美股长牛秘诀：FOMO、TINA共振 当世谁与争锋？

“FOMO”和“TINA”这两个英文缩写，近年来已成为全球金融市场的两个常用语。

这两个词一同解释了美国股市持续上涨的原因，而随着当前这轮美股牛市在本月正式步入第三个年头，对于这两个业内“常用语”的探讨和拆解，或许也将成为市场接下来走向的关键。

我们先来科普下这两个词的含义。FOMO意为“错失恐惧症”(Fear of Missing Out)，放在市场上，其含义显然不言而喻——人们往往会因担心踏空(错过美股大涨的良机)，而持续不停地买入股票。今年迄今，“FOMO”效应已帮助标普500指数先后47次刷新了历史收盘新高。

而且，这种势头几乎没有减弱的迹象，这背后则还要归功于“TINA”的影响。

TINA的意思是“除了持有股票，别无他选(There Is No Alternative to owning equities)”。而在许多美股投资者的眼中，这里的股票单指美股。因为在他们看来，如果投资者想进行投资，并且以经济数据和企业利润的相对优势为指引的话，那么美股将是最佳的选择。

在许多方面，上述后一种趋势(TINA)似乎正在助长前一种趋势(FOMO)，而且两者之间的共生与共振效应，似乎还在变得越来越强。

美股“号令天下”

事实上，从多组对比看，人们确实不难理解“FOMO”和“TINA”现象在美股盛行的原因。

标普500指数和纳斯达克综合指数今年的涨幅都超过了20%。而作为对比，今年一季度打破历史高位纪录的日经225指数年内涨幅也不过16%，三季度尾声开始发力的沪深300指数涨幅约为14%，欧洲斯托克50指数的涨幅只有约10%，英国富时100指数的涨幅则更是只有约8%。

尽管华尔街年内的优异表现，得益于一些大型科技公司的领涨——代表少数几家科技巨头的FAANG指数在今年涨幅高达34%。

但即便以标普500指数等权重指数来衡量，其年内迄今为止涨幅仍有约15%，依然要比投资者在大多数其他市场上获得的回报率更好。

与此同时，虽然“一家独大”的回报率表现，可能表明美国股市已经 “超买”，但经济和企业盈利方面的基本面反馈似乎还没有到这一步。例如，知名的亚特兰大联储GDPNow模型，目前预计美国第三季度年化GDP增长率能达到3.4%，这是自7月份该模型作出初步估计以来的最高值。

美国企业的前景展望也非常乐观。据LSEG I/B/E/S估计，虽然第三季度美股的整体盈利增长预计只有5%左右，但这一数字有望在未来几个季度重新反弹至两位数，并在2025年达到15%左右。

这也难怪包括高盛在内的众多华尔街投行策略师，近来都进一步上调了对美股目标位的预期。

高盛最新已预计，标普500指数有望在今年年底达到6000点。该行还补充称，如果市场复制历史上10月至12月常见的大选年模式，标普500指数甚至可能达到6270点。

当世“谁与争锋”？

全球其他地区的经济和市场现状，其实也更能折射出当前美股长牛的难能可贵。

欧洲最大、世界第四大经济体德国眼下正面临着连续第二年的经济萎缩，这是这个全球先进制造业中心20多年来从未有过的情况。

在日本，该国决策层当前似乎正愈发“投鼠忌器”——非常担心投资者受到惊吓，因此迟迟不敢再迈出进一步加息的步伐。

许多全球范围内的投资者显然也注意到了这一点：高盛的数据显示，海外投资者目前在整个美国股市中所占的份额已达到创纪录的18%。

从许多角度来看，美股之于全球股市的地位，似乎正在蜕变成美国债券在债市中的“镜像”：两者都是各自资产类别中流动性最强的市场；它们为投资者提供着“最安全”的证券；它们在各自领域里的地位和表现令全球主要竞争对手相形见绌。

因此，在“FOMO”和“TINA”的双剑合璧下，美股在MSCI全球股票指数中所占的市值份额攀升至创纪录的72%，也就不足为奇了。谁不想从中分一杯羹呢？

然而，这样的集中度会永远持续下去吗？当前权益市场上，就真的没有能与美股争锋的了吗？

一切显然也不会一直这般绝对。

以诺贝尔经济学家罗伯特席勒(Robert Shiller)发明的周期调整市盈率(CAPE)来衡量，刚刚迎来牛市两周年生日的美股，目前已是发达国家中最为昂贵的市场。

注：各国周期调整市盈率（CAPE）比较

相对于全球股市而言，美股的估值也正处于二十年来最被高估的状态。

注：上图黄线为标普500市盈率，蓝线为除美股外国际股票市盈率，下面红线为两者之间差距

尽管从许多角度，投资者不太可能在短期内大幅重新配置资产。高盛的Scott Rubner上周就曾写道：“由于‘FOMU’（担心大幅跑输基准股票指数，类似FOMO），机构投资者目前被迫进入市场。”然而，如果接下来全球范围内出现了更为诱人的标的和投资机会呢？

事实上，无论是TINA背后的“除了持有美股，别无他选”，还是FOMO背后的美股“错失恐惧症”，其背后似乎都默认着美股牛市将永不回头，人们在全球股票市场上，除了美股并无太多的机会。但是如果哪一天，更多投资者意识到除了持有美股，还有更佳的选择呢？

今年一季度不可一世的日股，曾经短暂扮演过这样的角色，可惜在过去半年里重新陷入了沉寂。而眼下，A股是否能借助着估值低廉、政策大礼包不断的加持成为新的全球领头羊，从而挑战美股的吸金能力，似乎正令一些全球投资者抱有浓烈的期待。

美银本月早些时候发布的全球基金经理调查显示，“做多中国股票”在美银本次的调查中已跻身了最热门交易排行榜“TOP 3”，仅排在“做多科技七巨头”和做多黄金之后，预计中国经济未来12个月走强的全球基金经理净比例则达到了48%，这是2023年4月以来的最高水平。

无论如何，在美股长牛的背后，无论是“FOMO”和“TINA”，背后其实都反映了市场参与者对牛市将一往无前、永攀高峰的信心和信念。

而这样的信心和信念，或许也是刚刚在过去一个月踏入牛市的A股，在接下来亟需和渴望的——政策大礼包是否能化为股市上的真枪实弹，市场在经历暂时调整的背后，是否仍能令大多数人无所畏惧。所有这一切，都将实实在在考验决策层和投资者的勇气和智慧。