Gangtise投研日报 | 2024-09-14

01. 海尔智家2024年上半年业绩稳健增长。公司实现收入1356.23亿元，同比增长3.0%，其中海外市场收入增长3.7%，主要得益于高端品牌转型和新兴市场拓展。净利润104.20亿元，同比增长16.3%，盈利能力持续提升。公司持续推进全流程数字化变革，提升用户运营、研发创新、成本费用以及订单履行等方面的竞争力，销售&管理费用效率优化0.8个百分点。在全球家电行业面临下行压力的情况下，海尔智家凭借高端品牌、智慧家庭解决方案、全球化布局、自主品牌组合、跨境并购与整合能力、全球协同赋能、研发和技术实力、可持续发展能力以及“人的价值第一”的宗旨，巩固了行业领导地位，并持续引领用户生活体验跃迁。

02.国投电力2024年上半年业绩表现亮眼，营业收入271.02亿元，同比增长2.79%；归属于上市公司股东的净利润37.44亿元，同比增长12.19%。公司以清洁能源为主，水电控股装机为2130.45万千瓦，占比50.78%，位居国内前列。报告期内，公司清洁能源装机占比68.53%，其中新能源占比17.75%，火电以高参数大机组为主，环保水平高。国投电力拥有雅砻江水电的绝对控股权，并积极拓展海外市场，在英国、印尼和泰国等地均有布局。公司境内外电力业务经营创效能力强，单位千瓦盈利水平高于行业平均。

03.川投能源2024年上半年业绩表现稳健，主要经营指标实现增长。公司参控股总装机容量达3683万千瓦，同比增长17.87%，其中权益装机1637万千瓦。营业收入60.34亿元，同比增长10.24%，归属于上市公司股东的净利润23.02亿元，同比增长9.75%。公司清洁能源主业优势显著，持股48%的雅砻江公司业绩贡献突出，装机规模已突破2000万千瓦。此外，公司积极拓展新能源规模，通过收购广西融安玉柴新能源有限公司进一步扩大新能源业务。公司持续推动重点项目建设，银江水电站进入安装阶段。科技创新方面，所属交大光芒和乐飞光电取得多项专利和软件著作权，提升市场竞争力。

04.山西汾酒2024年上半年业绩表现亮眼，公司营收和净利润分别同比增长19.65%和24.27%，达到227.46亿元和84.10亿元。公司持续推进现代化管理，提升内控建设水平，并通过与华为等企业合作，加强科技创新。在品质方面，公司强化“三基”工作，原酒质量指标同比提升。在营销方面，公司聚焦三大市场，精耕长江以南核心市场，并通过电商渠道实现高质量发展。此外，公司还积极参与乡村振兴工作，助力群众增收。

05.华域汽车2024年上半年业绩表现平稳，营业收入772.92亿元，同比增长0.42%，净利润28.63亿元，同比增长0.76%。公司积极拓展国内外市场，新获国内自主品牌和新能源汽车关键车型项目定点，占比超过50%和70%。同时，公司强化降本增效，通过多措并举保持盈利能力稳定。期内，公司财务费用增加主要受汇率变动影响，经营活动现金流入增加1.75亿元。公司未来发展将面对市场竞争加剧、客户需求波动、降价压力等挑战，并积极应对新能源汽车发展趋势带来的机遇和挑战。

 港美股精选会议摘要（5条）

01.华润啤酒(00291.HK) 尽管经济环境和天气对消费行业有所影响，但华润啤酒的高端化发展依然强劲，上半年次高档及以上啤酒销量增长显著。啤酒市场整体销量下降3.4%，主要是受天气影响，而公司产品在老酒和啤酒等领域的增长较快。面对消费渠道从餐饮转向非餐饮的趋势，公司也在积极探索新的销售模式，例如通过应用程序实现非餐饮渠道的销售。对于全年的预期，公司表示将争取全年盈利增长，而公司的销售费用率也有优化空间。

02. 江南布衣(03306.HK) 24财年公司收入52亿人民币，同比增长17.3%，净利润8.5亿人民币，同比增长36.5%。公司预计25财年收入利润实现正增长，并坚持75%派息率。26财年目标突破100亿零售规模。公司将继续投入设计研发和品牌建设，提升品牌力。数字零售占比高，发展迅速。公司注重会员运营，5000元以上会员数量增长，贡献零售额超6成。未来将关注核心会员规模和活跃度，并通过拉新和提升客单价实现增长。

