Gangtise投研日报 | 2024-09-19

01. 公牛集团2024年上半年业绩稳健增长，实现营业收入83.86亿元，同比增长10.45%，归属于上市公司股东的净利润22.39亿元，同比增长22.88%。公司围绕“智能生态”、“新能源”、“国际化”战略，推动电连接、智能电工照明、新能源三大业务发展。电连接业务通过产品创新和渠道优化，巩固了市场领先地位；智能电工照明业务打造了以智能无主灯为核心的产品生态，并积极推进新零售模式；新能源业务则通过产品线丰富和渠道拓展，实现了高速增长。同时，公司持续深化组织、人才和数字化变革，以全面提升BBS系统运营能力，推动公司高质量发展。

02.中科曙光发布了2024年半年度报告。报告显示，公司上半年营业收入57.12亿元，同比增长5.77%；归属于上市公司股东的净利润5.63亿元，同比增长3.38%；扣除非经常性损益的净利润3.66亿元，同比增长20%。公司持续保持高质量发展，盈利能力稳步提升。同时，公司积极布局云计算、大数据、智能计算等领域，并参与各地数据中心建设，助力算力公共服务平台建设。公司核心竞争力主要体现在技术优势、产品优势和协同优势上，拥有完整的IT基础架构产品线和完备的计算产业生态。

03.中远海控2024年上半年业绩表现亮眼，集装箱航运和码头业务均实现增长。集装箱航运业务货运量同比增长9.34%，实现营业收入974.77亿元，同比增长10.41%；码头业务总吞吐量同比增长8.19%，实现营业收入50.91亿元，同比增长4.95%。公司积极拓展新兴市场，并加强与海洋联盟等合作伙伴的合作，提升航线网络覆盖能力。同时，公司积极推进数字化转型和绿色低碳转型，推出系列数字化供应链产品和绿色航运证书，为全球客户提供更优质的服务。公司财务状况稳健，资产负债率下降，现金储备充足，经营活动现金流量净额大幅增长。

04.紫金矿业2024年上半年业绩亮眼，实现营业收入1504亿元，同比增长0.06%；利润总额216亿元，同比增长38.9%；归母净利润151亿元，同比增长46.4%。公司主要矿产品产量和资源量持续增长，铜产量51.9万吨，同比增长5.3%；金产量35.4吨，同比增长9.5%。紫金矿业积极进行全球资源配置，自主找矿取得重大成果，新增铜资源量1,837.7万吨，锂资源量505万吨。公司项目建设稳步推进，卡莫阿铜矿三期选厂提前半年建成投产，萨瓦亚尔顿金矿项目如期建成投产。紫金矿业在境外融资方面取得历史性突破，成功发行5亿美元H股股票和20亿美元可转债，资本运作能力显著提升。

05.中国能建2024年上半年业绩稳健增长，展现出动能更强、韧性更足、质效更优的全新局面。公司新签合同额、营业收入和归母净利润分别同比增长14.35%、1.11%和4.67%，新质生产力蓬勃发展。公司积极投身新能源电力产业，承建的项目每年可为电网提供约13亿千瓦时清洁电能，减少二氧化碳排放101万吨。同时，公司着力推动新型储能发展，投资建设的世界首套300兆瓦级压气储能电站创造了多项世界纪录，并成功入选国家能源局新型储能试点示范项目。公司还深耕交能融合领域，投资建设的全国首个全路域交能融合示范项目成功入选国家能源局能源绿色低碳转型典型案例。

01.福泰制药(VRTX) 在2024年的Jefferies工业会议上，高级副总裁Susie Lisa讨论了公司的当前状况和未来方向。她强调了公司在囊性纤维化（CF）治疗领域的强劲商业执行力，并提高了指导预期至106.5亿至108.5亿美元，反映出9%的增长。Lisa还提到了公司在疼痛治疗领域的多元化商业战略，特别是在慢性疼痛和外周神经性疼痛方面的进展，以及公司在糖尿病细胞疗法方面的研究。此外，她提到了公司对Alpine Immune Sciences的收购，这将加强公司在自身免疫疾病领域的地位。Lisa对公司的长期增长潜力持乐观态度，并强调了公司在生产力提升和资源分配方面的战略重点。

