内互联网巨头的资本开支环比下滑，表现弱于海外。Q2阿里资本开支121亿元，同比增长74.6%；腾讯资本开支87亿元，同比增长120.8%，但是环比下滑了39%；百度总计开支（不含爱奇艺）20.9亿元，同比下滑22.4%；京东其他资本性支出17.31亿元，同比增长39.1%。4家互联网厂商的总体资本开支保持了同比增长66%，但是较Q1环比下滑了15%。

1.6. 工业软件：2024年上市公司整体增速下降

工业软件赛道景气度下滑较为明显，保持20%以上收入增速的企业数量明显减少。

除了柏楚电子始终保持较快的业绩增长以外，2023年其他人员扩张较为明显的厂商（索辰科技、华大九天、概伦电子、浩辰软件）都在2024年面临了更多盈利压力。仅有下游景气度不佳的广联达收入和净利润皆呈现下滑趋势，其他厂商都在上半年保持了或多或少的收入增长。

2. 新闻与公告

海关总署发布的数据显示，今年前7个月，我国集成电路出口6409.1亿元，同比增长25.8%，在出口的重点商品中，增幅仅次于船舶；累计进口额同比增长14.4%，进出口累计数据已连续7个月保持双位数增长。（消息来源：海外网）

特斯拉CEO埃隆·马斯克近日在社交媒体平台X上发布重磅消息，宣布xAI公司旗下新一代人工智能模型Grok 2测试版即将发布。马斯克在回应粉丝询问时透露，Grok 2在训练数据优化和算法升级方面都实现了"质的飞跃"。这意味着新模型在性能、学习能力、环境适应性和应用范围等多个方面都有望取得突破性进展。马斯克还透露了xAI公司的下一步计划。Grok系列的下一代产品——Grok 3正在紧锣密鼓地开发中，预计将于年底左右发布。马斯克强调，Grok 3的性能有望达到甚至超越备受关注的OpenAI GPT-5。（消息来源：中关村在线）

8月20日上午10点，《黑神话：悟空》正式解锁上线。上线后，引发超百万人在B站观看游戏直播。据第三方数据机构SteamDB测算，游戏解锁半小时后，同时在线玩家从30万人激增至超过70万人。发售仅1小时，即登上Steam（游戏平台）最热玩游戏榜首。（来源：中国新闻网）

8月28日，由国家数据局主办、贵州省人民政府承办的2024中国国际大数据产业博览会在贵阳开幕。8月29日，国家数据局会同科技部、农业农村部、文化和旅游部、中国科学院、中国工程院、国家文物局、国家中医药局等部门在会上发布第二批共计28项“数据要素×”典型案例。（来源：新华财经）

8月29日，华为发布2024年上半年经营业绩，销售收入突破4000亿元，同比大增三成以上，整体经营稳健，结果符合预期。从市场调研数据来看，华为上半年在手机、汽车、平板等方面的业务表现都十分亮眼，推动其销售收入和净利润双双上升。（来源：上观）

紫光股份9月5日公告，公司全资子公司紫光国际与H3C Holdings Limited及Izar Holding Co于2024年5月24日签署了《经修订和重述的卖出期权行权股份购买协议》，紫光国际以支付现金的方式向H3C Holdings Limited购买所持有的新华三29%股权，以支付现金的方式向Izar Holding Co购买所持有的新华三1%股权，合计以21.43亿美元购买新华三30%股权。截至本公告披露日，本次交易已完成交割，公司通过紫光国际持有新华三的股权比例将由51%增加至81%。（来源：上市公司公告）

北京时间9月10日凌晨1点，苹果发布iPhone 16系列、新一代Apple Watch以及新款AirPods三个常规主角外，苹果智能（Apple Intelligence）在设备上的应用同样引发业界关注。（来源：新京报）

北京时间9月10日，华为见非凡品牌盛典及鸿蒙智行新品发布会正式召开，正式带来了华为旗下首款三折叠屏手机华为Mate XT 非凡大师。华为Mate XT 非凡大师不但是全球首款三折叠屏手机，也是全球最大的折叠屏手机，还是全球最薄的折叠屏手机。（来源：极目新闻）

北京时间9月13日，OpenAI正式公开一系列全新AI大模型，旨在专门解决难题。这是一个重大突破，新模型可以实现复杂推理，一个通用模型解决比此前的科学、代码和数学模型能做到的更难的问题。（来源：机器之心PRO）

3. 河南计算机行业动态

3.1. 河南计算机行业要闻

8月2日，记者获悉，省发展改革委、省委网信办、省委金融办等20个部门近日联合印发《河南省“数据要素×”行动实施方案（2024—2026年）》（以下简称《方案》），围绕推动产业转型升级、培育新业态新模式、提升公共服务能力，聚焦重点行业领域实施12大行动和31个专项，加速数据要素供给和流通使用，赋能经济社会高质量发展。（消息来源：河南政府网）

经河南省政府批准，河南省财政厅印发《河南省天使投资引导基金实施方案》，发挥政府性资金的产业引导、政策扶持作用，带动社会资本更多投向种子期、初创期等天使类项目，进一步打造河南天使风投创投集聚高地，构建全要素基金生态系统。

河南省2024年第一批入库科技型中小企业名单已正式公布，共有许昌兴安安防科技有限公司在内的2922家企业获得入库编号。同时，第二批拟入库科技型中小企业名单正在进行公示，共计4330家入选。（消息来源：河南日报）