03. 美客多(MELI) 公司生态系统中充满增长机会，商业和金融科技业务相互促进。物流优势、支付基础设施、用户体验垂直化和团队执行力推动公司GMV 和收入强劲增长。忠诚度计划(Meli Mais)通过引入金融科技福利和 Meli Delivery Day(允许用户选择一周中的特定一天收货，从而降低免费送货的门槛，提升用户体验)。吸引新用户并提高现有用户参与度。公司计划继续投资物流，优化效率，降低成本，提升利润率。未来增长机会包括广告业务、金融科技和商业。公司拥有充足现金储备，目前不打算支付股息或回购股票。

04. 联邦房地产投资(FRT) 公司在过去60年历史中表现出色，能够每年增加股东的股息，即使在COVID-19疫情期间也保持了强劲的复苏。公司方面表示露天购物中心行业目前处于一个需求超过供应的时期，这对整个行业都有益。预计未来几年经济将趋于正常化，而不是过度刺激，因此高质量的投资组合和优秀的运营商将变得更加重要。公司拥有约9%的住宅和办公室物业，将专注于在现有购物中心周围增加住宅开发。

05. 戴宝氏(PLAY) 公司2024年第二季度收入5.57亿美元、EBITDA1.52亿美元，分别比去年同期增长了3%和8%。公司对战略计划取得的进展感到满意，包括新菜单的推出、特殊活动的增长以及新门店的开设。尽管同店销售额下降了6.3%，但公司通过有效的成本管理，调整后的EBITDA利润率扩大了130个基点。公司对长期增长举措的信心十足，并指出改造后的门店表现良好，特殊活动业务有显著提升。公司在管理成本和提高利润率方面表现出色，同时保持了高质量的客户体验。公司预计在2024财年开设15家新店，并在国际市场上与特许经营伙伴合作开设4至5家新店。

制造 | 科技（9条）

01. 计算机分析师表示吗，预计2024年中国AI芯片的市场规模为1000亿元左右，同比增长20%。润泽科技作为AIDC龙头公司，业务率先覆盖AI头部客户，预计2024年利润为20亿元。快手的多模态产品稳定性和流畅度领先海外，中国短视频发展迅速，积累了大量有效的高质量数据，预计未来多模态产品的发展较快。

02. OpenAI-O1分析师表示，OpenAI-O1模型在训练端和推理端的表现不同于之前的GPT4模型，强调授人以渔而不是授人以鱼。O1模型在训练端没有准备所有答案，而是教会了一个方法，因此推理端需要花更长时间去找答案。O1模型的训练端使用了强化学习，将强化学习与大语言和生成式人工智能结合。目前O1在理工科领域提升了能力，但在文学等创造性领域尚未提升能力。

03. 面板分析师表示，经过2024年夏季的体育赛事备货后，终端需求略有下降，但中长期来看呈现温和复苏态势。2023H2面板价格大幅反弹主要因厂商联合控产，而不是因为需求超预期增长。面板行业在格局优化下有望迎来增长。

04. 家居分析师表示，历史数据显示，国内出口链股价表现与美股地产链不同步，但中期来看，A股出口类公司会有正收益。历史上美国降息对美国进口需求的拉动存在滞后现象，主要由于库存逻辑。出口需求跟踪显示，美国家具补库接近尾声，7月家具进口同比增长9%，但8月有所放缓；目前美国家具库存接近中位数，家具消费同比下滑但降幅收窄。此外，美国从越南进口增速优于中国，出口链上市公司在越南的产能表现较好。

05. 高速连接器分析师表示，未来3~5年，高阶智能驾驶渗透率从5%达到30%，传感器数量翻倍，整车数据传输量大幅提升，带有AI专利的SOC芯片应用增加，推动汽车高速高频连接器需求上升。汽车高速高频连接器市场预计将在未来3~4年内翻倍增长，从100~150亿元提升至250~300亿元，乐观情况下可能超过300亿元。目前市场份额90%以上由外资主导，但自主品牌在高阶智能驾驶领域处于领先地位。