02. 海洋能源技术(OPTT) 在2025财年第一季度收益电话会议上，首席执行官Philipp Stratmann和首席财务官Robert Powers讨论了公司在实现正现金流方面的进展。他们强调了公司在技术创新、战略合作伙伴关系和成本控制方面的成就，包括与知名公司建立的合作、显著降低运营费用、技术进步以及在2024财年取得的业务增长。Stratmann特别提到了公司在新泽西海岸成功完成的下一代PowerBuoy的海上测试，以及公司在拉丁美洲和中东扩张的计划。Powers则提供了财务细节，包括公司收入、运营费用、净亏损减少和积压订单的增长。他们还讨论了公司在提高运营效率和市场扩张方面的未来计划。

03. 富通科技(00465.HK) 在2024财年第三季度财务业绩电话会议上，RF Industries的首席执行官Rob Dawson和首席财务官Peter Yin讨论了公司的最新进展。第三季度净销售额达到1680万美元，同比增长8%，毛利率提升至29.5%，调整后的息税前利润为正。公司积压订单为2010万美元，预计第四季度销售额将继续增长。管理层对公司的产品组合、市场机会和未来潜力持乐观态度，同时强调了持续改进运营效率和加强客户关系的承诺。会议还提到了公司在直接空气冷却（DAC）产品线和小型基站解决方案方面的成功，以及对4G和5G网络扩展的预期。

04. Snapchat(SNAP) 在Snap Inc.的合作伙伴峰会上，Evan介绍了Snapchat的最新动态，强调了其850万用户的增长和850亿条快照的分享。此次峰会首次将Snap合作伙伴峰会与Lens Fest结合，展示了Snapchat如何通过增强现实（AR）和人工智能（AI）技术改善用户体验。Evan提到，Snapchat每天有超过3亿用户参与AR体验，用户通过Snapchat建立了深厚的关系，分享了超过10亿条快照。新推出的Spectacles眼镜具备轻便的设计和高达45分钟的续航，支持用户在现实世界中与朋友共同体验AR内容。此外，Snapchat的创作者社区在过去一年中获得了数亿美元的奖励，创作者们通过平台分享创意，推动了内容的多样性和互动性。Evan还强调了Snapchat在保护用户隐私方面的努力，确保用户在分享内容时感到安全和舒适。

05. 艾迪塔斯医药(DVA) 在Cantor Fitzgerald的年度医疗保健会议上，首席执行官Gilmore O'Neill讨论了公司的当前状况和未来战略。他强调了公司在推动体内基因编辑疗法方面的三个支柱：一是推动EDIT-101细胞疗法的批准，二是建立独特的体内发现管道，三是开发一流或顶级疗法。O'Neill提到，公司利用其独特的Cas12a酶进行基因编辑，该酶在临床上已得到验证，具有高效和高保真度，且难以检测到非目标编辑。Editas Medicine正在研究多种组织特异性治疗方法，包括针对镰状细胞病和地中海贫血症的疗法，并探索与蓝鸟生物（Bluebird Bio）的潜在合作。公司还计划利用非稀释性融资手段，对外授权其基础知识产权，以实现商业化和货币化。

     制造 | 科技（9条）

01. 电新分析师表示，9月硅片排产45GW，环比下降13%；电池片排产54GW，环比下滑7%；组件排产49GW左右，环比持平。目前组件需求比较疲软，低价竞标情况愈发激烈，N型TOPCon组件报价已经跌破了0.7元/W，N型TOPCon一体化环节毛利下滑至-0.087元/W。

02. 光伏分析师表示，目前TOPCon的0BB技术的主流方案分为两种，覆膜方案被正泰选择量产，焊接点胶方案被晶科能源选择在山西二期大基地落地。覆膜方案需新购设备且增加承载膜材料，正泰对该方案认可度高，20233年底已量产出货，并在2024H1新扩5GW组件产能。焊接点胶方案可进行存量串焊设备改造，降银量略小于覆膜方案，但整体经济性高于覆膜方案。此外，焊接点胶方案新增0BB胶水环节，单GW价值量约为500万元。此外，在焊带环节，价值量有增有减，0BB加工费提升但耗量下降，头部厂商通过提升工艺难度、加工费来抢占市场份额对冲耗量下降，但目前量产进度慢，短期焊带企业承压。