8月13日，记者从省市场监管局获悉，国家气体传感器产业计量联盟近日在郑州成立。联盟由河南省计量测试科学研究院牵头组建，致力于打造产业盟员之家、产业人才创新集聚地、服务产业经济志愿点、创新体制机制策源地，破解产业发展中的计量技术难题，加快推进智能传感器产业高质量发展。（消息来源：河南日报）

河南省新生儿出生、退休、教育入学、残疾人服务、开办运输企业、开办餐饮店、企业上市合法合规信息核查、企业破产信息核查、社保卡居民服务等9个“一件事”在河南政务服务网、“豫事办”App上线试用。（消息来源：大河网）

为全方位、深层次、高水平推进人工智能赋能新型工业化，加强典型经验总结和优秀案例推广，打造行业应用标杆，按照工信部相关要求，河南启动了国家人工智能赋能新型工业化典型应用案例征集工作。（消息来源：河南日报）

3.2. 河南计算机行业数据跟踪

根据河南省统计局数据，7月电子加快增长，全省计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长17.3%，比上月加快2.8个百分点。7月份，全省高技术制造业增加值同比增长10.5%，高于全省规上工业增速4.1个百分点；新一代信息技术产业增加值增长19.9%。7月份，全省显示器、集成电路、半导体分立器件等新产品产量分别增长5.9倍、2.0倍、64.8%。创新投资力度加大。7月份，全省一般公共预算支出中的科学技术支出增长45.0%；1-7月，全省高技术制造业投资增长12.8%，其中计算机及办公设备制造业投资增长40.8%。新型消费快速发展。7月份，全省限额以上单位通过公共网络实现的商品零售额增长12.0%，高于全省限额以上单位消费品零售额增速7.4个百分点。

3.3. 河南上市公司行情回顾

8月，5家河南计算机行业上市公司以下跌为主，其中仅有新开普上涨1.68%，捷安高科、众诚科技、恒拓开源、天迈科技分别下跌了1.39%、14.30%、16.87%、21.88%。

4. 投资策略

4.1. 行情回顾：8月行业表现较弱

8月行业跌幅较大。8月中信计算机指数下跌7.44 %，跑输上证指数4.15 PCT，跑输创业板指数1.06 PCT，跑输沪深300指数3.93 PCT，在30个中信一级行业中排名倒数第3。

从概念指数表现来看，8月计算机行业涉及的概念指数全部下跌，跌幅较小的板块有华为-0.65%、边缘计算-0.76%、智能医疗-2.44%，跌幅居前的板块包括卫星导航-10.54%、智能交通-9.79%、无人驾驶-9.44%。

4.2. 估值：处于历史低位

行业的估值明显低于历史均值水平，下跌空间相对有限。根据Wind数据，2024年9月12日中信计算机行业TTM整体法（剔除负值）估值为32.08倍，同期A股估值12.38倍，创业板估值25.65倍。行业近1年、3年、5年、10年的平均估值分别为37.97倍、42.96倍、49.04倍、55.99倍，当前估值明显低于历史均值水平，较近3年最高点58.79倍和最低点29.69倍，分别有83.26%的上涨空间和7.46%的下跌空间。

4.3. 行业观点与投资建议

软件产业收入增速持续回落趋势，7月利润增长转弱迹象明显。根据工信部数据，2024年1-7月软件业务收入7.34万亿元，同比增长11.2%，较2023年13.4%的增速回落了2.2 PCT，较1-6月增速回落0.3 PCT。2024年1-7月，软件业务利润总额8754亿元，同比增长12.0%，高于同期收入增速0.8 PCT，但较2023年13.6%的增速水平回落了1.6 PCT，较1-6月回落了3.7 PCT，转弱迹象明显。

行业数据来看值得关注的赛道包括：

（1）AI及算力相关赛道：我们看到云计算业务、资本开支、服务器需求等方面，海外当前需求都更为强烈。随着手机端AI功能上线、OpenAI o1模型的发布、大模型厂商token价格的下降，AI应用正进入加速发展期，利好产业的持续增长。

（2）国产化：2024年1-6月，我国集成电路在进口依赖度和出口占比方面的比例分别为80%和68%，较1-6月各提升了1 PCT。Q2华为实现了33.7%的收入增长，同时Q2净利率14.8%，较上个季度提升了3.8 PCT，提升幅度明显。从上半年上市公司财报信息来看，华为合作伙伴的服务器业务皆取得了较大幅度的增长，代表了国内国产替代进程持续向好。

（3）电子：2024年1-7月，IC设计增速从2023年同期的3.3%提升到了14.8%，同比提升明显，继续领跑软件产业子行业。

给予行业同步大市的投资评级。8月中信计算机指数下跌7.44 %，跑输上证指数4.15 PCT，跑输创业板指数1.06 PCT，跑输沪深300指数3.93 PCT，在30个中信一级行业中排名倒数第3。2024年9月12日中信计算机行业估值为32.08倍，行业的估值明显低于历史均值水平，下跌空间相对有限。从中报情况来看，由于下游行业景气度不佳，行业增速下滑，同时减员增效成为了主流趋势。但是即使在当前的经济环境下，我们还是看到以华为为代表的企业迎来了国产替代机遇下的大发展，EDA赛道上企业的积极布局，细分赛道业绩高速增长的标的。此外，2024年软件需求SaaS化的趋势同样会带来收入确认延后的影响，隐藏了企业真实经营水平，或是汇兑损失影响业绩的情况，增加了标的的隐藏价值。

9月，2024中国算力大会将于27日至29日在郑州举行，值得关注。

5. 风险提示

国际局势的不确定性；下游企业削减开支；地方债务风险释放。

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