06. 汽车分析师称，伴随政策持续加码，补贴标准不断提高，汽车销售情况持续好转，2024年8月的五周国内乘用车日均销量分别为4.1万辆、5.1万辆、5.5万辆、5.7万辆和10.1万辆，同比增速在0~10%，9月第一周日均销量同比增长10%左右。5~7月，国内报废车辆同比增长56%、73%和94%，主要系以旧换新政策持续兑现，预计9~10月份汽车行情仍旧较为坚挺。

07. 智能驾驶专家表示，特斯拉在德州奥斯汀的自动驾驶FSD机房由9万多片H100组成核心算力，推理部分由3万~3.5万块H100构成。多个版本的系统同步迭代和训练，每季度处理1000万个视频，约40000小时的数据量。特斯拉FSD进入中国市场的主要困难包括数据合规、测绘资质和监管法律；目前数据处理问题已接近解决，测绘资质和监管层面问题也在推进中，预计10月10日后会有明确官宣。目前特斯拉FSD用户里程数2024Q1为13亿英里，2024Q2为16亿英里，2024Q3预计为30亿英里。

08. 信创专家表示，近期中办13号文针对区县信创提供1300亿资金补贴，各地市需在2024年9月20号前完成台账报告。政策执行至2027年，有严格考核机制，主要针对办公电脑更新，电子政务的系统和服务器不在本次政策内，最低补贴比例为50%。区县级信创替代规模约2200万台个人PC，2022~2023年信创PC替代量一年不到400万台；2025年区县级替代资金到位，预计替代量600~700万台PC。

09. AI应用分析师称，OpenAI o1在解答高中数学奥林匹克题耗时较慢，约30秒，解答难度较大的题用时可能超过1分钟，但答案均为正确，其解答数学题能力较强。模型在解答物理题时不如数学精确，较标准答案会有偏差。

消费 | 医健（4条）

01. 白酒徽酒经销商表示，2024年中秋动销基本结束，公司徽酒仓库出货同比较慢，终端店销量同比下滑15~20%，预计中秋和国庆双节动销总量同比下滑10~15%。截至目前，公司打款同比减少10%多。全年宴会用酒档次有所提升，往年古8和古16分别占比45%和55%，而2024年两者占比约30~40%和60%。另外，洞16销量增长较快，同比增长30%左右。

02. 生猪养殖分析师称，2024H1全国新生仔猪同比下降7%，H2生猪出栏量将同比下降7%，叠加需求旺季，猪价易涨难跌，预计Q4达21~22元/公斤。7~8月份能繁殖母猪存栏量相对平稳，9月环比增长缓慢，预计2025年生猪均价较2024年下滑1元/公斤以内，但企业出栏量将增长10~30%，市场或重现2017年以量补价逻辑。

03. 月饼分析师表示，目前中国的月饼市场规模大概为250亿元左右，近几年同比增长10%；月饼的产量规模也在持续的提升，预计已经突破40万吨以上。不同的饮食的习俗导致整个月饼市场的格局分散，月饼口味能达到几十甚至上百种。广州酒家、华美食品、元朗荣华、香港美心等品牌的主要销售市场存在差异，形成错位竞争。

04. 防水涂料专家表示，2024H1防水行业全国使用量按吨位计算同比下降25~30%；头部上市公司在2024H1销量仍有增长，主要是因为经销商加库存，但真实使用量下降25%。价格方面，防水行业整体价格在2024H1半年内下降了11~13%。预计一些头部防水企业出货量在2024Q3下降10~15%。

金融 | 基建（1条）

01. 水泥专家表示，近期多地水泥企业在9月份开展协同停窑，湖北武汉及鄂东地区头部企业停窑检修10天左右，山西临汾20天，环湖地区10天，福建省15天，四川15天，供给端非季节性收缩有望带来供需逐步对，从而支撑水泥价格上涨。2024年的水泥旺季涨价节点供给端协同力度更强，涨价幅度可能高于2023年的40元/吨和2022年的36.5元/吨，达到往年水平，超出40元/吨，利润有望逐步提升。

投资成功的关键在于独立思考，而非盲目跟风。只有深入研究，才能在波动的市场中稳中求进。

—— 沃伦·巴菲特

（转自：Gangtise投研）