03. 跨境电商专家表示，美国亚马逊平台在8月后将开始收取库存处理费、退货处理费（超过平台的平均退货率之后）和店铺押金；同时，9月1日开始实施严厉的测评政策，不能刷测评，否则永封店铺。此外，亚马逊在完善其站内的搜索机制的广告系统，未来可能会像国内平台一样有站内搜索，并且会允许一部分商户做站内搜索的广告，这意味着商户未来要从利润率里扣除一部分资金投入到这个平台。除了亚马逊之外，其他平台如日韩的Coupang、东南亚的shopee也有相似动作。

04. 整车专家表示，近期国家和地方政府补贴政策使部分车型订单明显提升。8万以下的4~5万纯电动小车受益于报废补贴最明显，比亚迪海鸥、秦plus和驱逐舰05低配版本自8月后订单受报废政策影响提升。9月1日起在有置换补贴政策的地方，12万以上车型置换比例提升，均价在16~18万，比亚迪等品牌车型受益。预计2024年12月份会因补贴政策叠加出现交付高峰，预计同比增长能达10%。

05. 光模块分析师称，受益于AI算力需求增长，预计1.6T光模块会在2024Q4开始批量出货，2025年正式大批量出货。2024~2025年，国内云厂商阿里巴巴、腾讯控股、字节跳动等公司的800G光模块需求预计增长迅猛。预计2024~2025年800G光模块需求分别约900万只、1800万只。2025年1.6T光模块需求约300~500万只，价格为800G的两倍。

06. AI基础设施分析师称，OpenAI o1模型在数学、物理和编程能力方面有很大提升，其准确性和条理性已超过人类博士生水平，较ChatGPT 4o模型能力有8倍提升。该模型核心为强化学习和思维链推理能力相结合，在处理端不断强化学习，持续优化网络节点，同时会模拟人类思考问题的过程，将问题拆分成不同步骤，然后推演问题答案。

07. 农机专家表示，2024年8月大拖销量超预期，主要是旺季因素叠加低价格因素，目前行业共识是中拖销量下滑到2024年底，而大拖市场可能会出现增长。同时，2024年国内拖拉机市场终端库存达到6个月以上，以往为3~5个月。2024年农机市场不景气，但生产企业强势，向终端压货，导致经销商库存压力大，2024H2都在消化2024H1库存；为去库存，经销商通过降价促销，2024年降价幅度比往年高，经销商利润低至1~2%，甚至不如银行利息。预计2025年大拖和中拖的销量同比增长5~10%。

08. AI基础设施分析师表示，与GPT-4o相比，API端的OpenAI-o1在不复杂的问题下token的消耗增长幅度不明显，大概在10%左右，而且o1会慢很多；在遇到复杂问题时，API端o1的token的消耗会有200%~300%的增长。对于网页版的o1模型，为了保证页面整洁和展示思考步骤的条理性，其消耗的token数量非常高。在简单问题上，网页版o1的token消耗量是是4o的200%~300%。

09. AI基础设施专家表示，OpenAI-O1模型使推理需求有10~100倍增量，模型训练和推理都以万卡集群为起步状态。推理端的带宽会接近训练端卡的组网形式。因为计算方式改变，引入新计算模式后计算复杂度（计算多样性）与训练相当，以前的推理芯片效能和能力逐渐不够，最终会回到用训练芯片做推理的状态。

消费 | 医健（6条）

01. 服装家纺分析师表示，纺织服装行业，从2024Q3月度流水跟踪来看，国内品牌端压力较Q2更大，2024Q2有增长的品牌Q3放缓，2024Q2下滑的品Q3降幅更大，直营占比高的公司利润降幅大于收入降幅，整体对品牌端持谨慎态度。然而，制造端景气延续，尽管之前担心欧美品牌方补库存提前结束，但从8月服装代工厂经营数据看，欧美鞋服的需求和补库存状态较好。

02. 物流快递分析师表示，8月22日国家邮管局在上海会议提出防止恶性价格竞争；义乌地区9月1日起按均重300克的快递件计算，各快递价格较8月低点高0.2~0.3元/件，9月10日较9月1日各平台又涨0.1元/件；总部综合价格也有所上升，两次上涨加起来涨价超0.1元/件。快递行业产粮区价格持续上涨，短期有望维持到双11。

