【山证非银】行业周报（20241007-20241011）--政策持续发力，关注改善预期下的投资价值

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（来源：山西证券研究所）

投资策略

首期互换便利启动。上周首期互换便利正式启动，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。证券公司资产负债表中有大量的有价证券，通过互换便利可以有效提升扩表空间，目前中信证券、中金公司已上报方案，大型券商有望先行试验。

关注积极财政政策下的板块投资价值。十一假期后，市场主要指数均有所回调。证券Ⅲ指数下跌0.73%，跌幅远低于沪深主板指数，截至2024年10月11日，证券Ⅲ指数PB为1.48，处于近五年来50.50%分位。同时，券商板块内部有所分化，随着国泰君安与海通证券的并购重组预案公布，上周国泰君安与海通证券周内上涨超20%，板块部分公司也表现突出。周末财政政策定调较为积极，指出将发行特别国债，补充大行资本金为金融体系提供流动性，同时地方化债、税收政策等措施有利于房地产企稳，提升市场风险偏好，提高居民财富管理需求，流动性有望改善，券商首先受益，建议关注板块投资价值。

上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.56%，沪深300下跌3.25%，创业板指数下跌3.41%。上周A股成交金额10.20万亿元，日均成交额2.55万亿元，环比减少2.38%。两融余额1.58万亿元，环比提升9.72%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨3.02%;中债国债10年期到期收益率为2.14%,较年初下行41.60bp。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【投资策略】

首期互换便利启动。上周首期互换便利正式启动，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。证券公司资产负债表中有大量的有价证券，通过互换便利可以有效提升扩表空间，目前中信证券、中金公司已上报方案，大型券商有望先行试验。

关注积极财政政策下的板块投资价值。十一假期后，市场主要指数均有所回调。证券Ⅲ指数下跌0.73%，跌幅远低于沪深主板指数，截至2024年10月11日，证券Ⅲ指数PB为1.48，处于近五年来50.50%分位。同时，券商板块内部有所分化，随着国泰君安与海通证券的并购重组预案公布，上周国泰君安与海通证券周内上涨超20%，板块部分公司也表现突出。周末财政政策定调较为积极，指出将发行特别国债，补充大行资本金为金融体系提供流动性，同时地方化债、税收政策等措施有利于房地产企稳，提升市场风险偏好，提高居民财富管理需求，流动性有望改善，券商首先受益，建议关注板块投资价值。

【行情回顾】

上周（20241007-20241011）沪深300指数、创业板指数分别收于3887.17(-3.25%)、2100.87(-3.41%)，申万一级非银金融指数跌幅为0.64%，在31个申万一级行业中排名第2位；证券Ⅲ跌幅为0.73%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有中粮资本（37.04%）、海通证券（21.09%）、国泰君安（21.02%），跌幅居前的有弘业期货（-16.35%）、九鼎投资（-13.58%）、爱建集团（-12.26%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.56%，沪深300下跌3.25%，创业板指数下跌3.41%。上周A股成交金额10.20万亿元，日均成交额2.55万亿元，环比减少2.38%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

图3：上周日均成交2.55万亿元，环比减少2.38%

2）信用业务：截至10月11日，市场质押股3362.19亿股，占总股本4.21%;两融余额1.58万亿元，环比提升9.72%。其中，融资规模1.57万亿元，融券余额84.82亿元。

图4：截至10月11日，质押股数占比4.21%

图5：截至10月11日，两融余额1.58万亿元

3）基金发行：24年09月，新发行基金份额870.88亿份，发行86只，环比上涨65.69%。其中，股票型基金发行251.50亿份，环比上涨375.07%，发行份额占比28.88%。

4）投行业务：24年09月，股权承销规模209.05亿元，其中，IPO金额56.19亿元；再融资金额152.86亿元。

图6：9月基金发行份额870.88亿份

图7：9月股权融资规模209.05亿元

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初上涨3.02%;中债国债10年期到期收益率为2.14%,较年初下行41.60bp。

图8：中债10年国债到期收益率(%)

【监管政策与行业动态】

10月10日央行开启首期互换便利

为落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场健康稳定发展，中国人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

--资料来源：央行

国务院办公厅转发《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》的通知

意见提出到2029年，形成中国特色期货监管制度和业务模式总体框架，期货市场监管能力显著增强，品种布局与国民经济结构更加适配，市场深度和定价能力进一步提高，建成一支诚信守法、专业稳健、服务高效的中介机构队伍。到2035年，形成安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的期货市场体系，主要品种吸引全球交易者充分参与，大宗商品价格影响力和市场竞争力显著增强，中介机构综合实力和国际竞争力进一步提高。到本世纪中叶，建成产品齐全、功能完备、服务高效、运行稳健、价格辐射全球的世界一流期货交易所，大幅提升期货市场服务国民经济、配置全球资源能力，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。

--资料来源：中国政府网

国新办举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况

发改委主任表示，针对当前经济运行中的新情况新问题，我国加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。要针对经济运行中的下行压力，强化宏观政策逆周期调节，各方面都要持续用力、更加给力。针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资对经济增长的拉动作用。针对当前一些企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，帮助企业渡过难关。针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳。针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。

--资料来源：国新办

国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况

财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。主要包括以下几个方面：一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力

--资料来源：国新办

中证协发布《证券公司数字化能力成熟度指引》团体标准

《指引》建立了以数字化治理、数据管理、数字化技术应用、数字化基础设施建设、网络和信息安全、经营管理数字化、产品和服务数字化、内控体系数字化以及可持续发展基础9个方面为核心的证券公司数字化能力成熟度模型；明确了证券公司数字化能力从一级到五级的成熟度等级要求。

--资料来源：中国证券业协会

【上市公司重点公告】

【国泰君安、海通证券】发布合并预案，本次吸收合并采取国泰君安换股吸收合并海通证券的方式。执行价格按照国泰君安A股股票换股价格和H股股票换股价格分别为13.83元/股和7.73港元/股。

【越秀资本】刘贻俊先生提出辞去公司第十届董事会非独立董事及专门委员会相关职务。

【招商证券】因工作调整，赵斌先生改任公司党委副书记，申请辞去公司副总裁职务。

【红塔证券】发布预增公告，预计2024年前三季度实现归母净利润为6.52亿元，同比增加4.37亿元，同比增长203.85%。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

报告发布日期：2024年10月14日

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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