03. 物流快递分析师称，2024年初至今，各快递公司动态产能利用率（当月日均快递量除以上年11月日均快递量）均处于历史同期较高水平。行业龙头中通开始注重服务质量，在保持合理的利润规模的同时，开始注重差异化产品和服务的提升，行业将进入相对温和且良性高质量发展阶段，尽管2024年6~7月行业价格有所波动，但全年价格战依然相对可控，后期行业进入半挤压式竞争模式的概率较大。

04. 白酒分析师称，预计山西汾酒2024年收入同比增速20%以上。预计2025年茅台、五粮液收入同比正增长；泸州老窖预期相对偏谨慎；古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒利润同比增速实现双位数正增长，但具体数额还要再根据双节的动销情况和酒企年底所制定的业绩增速目标来锚定。

05. 白酒-华东分析师称，2024年中秋节多数次高端白酒终端价格与渠道价格、厂家价格倒挂，多地汾酒20、今世缘4开等批发价为340~360元/瓶和420元/瓶，均低于厂家出货价格。其主要系大环境影响，叠加厂家中秋动销补贴政策较多，以价换量。安徽地区200元/瓶以下的白酒市场有一定支撑，但200元/瓶以上的白酒压力较大，而江苏地区500元/瓶以上的白酒市场销售不佳。

06. 白酒分析师称，据跟踪调研，2024年中秋节国内白酒销量整体同比下滑10%左右，其中高端酒下滑明显，特别是茅台，动销不理想（经销商环节），100~300元价格带产品相对稳定，如迎驾、汾酒等，主要系经济螺旋式下降，消费压力传导，及消费场景的约束和限制。

材料 | 能源（5条）

01. 制冷剂专家称，目前R22厂商报价为3.3万元/吨左右，市场终端成交价为2.8万元/吨左右，2025年国内R22生产配额将同比减少18%，其中内用配额减少28%，但鉴于国家以旧换新力度较大，老旧空调将加速淘汰，预计2025年国内R22需求同比至少下降25%，其供需将维持平稳。另外，2025年制冷剂生产配额草案中规定配额可调整三次（2024年为两次），此条款可能抑制制冷剂价格涨幅过高，此对市场走势影响很大。

02. 气凝胶管理层称，目前高温油气管线领域气凝胶需求占比达50%以上，伴随油气管道的持续建设及渗透率的提升，预计此领域未来市场规模可达40亿元，总市场规模可达120亿元左右（2023年为48亿元），其中新能源车领域26亿元，建筑保温领域57亿元。目前国内气凝胶产能为40多万立方，2023年产量为15万立方，晨光新材设计产能33.5万立方，部分产能已落地，并开始对接客户；宏柏新材规划产能1万立方，已投产3000立方，中国化学规划25万立方，已投产5万立方。

03. 原油分析师称，2024Q2支付问题解决之后，俄罗斯恢复了对印度原油的出口，同时对中国的出口保持稳定，得益于其价格优势（8美元/桶左右），俄罗斯原油将长期稳定的流向市场。H2欧佩克国家原油减产执行力不高，市场对其信心较弱，欧佩克需提出更有力的减产措施方可有效支撑油价。利比亚、伊朗和委内瑞拉原油产量稳中有增，预计未来仍将小幅增长。另外，由于新钻井投资减少，美国原油供给增速或将减缓，但预计仍有31万桶/日的增量。

04. 锂分析师表示，宁德可能调整江西宜春锂云母生产计划，短期影响碳酸锂价格反弹。但从供需格局看，碳酸锂供给过剩明显，2024年可能过剩30万吨左右，2025年虽有厂商计划停产减产，但供给也过剩。此外，目前锂矿厂商的碳酸锂成本相比2024年初下降了1~2万元/吨，底部价格可能从8~9万元/吨下探到7万元/吨，同时底部价格可能还需持续1~2年。

05. 锂分析师称，目前宜春碳酸锂在产产能年化出货量为10~12万吨，预计全球出货量在120万吨左右。非洲碳酸锂成本多在7~8万元/吨，如果长期维持7万元/吨的市场价格，则对非洲矿有较大影响，预期2024年可贡献量为12~13万吨。

股票市场是一种将资金从缺乏耐心的人转移到有耐心的人手中的装置。

——沃伦·巴菲特

（转自：Gangtise投研）